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報告指，快手第二季業績整體符合預期，但受到宏觀、合規監管、平台加大扶持力度等多重逆風影響，預計下半年收入將首次進入負增長區間。同時，視頻生成模型競爭加劇，可靈收入增速不及預期，模型叠代及競爭格局可見度下降。
報告指，三重結構性逆風疊加，包括宏觀疲軟沖擊核心「老鐵」用戶消費力；電商中小商家與白牌商家的稅務合規成本上升；直播端為構建健康娛樂生態限制工會打賞、公會合規成本增加。快手主業惡化幅度超過該行此前的預期，將快手第三季度總收入按年增速從增長3.4%下調到跌7.5%，其中預計線上營銷按年下降4.7%，直播收入按年下降17%，電商收入同降10%。利潤端，由於收入下滑及經營去槓桿影響，以及對AI業務的持續投入，大幅下調快手2026及2027年核心淨利潤47%及52%，至分別89億及90億元人民幣(下同)。
可靈方面，該行指，可靈AI第二季收入8.5億元、按年增逾200%，符合預期。但視頻生成大模型賽道競爭正急劇升溫：8月初，MiniMax及字節跳動相繼推出新一代模型H3/Seedance2.5，搶佔性價比/高端影視級製作的用戶心智，在生成質量、響應速度、成本效率上均有亮眼表現。相比之下，可靈上一次重大版本疊代停留在一季度，版本節奏明顯落後於行業龍頭玩家，Artificial Analysis排名下降至9/12位，這使其在技術代際上處於被動位置，目前保守估計可靈2026年全年收入為35億元(約5億美元)。(ha/da)~
阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com
《大行》招證國際一舉降快手(01024.HK)評級至「減持」目標價劈至28元 主業進入負增長 可靈增長不及預期
2026/08/21 09:58
招商證券國際發表報告，指快手-W(01024.HK)正經歷AI業務商業化不及預期，AI敘事無法覆蓋主業衰退的估值向下重評，評級一舉由「增持」下調至「減持」，目標價由64港元劈至28港元，對應預測今明兩年11倍經調整市盈率，與同業均值一致。報告指，快手第二季業績整體符合預期，但受到宏觀、合規監管、平台加大扶持力度等多重逆風影響，預計下半年收入將首次進入負增長區間。同時，視頻生成模型競爭加劇，可靈收入增速不及預期，模型叠代及競爭格局可見度下降。
報告指，三重結構性逆風疊加，包括宏觀疲軟沖擊核心「老鐵」用戶消費力；電商中小商家與白牌商家的稅務合規成本上升；直播端為構建健康娛樂生態限制工會打賞、公會合規成本增加。快手主業惡化幅度超過該行此前的預期，將快手第三季度總收入按年增速從增長3.4%下調到跌7.5%，其中預計線上營銷按年下降4.7%，直播收入按年下降17%，電商收入同降10%。利潤端，由於收入下滑及經營去槓桿影響，以及對AI業務的持續投入，大幅下調快手2026及2027年核心淨利潤47%及52%，至分別89億及90億元人民幣(下同)。
可靈方面，該行指，可靈AI第二季收入8.5億元、按年增逾200%，符合預期。但視頻生成大模型賽道競爭正急劇升溫：8月初，MiniMax及字節跳動相繼推出新一代模型H3/Seedance2.5，搶佔性價比/高端影視級製作的用戶心智，在生成質量、響應速度、成本效率上均有亮眼表現。相比之下，可靈上一次重大版本疊代停留在一季度，版本節奏明顯落後於行業龍頭玩家，Artificial Analysis排名下降至9/12位，這使其在技術代際上處於被動位置，目前保守估計可靈2026年全年收入為35億元(約5億美元)。(ha/da)~
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