2月信貸資料季節性回落，易綱提今年降准有空間：上周主要指數前半周延續強勢反彈態勢，後半周反彈受阻，主要指數走勢出現分化，全周創業板指漲幅繼續居首。上證綜指、上證50、中小板指、創業板指、中證500、中證1000、深證成指、滬深300等主要指數分別上漲-0.81%、-4.75%、2.38%、5.52%、3.52%、5.01%、2.14%、-2.46%。上周A股市場日均成交額10793.05億元，與前周比均上升23.98%。不過成交金額與前兩周的日均升幅50%下降至23.98%說明資金入市節奏放緩。後半周市場指數漲幅與量能變化出現背離，顯示漲勢出現疲態，兩市連續兩日出現700多億的主力資金流出。滬深港通自上週三開始連續多日改變2019年以來的資金單邊淨流入態勢，後市需要關注外資持續撤離對A股累積影響。
消息方面，上周2月部分經濟資料出爐，財新服務業PMI為51.1%，較1月回落2.5個百分點，2月CPI同比上漲1.5%，PPI同比上漲0.1%；2月出口（以人民幣計）同比降16.6%，進口同比降0.3%，貿易順差為344.6億元；政府工作報告計畫2019年GDP增長目標為6%-6.5%，擬推進減稅降費約2萬億，穩步推進房地產稅立法。政府工作報告公佈將最高檔增值稅稅率16%降至13%，現行10%的稅率降至9%，估算減稅規模或達到8000億元。整體來看，減稅方案有助於降低企業成本，增厚企業利潤，提振市場整體信心。結構來看，增值稅作為典型價外稅，其對A股上市公司業績影響取決於上下游行業的議價能力。據測算，通信和電子設備、通用設備、交通運輸設備、建築等行業績效受減稅影響最大。
2月社會融資規模增量為7030億元，同比減少4847億元，新增信貸8858億，同比多增465億元，相較一月整體偏弱。2月單月信貸資料不及預期，主要是受春節擾動及票據監管加強所影響。新增人民幣貸款中，貸款減少2932億元，中長期貸款增加2226億元，雖部分由於季節性因素的干擾，但居民貸款比重低於季節性均值顯示出當前居民消費需求弱化。另一方面，企業短期貸款增加1480億元，中長期貸款增加5127億元，企業部門的信貸結構正在改善。易綱在談到2019年2月份金融資料時，至少三次提醒大家“要把金融資料拉長一些看”。往後看，4月份是傳統稅收大月、6月份則存在半年末監管考核這一因素，流動性的壓力都要相對大一些。今年二季度共有11855億元MLF到期，到期對沖任務較重，尤其是在1月份降准釋放的流動性逐漸被MLF到期、央行逆回購到期等吸收後，客觀上也需要央行適時開展流動性投放。總之，二季度部分時點流動性波動壓力相對較大，而鑒於央行保持流動性合理充裕的取向明確，可能會成為央行開展降准、MLF操作等的重要視窗期。在週末上午的記者會上，易綱也表示，存款準備金還存在一定的下調空間。
近期各路資金均有加大A股配置的潛力或者已經呈現明顯的資金流入。2018年年底國內公募機構的股票倉位處於歷史低位，險資的權益資產配置比例也創下2015年以來的最低值，MSCI擴容以及A股納入富時指數將會吸引持續的海外資金。個人投資者也正在加大股市配置比例，享受中國經濟轉型中的資本增值紅利。短期的波折過後，市場有望轉為更為穩健的上行趨勢。結構上，建議持續關注科創板帶動下成長板塊的趨勢性機會，以及能充分享受到增值稅減稅紅利的高議價權行業和公司。關注符合外資和ETF等產品偏好的龍頭優質上市企業，以及人工智慧、雲計算、新能源汽車、5G等新興產業的配置下，新增部分防禦板塊。

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