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該行表示，資本開支強度正在上升，第三季資本開支195.9億美元，其中164.4億美元投向超級智能(SI)，管理層指引四季度約400億美元，約為三季度兩倍；有息負債388億美元，在手訂單630億美元。管理層給出2027年一季度收入指引330億至370億美元，高於市場預期，並重申年底ARR達1,000億美元，預計四季度末銘牌算力達2.5至3GW、2027年再增10GW，計劃透過投資級債務融資支持擴容。
該行認為，第三季業績驗證Starlink作為集團利潤引擎的地位，並初步顯示AI算力租賃具備規模化能力；惟對股價仍保持謹慎，因估值偏高，SpaceX現時估值為27財年17.7倍市銷率，遠高於互聯網行業平均4.9倍，加上四季度約400億美元資本開支、2027年底擴張至約10GW，疊加388億美元債務基數及九個月350億美元自由現金流缺口，構成艱巨執行挑戰。若算力定價可持續、自由現金流轉化改善、融資保持紀律，該行會轉向更積極看法。(ha/da)~
阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com
《大行》招商證券國際：SpaceX(SPCX.US)第三季業績全面超預期 估值偏高重申「減持」
2026/10/22 11:55
招商證券國際發表報告指，SpaceX(SPCX.US)2026年三季度業績全面超預期，當季收入145.8億美元，按年升161%；營業利潤28億美元，因xAI由二季度虧損轉為三季度盈利，帶動集團營業利潤轉正；攤薄每股盈利35美仙，經調整EBITDA約88.1億美元，按年升306%。該行維持「減持」(SELL)評級及目標價118美元。該行表示，資本開支強度正在上升，第三季資本開支195.9億美元，其中164.4億美元投向超級智能(SI)，管理層指引四季度約400億美元，約為三季度兩倍；有息負債388億美元，在手訂單630億美元。管理層給出2027年一季度收入指引330億至370億美元，高於市場預期，並重申年底ARR達1,000億美元，預計四季度末銘牌算力達2.5至3GW、2027年再增10GW，計劃透過投資級債務融資支持擴容。
該行認為，第三季業績驗證Starlink作為集團利潤引擎的地位，並初步顯示AI算力租賃具備規模化能力；惟對股價仍保持謹慎，因估值偏高，SpaceX現時估值為27財年17.7倍市銷率，遠高於互聯網行業平均4.9倍，加上四季度約400億美元資本開支、2027年底擴張至約10GW，疊加388億美元債務基數及九個月350億美元自由現金流缺口，構成艱巨執行挑戰。若算力定價可持續、自由現金流轉化改善、融資保持紀律，該行會轉向更積極看法。(ha/da)~
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