牛年春節後兩個交易日震盪加大，上證指數上漲1.12%至3696.17點，振幅1.12%；創業板指下跌3.72%至3285.53點，振幅為8.20%。A股年前漲出了股災，年後則是跌出了牛市，兩市超過3000只個股上漲，但機構重倉股則跌幅慘重。市場“二八風格”風格切換，機構前期抱團重倉股調整明顯，兩個交易日茅臺下跌5.42%/寧德時代下跌6.1%/美的集團下跌8.51%/藥明康得兩下跌6.5%等。而中小盤、低估值週期等受資金關注，國證2000指數上漲5.02%。上週五兩市成交量達1.04萬億，連續兩日破萬億較節前有所放量。上周北向資金淨流入146.26億元。週五COMEX銅大漲4.26%創九年新高。10年期美債收益率創一年新高突破1.3%，制約估值上漲空間，資金轉向低估值及順週期成長股。

美東時間2/19美聯儲在半年度貨幣政策報告中表示，企業借貸現在接近歷史高點，儘管大量現金餘額、低利率和經濟增長短期內可能會緩解問題，但“中小型企業以及某些大型企業的破產風險仍然很大。”不過美聯儲仍承諾 “貨幣政策將繼續為經濟提供強有力的支持，直至經濟完全復蘇”。報告還警告全球金融系統面臨風險，表示一些國家用於抗疫的借貸和支出使它們的金融系統比以往更加脆弱，美聯儲認為，某些新興市場國家的壓力可能溢出，“並給美國金融體系和經濟活動帶來更多壓力。”美聯儲主席鮑威爾將在週二、週三將分別出席美國參議院銀行委員會、眾議院金融服務委員會聽證會，就半年度貨幣政策報告發表證詞，市場等待其將釋放的貨幣政策信號。

2/20央行授權全國銀行間同業拆借中心公佈LPR為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。至此LPR已連續10個月不變、本月MLF利率未做調整。2/20央行公開市場淨投放100億元，而2/11-2/20央行公開市場有3800億元逆回購和2000億元MLF到期，央行上周累計進行了500億元逆回購和2000億元MLF操作，實現淨回籠3300億元。2/8央行發佈《2020年四季度貨幣政策執行報告》明確指出，當前已不應過度關注央行運算元量，否則可能對貨幣政策取向產生誤解，重點關注的應當是央行公開市場操作利率、MLF利率等政策利率指標，以及市場基準利率在一段時間內的運行情況。央行本次淨投放100億，再次體現呵護意圖，貨幣政策未現轉向信號，仍維持穩健中性。2/20隔夜shibor報1.4570%，下跌42.90個基點；7天shibor報1.9640%，下跌8.70個基點；3個月shibor報2.8320%，上漲0.80個基點，中短期資金緊張明顯緩解。

2021年中央一號檔《中共中央 國務院關於全面推進鄉村振興加快農業農村現代化的意見》2/21發佈，檔聚焦聚焦鄉村振興、打好種業翻身仗、糧食安全、農村消費、鄉村公共基礎設施建設等，政策利好下農業板塊有望受關注。此外，習近平主持召開中央全面深化改革委員會第十八次會議並發表重要講話。會議強調加快攻克重要領域“卡脖子”技術，加強產權和智慧財產權保護、激發市場主體活力、推動產業鏈供應鏈優化升級等。預計兩會召開有望圍繞核心領域出臺更多扶持政策。2/19富時羅素公佈半年度指數評審結果，新增129只A股標的，包含11只科創板股票，為科創板首次進入全球指數。該變動將於3/19收盤後正式生效，預計將為科創板帶來1億美元增量資金。此前MSCI也宣稱2021/05的半年度指數審查開始，可通過滬港通投資的科創板股票將有資格被納入MSCI中國指數和其他相關指數。新納入標的、科創板相關個股關注度有望提升。

本週一包括銀華、廣發、富國、嘉實等基金公司的28檔基金開始密集募集，上周兩個交易日景順長城、易方達、鵬華等多家基金公司旗下的18檔基金紮堆發行，且再現百億日光基。國內新基金發行熱持續，疊加政策鼓勵居民儲蓄入市，吸引資金持續流入。3/4、3/5兩會開幕政策視窗臨近，科技創新、產業升級、碳中和等新能等依然是重要方向。總的來看，兩會政策預期、增量資金入市等托底A股，但美債收益率高位、通脹隱憂等因素或抑制大盤表現。建議逢低關注受益經濟復蘇和產品漲價的有色化工等週期板塊、政策利好且業績確定性高的新能源、軍工等。

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