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德意志銀行發表研究報告指，泡泡瑪特(09992.HK)於6月25日及26日分別在線上及線下推出了《THE MONSTERS HAIR SALON》系列盲盒，每盒售價為159元人民幣。雖然公司未確認該系列是否屬於「Labubu 4.0」，但推出時機表明其為今年核心產品之一。該系列在世界盃期間推出，獲得世界盃開幕禮曝光機會，並獲得了Lisa的支持，提升了市場預期。然而，市場的初期反饋遠遜於預期，上市首日次級市場僅有兩至三款設計錄得溢價，數款標準版售價已遠低於官方零售價，其中兩款較冷門版本交易價約107元人民幣。
該行指出，這與以往核心IP(如Twinkle Twinkle)上市初期多數設計均錄得溢價的表現形成鮮明對比。在中國電商平台(如抖音及淘寶/天貓)上的首日銷售率僅為2026年以往主要IP發售時的30%至50%，且庫存並未即時售罄。社交媒體上的反饋亦趨於負面，用戶指出其設計轉弱且缺乏創新，反映收藏家正變得更具選擇性及理性。該行認為，「髮型屋」系列的疲弱表現，正釋放出核心IP週期進入更脆弱階段的訊號，並預示未來IP發售的風險增加。
德意志銀行表示，隨後若有進一步的補貨，次級市場價格或面臨更大壓力，並會加深市場對Labubu稀缺性消退的看法。與市場樂觀的看法相反，該行預測泡泡瑪特2026年收入將按年下跌2%，並伴隨更顯著的營運去槓桿，預測2026年淨利潤為11.5億元人民幣。該行維持其「沽售」評級，目標價維持140港元。(ad/u)~
阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com
《大行》泡泡瑪特(09992.HK)逆市偏軟 德銀：「Labubu 4.0」早期反饋顯需求疲勞風險
2026/06/29 11:24
泡泡瑪特(09992.HK)今日平開，最低見153元。現報157.6元，跌0.57%，成交819.47萬股，涉資12.82億元。德意志銀行發表研究報告指，泡泡瑪特(09992.HK)於6月25日及26日分別在線上及線下推出了《THE MONSTERS HAIR SALON》系列盲盒，每盒售價為159元人民幣。雖然公司未確認該系列是否屬於「Labubu 4.0」，但推出時機表明其為今年核心產品之一。該系列在世界盃期間推出，獲得世界盃開幕禮曝光機會，並獲得了Lisa的支持，提升了市場預期。然而，市場的初期反饋遠遜於預期，上市首日次級市場僅有兩至三款設計錄得溢價，數款標準版售價已遠低於官方零售價，其中兩款較冷門版本交易價約107元人民幣。
該行指出，這與以往核心IP(如Twinkle Twinkle)上市初期多數設計均錄得溢價的表現形成鮮明對比。在中國電商平台(如抖音及淘寶/天貓)上的首日銷售率僅為2026年以往主要IP發售時的30%至50%，且庫存並未即時售罄。社交媒體上的反饋亦趨於負面，用戶指出其設計轉弱且缺乏創新，反映收藏家正變得更具選擇性及理性。該行認為，「髮型屋」系列的疲弱表現，正釋放出核心IP週期進入更脆弱階段的訊號，並預示未來IP發售的風險增加。
德意志銀行表示，隨後若有進一步的補貨，次級市場價格或面臨更大壓力，並會加深市場對Labubu稀缺性消退的看法。與市場樂觀的看法相反，該行預測泡泡瑪特2026年收入將按年下跌2%，並伴隨更顯著的營運去槓桿，預測2026年淨利潤為11.5億元人民幣。該行維持其「沽售」評級，目標價維持140港元。(ad/u)~
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