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報告指出，2026年4月份中國的5G基站部署量為5.1萬個，使得2026年前四個月新添5G基站總數達到17.1萬個，按年錄得下滑(2025年前四個月為18.8萬個)。隨著國內在5G基礎設施的資本開支投入減少，高盛預計2026年全年新添5G基站為54萬個，低於工信部公佈的2025年58.8萬個水平。除了5G基站部署放緩外，自2026年1月起生效的增值稅率由先前的6%上調至9%，亦使中資電訊商面臨經營壓力，不過預計業者將通過開發新應用來抵銷部分影響。
在個股方面，中國電信已推出其AI代幣套餐，個人用戶月費介乎9.9元至49.9元人民幣，企業用戶則介乎39.9元至299.9元人民幣。然而，受到5G服務消費疲弱、基站部署放緩及增值稅率提升等因素影響，高盛將中電信2026至2028財年的盈利預測分別下調13%、25%及26%，並將其12個月目標價由6港元大幅調低至4.2港元，評級由「中性」下調至「沽售」
儘管中國聯通(00762.HK)5G基建資本開支減少，但綜合用戶ARPU已突破100元人民幣，公司亦推出編程計劃及AI Token計劃以提升用戶價值保留。惟今年首季收入及純利分別按年跌0.5%及17.6%，該行歸因於流動服務增長乏力。該行指聯通持續升級AI服務及擴展連接場景以抵銷行業弱勢，但短期壓力仍然存在。高盛下調聯通2026至2028年盈利預測17%、23%及39%，主要反映流動服務收入疲弱及增值稅率上調的影響；毛利率預測基本維持不變，但上調營運開支比率以反映新產品研發投入及效率提升需時。目標價由8.8港元下調至6港元，評級由「中性」下調至「沽售」，較現價有9%下行空間。該行對2026/27年盈利預測較市場共識低5%及4%，主要因收入預測被下調及AI投資與經營開支預測被上調。
中國鐵塔(00788.HK)正拓展智慧電塔及能源等創新業務，預期電訊服務供應商(TSP)業務在5G資本開支放緩及租賃費下降下保持穩定。6G長遠或帶來潛在上升空間，但標準制定及終端應用商業化仍需時。公司致力控制成本，惟塔類資產維護費用上升令短期利潤率受壓。該行下調中鐵塔2026/27年盈利預測14%及13%，並引入2028年預測，主要因5G基建疲弱及租賃費下降導致TSP業務收入減少，同時因收入規模縮減而上調營運開支比率預測。該行同時更改估值方法，由現金流折現(DCF)改為與行業覆蓋一致的短期EV/EBITDA估值法，以捕捉盈利增長並排除折舊與攤銷影響。目標價由13.14港元大幅下調至8.1港元，評級由「中性」下調至「沽售」。該行對2026/27年盈利預測較市場共識低3%，主要反映塔類建設慢於預期及5G開支疲弱。(ad/da)~
阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com
《大行》高盛降中電信(00728.HK)聯通(00762.HK)鐵塔(00788.HK)評級至「沽售」 AI Token計劃推動ARPU惟5G基站建設仍疲弱
2026/06/26 11:40
高盛發表研究報告指，中資電訊商近期針對個人(ToC)及企業(ToB)用戶推出了AI代幣(Token)套餐，以訂閱費或代幣消耗方式進行收費。該行看好AI代幣套餐帶來的增量收入，預計隨著辦公AI代理、OpenClaw及AI編碼等應用場景的擴展，將有助於拉動用戶平均每戶收入。然而，AI代幣的滲透率提升並轉化為顯著收入仍需時日。與此同時，5G基站部署進度疲弱，以及較高的增值稅率，預計將對中資電訊公司未來的擴展與增長構成重壓。因此，該行將中國電信(00728.HK)、聯通(00762.HK)及中國鐵塔(00788.HK)的投資評級由「中性」全線下調至「沽售」。該行補充道，若未來看到AI代幣解決方案的採用加速，或有更多優質的企業級AI項目落地，才會轉持更積極的態度 。 報告指出，2026年4月份中國的5G基站部署量為5.1萬個，使得2026年前四個月新添5G基站總數達到17.1萬個，按年錄得下滑(2025年前四個月為18.8萬個)。隨著國內在5G基礎設施的資本開支投入減少，高盛預計2026年全年新添5G基站為54萬個，低於工信部公佈的2025年58.8萬個水平。除了5G基站部署放緩外，自2026年1月起生效的增值稅率由先前的6%上調至9%，亦使中資電訊商面臨經營壓力，不過預計業者將通過開發新應用來抵銷部分影響。
在個股方面，中國電信已推出其AI代幣套餐，個人用戶月費介乎9.9元至49.9元人民幣，企業用戶則介乎39.9元至299.9元人民幣。然而，受到5G服務消費疲弱、基站部署放緩及增值稅率提升等因素影響，高盛將中電信2026至2028財年的盈利預測分別下調13%、25%及26%，並將其12個月目標價由6港元大幅調低至4.2港元，評級由「中性」下調至「沽售」
儘管中國聯通(00762.HK)5G基建資本開支減少，但綜合用戶ARPU已突破100元人民幣，公司亦推出編程計劃及AI Token計劃以提升用戶價值保留。惟今年首季收入及純利分別按年跌0.5%及17.6%，該行歸因於流動服務增長乏力。該行指聯通持續升級AI服務及擴展連接場景以抵銷行業弱勢，但短期壓力仍然存在。高盛下調聯通2026至2028年盈利預測17%、23%及39%，主要反映流動服務收入疲弱及增值稅率上調的影響；毛利率預測基本維持不變，但上調營運開支比率以反映新產品研發投入及效率提升需時。目標價由8.8港元下調至6港元，評級由「中性」下調至「沽售」，較現價有9%下行空間。該行對2026/27年盈利預測較市場共識低5%及4%，主要因收入預測被下調及AI投資與經營開支預測被上調。
中國鐵塔(00788.HK)正拓展智慧電塔及能源等創新業務，預期電訊服務供應商(TSP)業務在5G資本開支放緩及租賃費下降下保持穩定。6G長遠或帶來潛在上升空間，但標準制定及終端應用商業化仍需時。公司致力控制成本，惟塔類資產維護費用上升令短期利潤率受壓。該行下調中鐵塔2026/27年盈利預測14%及13%，並引入2028年預測，主要因5G基建疲弱及租賃費下降導致TSP業務收入減少，同時因收入規模縮減而上調營運開支比率預測。該行同時更改估值方法，由現金流折現(DCF)改為與行業覆蓋一致的短期EV/EBITDA估值法，以捕捉盈利增長並排除折舊與攤銷影響。目標價由13.14港元大幅下調至8.1港元，評級由「中性」下調至「沽售」。該行對2026/27年盈利預測較市場共識低3%，主要反映塔類建設慢於預期及5G開支疲弱。(ad/da)~
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