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郭思治：SHEIN赴港提速可敲 基本面扎實且增長動能充沛
2026/08/20 10:52
香港股票分析師協會副主席郭思治稱，大市昨(19日)先跌而後略為回升，但升幅只屬一般。恒指昨早市先低開125點至25,346點，其後曾再稍跌至25,315點。但由於沽壓漸消，加上維穩買盤開始漸現，故整個大市便在緩步中逐漸回升至25,537點方漸受規限並進入拉鋸之中。從走勢上看，大市表現尚不算太差。但需要留意，大市雖稍見回升，惟恒指卻一直受制於250天線(約在25,753點左近)，20天線(約在25,559點左近)及10天線(約在25,516點左近)等3組平均移動線之下。即是說，整個大市技術上仍未擺脫反覆不明之弱態。恒指全日報收25,495點，較上日升23點。大市全日之總成交金額為2,531億元。　

據市場消息，全球最大的線上時尚目的地SHEIN即將開啟港交所招股，公司已於7月底披露聆訊後資料集，本周已展開上市前預路演。招股檔顯示，SHEIN憑藉獨創的LATR模式，成功破解時尚行業長期存在的“不可能三角”，展現出頂級供應鏈效率與深厚技術壁壘。儘管全球貿易與監管逆風構成短期擾動，公司在壓力測試下仍展現出強勁的應對能力與經營韌性，核心增長動能保持穩健。

SHEIN最值得被市場給予高度關注的核心邏輯，在於其首創的「大規模自動化小單快返」(LATR)運營模式。傳統服裝企業受困於高庫存、低周轉的泥潭，而SHEIN通過測試與反應的機制，將首單生產量壓縮至100到200件，並能在最短5天內對爆款進行補貨。這一模式實現了驚人的運營效率。2025年其庫存周轉天數僅為36天，而行業平均庫存浪費率高達30%。SHEIN通過將庫存滯銷風險降至最低，省下的成本直接轉化為對消費者的高性價比，形成了難以複製的價格、流量與規模飛輪。

從財務資料來看，SHEIN基本面扎實且增長動能充沛。收入端表現亮眼，淨收入從2023年的321億美元增長至2025年的418億美元，複合年增長率達到14.2%。其中服務收入佔比從2.7%飆升至11.3%，表明其從自營走向協力廠商商家入駐的平臺化戰略成效顯著，這一高毛利業務是未來利潤增長的關鍵引擎。

盈利端雖然2025年淨利潤20.64億美元較2024年有所回落，但主要系可轉換可贖回優先股公允價值變動等非經營性因素所致。2025年營業利潤實際增長至17.07億美元，較2024年的9.66億美元大幅增長76.7%，主營業務盈利能力持續增強。

針對國際貿易與監管的挑戰，SHEIN已展現出快速回應和主動調整的能力。自美國取消小額豁免政策以來，公司迅速通過動態定價提價、當地語系化庫存佈局等手段對沖成本衝擊。在成本加成定價策略下，2025年下半年美國市場銷售趨勢已逐步正常化。

整體而言，作為全球時尚領域兼具規模優勢與成長確定性的稀缺標的，SHEIN中長期持有邏輯堅實，上市後表現值得期待。打新是分享優質公司上市紅利的最佳時點，而投資SHEIN本質上是買入「全球新貿易秩序下中國供應鏈能力」的稀缺期權。建議投資者積極把握配置機遇。(da/)~

阿思達克財經新聞
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