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《大行》大和降裕元工業(00551.HK)目標價至13.5港元 疲弱訂單穩定性至第三季仍受關注
2026/06/26 14:01
大和發表研究報告指出，在裕元工業(00551.HK)公布2026年第二季業績前，該行下調了其銷量及毛利率預測，以反映(1)與計劃生產進度相比，訂單穩定性持續疲弱；及(2)投入成本上升以及不同生產基地的產能利用率持續不均，可能帶來毛利率壓力；及(3)在各個地區消費情緒脆弱的情況下，下游品牌客戶的調整時間有所延長。該行預期，該股在今年第二季至第三季將繼續承壓，直至第四季因節日季節需求帶動訂單量可能出現回升。儘管面臨短期逆風，但該行指出裕元工業具吸引力的估值及2026年預期達7.5%的股息率，將在當前行業下行週期中為股價提供一些支撐。

該行指出，公司訂單可能繼續承壓。該行目前預計今年第二季銷量按年下降4%(較第一季按年下降8%有所改善)，第三季銷量按年下降2%，隨後在第四季轉為按年增長2%。第二季按年跌幅相繼收窄主要受假期日曆更替影響，而月度出貨量仍然波動，表明下游信心依然疲弱。重要的是，儘管2025年第三季的銷量對比基數為按年下跌5.3%，該行預計裕元工業今年第三季的訂單簿表現可能弱於市場此前對轉正的預期。該行認為這主要是由於客戶下單步伐更為謹慎，並將旺季訂單推遲至第四季。

毛利率方面，該行預期第三季受投入成本影響將面臨壓力。在裕元工業的低成本庫存於第二季末耗盡後，較高的投入成本可能會在第三季帶來衝擊，因為裕元工業需要時間將額外成本轉嫁給客戶(可能在第四季)。加之淡季的營運去槓桿效應，該行預計裕元工業的毛利率在第三季將繼續按年下降。不過，該行認為第一季至第四季的毛利率相繼擴張趨勢仍然完好，在基數較低及旺季訂單推動下，預計第四季毛利率將錄得輕微按年增長。整體而言，在宏觀環境穩定的假設下，該行期待裕元工業的業務自第四季開始企穩。

大和表示，由於對代工(OEM)業務的收入增長和營運利潤率預測更為保守，將裕元工業2026至2028年的每股盈利預測下調12%至16%。由於訂單能見度較弱，該行目前對裕元工業代工業務的2026至2027年預期市盈率估值從11倍下調至10倍，並採用其零售業務(寶勝國際(03813.HK))的當前市值，以分類加總法(SOTP)推導出新的12個月目標價，由16.8港元下調至13.5港元，維持「持有」評級。(ad/da)~

阿思達克財經新聞
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