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《大行》大和：泡泡瑪特(09992.HK)第三季仍在重置 惟呈初步喘穩跡象
2026/10/30 14:46
大和發表研究報告指，泡泡瑪特(09992.HK)公布第三季營運更新並舉行投資者電話會議，整體銷售按年下跌45%至50%，大致符合市場預期；中國市場按年跌25%至30%，表現或優於預期，其中線下按年跌5%至10%、線上按年跌45%至50%；亞太、美洲，以及歐洲及其他地區銷售分別按年跌65%至70%、70%至75%，以及50%至55%。

該行指出，按季計總銷售仍跌約10%，但按年跌幅最嚴峻的一季或已過去；第四季比較基數較易，並受季節性帶動，銷售或按季回升。即使假設第四季銷售與第三季相若，預期按年銷售跌幅約35%。中國線下表現具韌性，新會員按年錄得雙位數增長且按季轉正，管理層預期中國銷售於2026年按年轉正，第四季將按季改善。海外仍在消化去年Labubu熱潮的高基數，惟線下客流初步現穩定跡象，10月部分趨勢有改善；歐洲第三季銷售按季錄正增長。

該行指，公司預期2026年下半年毛利率按半年計回落少於2個百分點，因高毛利海外市場銷售佔比下降及當地部分產品調價；經營開支比率亦將按半年計上升以支持開店。以市場一致預期計，股份現時交易於約未來12個月市盈率13倍，市場對其2026至2027年預期仍有下調壓力，市場或等待業務重回可見增長及更吸引估值的轉折點。

大和未有對泡泡瑪特作評級，亦未予目標價。(da/j)~

阿思達克財經新聞
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