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惠譽：內地互聯網平台拓AI變現途徑 投資風險上升
2026/10/15 10:36
評級機構惠譽表示，中國互聯網平台較獨立模型開發商擁有更多人工智能變現的途徑，包括雲服務、企業應用、廣告和消費者平台。不過，高額投入和價格競爭可能對短期自由現金流構成壓力。

雲服務、企業服務和數字業務的變現正變得愈加顯著，但人工智能技術棧各環節的回報存在差異。例如，阿里巴巴(09988.HK)的雲業務盈利能力正在提升，但其人工智能模型和應用仍處於虧損狀態。騰訊(00700.HK)亦受益於人工智能相關雲服務需求，並將人工智能應用於廣告業務。百度(09888.HK)的人工智能賦能業務在2026年上半年約佔一般業務收入的一半，反映出在傳統在線營銷收入走弱之際，人工智能雲服務和應用的重要性不斷上升。

消費者平台通過廣告、內容和付費功能提供進一步的變現途徑。快手(01024.HK)從其可靈AI生成式內容產品獲得直接收入，同時也通過在線營銷獲得間接收益。騰訊、快手和字節跳動有限公司正將生成式人工智能部署於內容創作、廣告和創作者工具。騰訊還將人工智能用於遊戲開發、玩家體驗、以及用戶的獲取與留存。

惠譽預期，不斷增加的人工智能投資將令近期自由現金流持續承壓。阿里巴巴2026年上半年資本支出達到950億元人民幣，而經營活動產生的現金淨額為320億元人民幣。騰訊2026年第二季度派息前自由現金流轉為負值，反映資本支出增加，以及可觀的人工智能相關算力預付款計入經營性現金流。百度披露2026年上半年自由現金流約為負110億元人民幣；快手經營活動現金流為90億元人民幣，佔其180億元人民幣資本支出的一半。

企業部署應會擴大，但對許多企業而言，當前應用場景主要集中於流程優化、提升生產率和降低成本，而非商業模式轉型或直接獲得人工智能收入。因此，儘管雲服務、集成解決方案和企業應用的需求上升，初期收益可能更多流向通過效率提升而受益的人工智能用戶，而非銷售相關技術的平台。

國際應用可成為另一項需求來源，尤其是在重視可負擔性和部署靈活性的成本敏感型市場。不過，開發者和用戶的興趣不一定會轉化為持續的企業應用、市場份額或收入，因為更廣泛的國際應用還受到數據治理和安全要求、採購限制、本地支持需求及地緣政治因素的影響。因此惠譽預期，短期內增長仍將集中於國內市場。(ha/ad)~

阿思達克財經新聞
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