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外围市場方面， 11/6美國大選靴子落地，特朗普曾表示，上任後將對美所有進口商品徵稅10%，對中國商品加征幅度高達60%，特朗普確認當選或擴大中國搶出口效應，進而對Q4出口形成支撐。11月7日，美聯儲如期降息25BP，本次降息保持縮表節奏不變，符合市場預期。目前市場對美國經濟的基準假設仍為軟著陸，且大選後政策取向或相對短視，後續降息路徑或有所收斂。全周海外市場風險偏好改善，美股三大指數上漲4%-6%，10Y美債下行7BP至4.3%，美元指數上行0.6%至105.0，COMEX黃金回调2.0%。
11/8日全國人大常委會審議通過一攬子化債方案，一是增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務（2024~2026年每年2萬億）；第二，從2024年開始，連續5年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元專門用於化債，累計可置換隱性債務4萬億元；第三，2029年及以後到期的棚戶區改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。實施新一輪化債方案後，2028年之前，地方需要消化的隱性債務總額從14.3萬億元大幅下降至2.3萬億元，通過債務重組減輕債務負擔，亦為地方發力穩增長、促民生騰出空間。近年來地方政府的還本付息壓力較大，疊加財政收支預算不及預期，國有土地使用權出讓收入的大幅下滑，導致地方政府性基金預算收入（-20.2%）和支出（-8.9%）的下降幅度較大。
地方財政收支情況面臨挑戰，債務置換和擴大赤字率相互配合，著力解決中國當前存在的有效需求不足、部分行業產能過剩、社會預期偏弱等諸多問題。財政部表示，中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。2024年廣義財政赤字接近8.8萬億，對應約6.6%的廣義赤字率，預計2025年狹義赤字率有望達到3.5%，廣義赤字率可以達到10%以上。本次會議並沒有審批增發國債，化債落地後，關注12月底政治局會議以及中央經濟工作會議前後定調明年赤字率以及增發國債和專項債規模。
11月8日週五晚間，中國央行公佈了2024年第三季度中國貨幣政策執行報告，較上季度報告有諸多變動，釋放了一些新信號。央行將貨幣政策的重要考量標準由“維護價格穩定、推動價格溫和回升”改為“促進物價合理回升”，新增“推動證券、基金、保險公司互換便利與股票回購、增持再貸款落地生效”“發揮好政策利率和LPR下行的帶動作用”等表述，預計Q4開始貨幣將配合財政政策發力穩經濟。短期國內外幾大不確定性落地，市場進入預期落地消化期。展望後市，短期外部變數可能影響牛市節奏，但不改中期牛市方向。建議逢低結構性投資機會，關注並購重組、消費電子、華為產業鏈、新質生產力的國產軟硬體、機器人、低空經濟等。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
中國12萬億元化債方案落地，Q3貨幣政策執行報告表述相對積極
2024/11/11 08:26
中國12萬億元化債方案落地，Q3貨幣政策執行報告表述相對積極：上周A股市場強勁反彈，上證綜指+5.51%、深證成指+6.75%，創業板指+9.32%。大類行業均上漲，其中資訊技術指數、工業指數漲幅較大。活躍度方面，房地產，電信服務指數換手率回升明顯。從風格表現來看，本周中盤成長指數漲幅較大。上週三市成交額12.99萬億（日均2.6萬億），全A周成交額創歷史新高。截至11月7日，滬深京三市融資餘額1.78萬億，創2015年7月以來新高。中證A500ETF的發行成為近期增量資金流入，目前第一批10只中證A500ETF基金規模已經達到941億元，同時第二批12只中證A500ETF基金的發行工作已經全部展開，截至11月9日發行規模已經超過125億。外围市場方面， 11/6美國大選靴子落地，特朗普曾表示，上任後將對美所有進口商品徵稅10%，對中國商品加征幅度高達60%，特朗普確認當選或擴大中國搶出口效應，進而對Q4出口形成支撐。11月7日，美聯儲如期降息25BP，本次降息保持縮表節奏不變，符合市場預期。目前市場對美國經濟的基準假設仍為軟著陸，且大選後政策取向或相對短視，後續降息路徑或有所收斂。全周海外市場風險偏好改善，美股三大指數上漲4%-6%，10Y美債下行7BP至4.3%，美元指數上行0.6%至105.0，COMEX黃金回调2.0%。
11/8日全國人大常委會審議通過一攬子化債方案，一是增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務（2024~2026年每年2萬億）；第二，從2024年開始，連續5年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元專門用於化債，累計可置換隱性債務4萬億元；第三，2029年及以後到期的棚戶區改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。實施新一輪化債方案後，2028年之前，地方需要消化的隱性債務總額從14.3萬億元大幅下降至2.3萬億元，通過債務重組減輕債務負擔，亦為地方發力穩增長、促民生騰出空間。近年來地方政府的還本付息壓力較大，疊加財政收支預算不及預期，國有土地使用權出讓收入的大幅下滑，導致地方政府性基金預算收入（-20.2%）和支出（-8.9%）的下降幅度較大。
地方財政收支情況面臨挑戰，債務置換和擴大赤字率相互配合，著力解決中國當前存在的有效需求不足、部分行業產能過剩、社會預期偏弱等諸多問題。財政部表示，中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。2024年廣義財政赤字接近8.8萬億，對應約6.6%的廣義赤字率，預計2025年狹義赤字率有望達到3.5%，廣義赤字率可以達到10%以上。本次會議並沒有審批增發國債，化債落地後，關注12月底政治局會議以及中央經濟工作會議前後定調明年赤字率以及增發國債和專項債規模。
11月8日週五晚間，中國央行公佈了2024年第三季度中國貨幣政策執行報告，較上季度報告有諸多變動，釋放了一些新信號。央行將貨幣政策的重要考量標準由“維護價格穩定、推動價格溫和回升”改為“促進物價合理回升”，新增“推動證券、基金、保險公司互換便利與股票回購、增持再貸款落地生效”“發揮好政策利率和LPR下行的帶動作用”等表述，預計Q4開始貨幣將配合財政政策發力穩經濟。短期國內外幾大不確定性落地，市場進入預期落地消化期。展望後市，短期外部變數可能影響牛市節奏，但不改中期牛市方向。建議逢低結構性投資機會，關注並購重組、消費電子、華為產業鏈、新質生產力的國產軟硬體、機器人、低空經濟等。
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