大宗商品持續上漲推高通脹擔憂，數字人民幣正式打通支付寶渠道：上周A股市場風險偏好下降，週期大漲而消費、科技大跌。上證指數，滬深300，創業板指漲跌幅分別為-0.81%，-2.49%，-5.85%。從行業指數來看，本周鋼鐵（7.76%）、採掘（7.48%）、有色金屬（4.71%）、銀行（2.06%）、化工（1.23%）等行業表現相對較好，休閒服務（-7.66%）、醫藥生物（-6.14%）、電子（-5.10%）、食品飲料（-4.59）、家用電器（-3.79%）等行業表現靠後。資金面上，在3月1日至5月7日，央行已連續47個交易日每日只投放100億元的逆回購操作，期間每月一次的中期借貸便利（MLF）慣例操作也是縮量續作。儘管從規模上看，100億元的逆回購並不多，但從市場利率的表現看，近期DR007一直維持在2%附近，價格穩定就說明流動性不松不緊。目前國內經濟复苏中仍存諸多不均衡因素，貨幣政策總量上難有方向性調整，仍會延續不松不緊基調，同時結構性收緊特定領域流動性以防範風險。
上周全球資金最為關注的是快速上漲的大宗商品價格，全球銅價接近歷史新高，而國內動力煤、螺紋鋼、鐵礦石等商品價格不斷創新高。原因來自於多方面，包括疫情衝擊後的供需失衡、流動性失衡、國內常規限產以及碳中和預期等。在此影響下，節後A股市場的週期板塊強勢上行，採掘、鋼鐵、有色等行業漲幅在4-8個百分點左右。而高估值和成長板塊則表現承壓，上周創業板指跌幅近6個百分點，休閒服務、醫藥生物、電子、食品飲料等行業迎來短期調整。3月底以來，在中國鋼企產能持續旺盛、海外需求逐漸恢復的大背景下，鐵礦石價格一路震盪上行。5月7日，普氏鐵礦石價格指數刷新歷史最高值，達到212.8美元/噸，而2020年全年，普氏鐵礦石指數均價為108美元/噸，相對去年均價，今年的漲幅已接近翻倍。另外，LME銅、LME鋁期貨價格屢創新高，今年以來漲幅分別超過34%、27%，國內外需求向好的情況下，供應趨緊支撐工業金屬價格上行。
從地方債發行規模看，今年3月起地方債發行放量，發行規模超過4700億元，4月份地方債發行規模7758億元，環比3月增加超60%。截至4月末，新增地方債發行3649億，完成全年額度的8.16%。從歷年發行節奏看，二季度地方債發行往往放量，5月份債券發行加速或對資金面形成擾動。未來兩個月A股限售股解禁壓力加大，6月為年內高峰。按5月7日收盤價測算，5、6月A股限售股解禁規模分別為4148億元、7719億元。具體到個股來看，5月解禁規模TOP5個股分別為：藥明康得（907億元）、科沃斯（624億元）、深信服（489億元）、中國動力（196億元）、北京君正（159億元）；6月限售股解禁規模主要集中在2家公司，寧德時代（3498億元）、中信建投（1347億元），兩家解禁規模占6月解禁總規模的63%。在當前市場風險偏好降低、存量資金博弈的市場環境下，股市資金需求端的放量或對A股走勢節奏產生影響。
数字人民幣子錢包再度擴容，國內首批互聯網銀行之一的網商銀行（支付寶）成為嘗鮮者，成為第七家參與公測試點的商業銀行。5月8日，數字人民幣App更新，錢包運營機構中的“網商銀行（支付寶）”已呈現可用狀態。同時，工、農、中、建、交、郵儲六大國有銀行數字人民幣錢包下均增加了餓了麼、盒馬鮮生、天貓超市三個子錢包，表明數字人民幣正式打通支付寶渠道。4月以來美債利率有所下行，在北向資金的大幅流入下，A股呈現階段性反彈。5月份隨著海外疫情好轉，全球央行寬鬆政策的緩慢退出是主要方向，近期美聯儲、疫苗專利豁免以及全球政治動向的市場關注度持續抬升。從國內增長環境來看，國內宏觀經濟觸頂後呈現邊際轉弱態勢，預計二季度增速將放緩；從國內流動性環境來看，貨幣政策易緊難松，社融新增仍處於較高位。地方債發行加速可能對銀行間流動性產生擾動，市場風險偏好降低的環境下限售股解禁壓力加大或影響A股走勢節奏，同時通脹擔憂短期難以緩解，市場情緒需時間修復。策略上，建議短期關注估值合理，有業績支撐的板塊，如低估值的銀行保險，高景氣的順週期板塊和估值合理的半導體公司，政策熱點不斷的碳中和板塊，長期佈局確定性高的新能源汽車和科技等板塊。

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