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《大行》招商證券國際降特步(01368.HK)評級至「中性」目標價降至3.7元 傳統跑步品類或失競爭優勢
2026/10/26 12:03
招商證券國際發表報告指，將特步國際(01368.HK)評級下調至「中性」，目標價由4.3元降至3.7元。認為以跑步品類為核心的傳統增長策略或於2027年失去競爭優勢，並將2027至2028年淨利潤預測下調約12%，收入預測平均下調約10%。

招商證券國際將特步主品牌2027年預測銷售增長率下調至跌5%，索康尼銷售增長率下調至升5%，使該行2027年淨利潤預測較市場一致預期低約10%。儘管2026年三季度零售銷售表現符合下調後預期，主品牌為中個位數下降、索康尼為中個位數增長，且管理層維持健康庫存水平及穩定折扣率，但該行認為2027至2028年收入增長的一致預期仍面臨結構性下行風險。

該行指出，相對安踏、李寧等同業，特步品牌組合缺乏多元化增長催化劑，索康尼仍主要依賴傳統專業跑步定位及馬拉松賽事贊助模式；對跑步品類高度依賴，亦反映主品牌結構性瓶頸，碳板跑鞋需求可能正接近見頂。同時，大眾市場線上去庫存壓力加大，特步在折扣管理上保持克制，並轉向提升電商盈利能力，短期或讓出市場份額；購物中心渠道滲透率較低，街邊店客流下滑影響更明顯，其DTC改革成效的釋放時間及改善幅度亦存在較高執行風險。(ha/u)~

阿思達克財經新聞
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