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素推動，金融股與科技股表現優於大市；相較之下，中國內房股及黃金相關股份則面臨壓力，原因在於近期有利的政策調整僅帶來短暫的正面效應，且
金價出現回落。
異動版塊和個股：聯準會沃什在Jackson Hole會議上發表的鷹派言論，令市場更篤定升息前景。招商銀行(3968 HK)、中國銀行(3988 HK)、中國建設銀
行(939 HK)上漲7-9%。聯想集團(992 HK)上漲8%，宣布與自動化平台Workato合作，以增強其Qira人工智能助手的功能。金價本周失守動能，周大福
珠寶(1929 HK)下跌11%。內地房地產制度改革，以現房銷售優先，加強監管預售資金，華潤置地(1109 HK)、恒基地產(12 HK)下跌8%。
本週展望：受強勁就業數據推動，美國升息預期升溫，將對本週的香港市場蒙上陰影。由於借貸是主要資金來源，房地產和科技等重資產板塊的表現料
將疲軟；相較之下，隨著淨利差擴大，銀行股的表現應會較好。因此，匯豐控股(5 HK)成為本週的首選標的。回顧上一輪美國升息週期(2022年3月至
2023年7月)，匯豐股價上漲了27%，而同期恒生指數則下跌了17%。中國金融機構獲得巨額政府注資及發行A股，可被視為旨在增強其放貸能力並提高
資本充足率的舉措；這屬於政府的扶持措施。預計本週恒指將在25,300點至26,100點之間波動。市場將密切關注本週五公佈的美國通膨數據。
上週發佈研究報告:
美團(3690 HK，買進) - 扭虧穩健執行: 重申對美團的「買進」評級，目標價維持在100港元。反內捲的指引提升了獲利能見度。將第三、四季度的營收
預期調高6%/4%，年增19%/16%。
香港科技產業 - 勝宏科技(2476 HK；未評等): 勝宏科技在2026年第二季的表現面臨挑戰，主要歸因於利潤率的收縮。Vera Rubin平台於8月啟動量產，
這是一個好消息市場普遍預期淨利成長率將在2026財年第三、四季分別加速至年增1.7倍及2.7倍。
申洲國際(2313 HK，買進) - 具防守性: 由於申洲國際估值吸引且股息殖利率可觀(2026/2027年預期分別為5.8%/7.2%)，重申買進評等。2026年下半年
應該標誌著銷售成長開始復甦，並將持續到2027年，這主要得益於阿迪達斯業績的改善和新客戶的贏得。將2026-28年每股盈利預估下調21-28%。
蔚來集團(9866 HK，買進) - 步入正軌 : 2026年第二季非公認會計原則淨利潤2,481萬元人民幣，優於我們及市場預期的淨虧損3.52億元/2.52億元。受惠
於產品組合改善及定價和開支的紀律性，公司的汽車毛利率在下半年有望維持高位，並穩步實現2026年全年盈利。蔚來現價相當於0.5倍2026年預測市
銷率，我們認為估值吸引。重申買進評等，目標價60港元。
吉利汽車(175 HK，買進) - 8月銷量符合預期: 吉利汽車2026年8月交付量同比增長8%至27萬輛，符合本中心預期。假設公司在2026年剩餘月份內能維
持每月11萬輛的海外銷量，其 2026 年全年海外銷量預計將達到113萬輛，這意味著同比增長1.7 倍。我們預計公司9月的整體銷量同比增長8-12%至
29.5-30.5萬輛。重申買進評等，目標價26.5港元維持不變。
中國汽車產業 - 電動車新勢力 : 8月銷量符合預期: 中國主要電動車新勢力2026年8月總交付量同比增長29%至36.2萬輛，低於本中心預期2%，我們預計
主要電動車新勢力9月份的總銷量同比/環比分別增長19%/5%至38.1萬輛。
分析員朱家傑, CFA(C.E. No.ACJ314)，嚴政緯(C.E. No.AMY822)及吳宜儒, CFA(C.E. No.BEM056)為證監會持牌人士, 截至本評論文章發表日止，上述人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
免責聲明
本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司（“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。版權所有，未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
美息走向決定一切
2026/09/07 11:33
市場回顧：恒生指數週漲0.3%，收報25,585點；日均成交額按週減少1.6%，至2,530億港元(約320億美元)。受美國升息預期升溫及新iPhone發布等因素推動，金融股與科技股表現優於大市；相較之下，中國內房股及黃金相關股份則面臨壓力，原因在於近期有利的政策調整僅帶來短暫的正面效應，且
金價出現回落。
異動版塊和個股：聯準會沃什在Jackson Hole會議上發表的鷹派言論，令市場更篤定升息前景。招商銀行(3968 HK)、中國銀行(3988 HK)、中國建設銀
行(939 HK)上漲7-9%。聯想集團(992 HK)上漲8%，宣布與自動化平台Workato合作，以增強其Qira人工智能助手的功能。金價本周失守動能，周大福
珠寶(1929 HK)下跌11%。內地房地產制度改革，以現房銷售優先，加強監管預售資金，華潤置地(1109 HK)、恒基地產(12 HK)下跌8%。
本週展望：受強勁就業數據推動，美國升息預期升溫，將對本週的香港市場蒙上陰影。由於借貸是主要資金來源，房地產和科技等重資產板塊的表現料
將疲軟；相較之下，隨著淨利差擴大，銀行股的表現應會較好。因此，匯豐控股(5 HK)成為本週的首選標的。回顧上一輪美國升息週期(2022年3月至
2023年7月)，匯豐股價上漲了27%，而同期恒生指數則下跌了17%。中國金融機構獲得巨額政府注資及發行A股，可被視為旨在增強其放貸能力並提高
資本充足率的舉措；這屬於政府的扶持措施。預計本週恒指將在25,300點至26,100點之間波動。市場將密切關注本週五公佈的美國通膨數據。
上週發佈研究報告:
美團(3690 HK，買進) - 扭虧穩健執行: 重申對美團的「買進」評級，目標價維持在100港元。反內捲的指引提升了獲利能見度。將第三、四季度的營收
預期調高6%/4%，年增19%/16%。
香港科技產業 - 勝宏科技(2476 HK；未評等): 勝宏科技在2026年第二季的表現面臨挑戰，主要歸因於利潤率的收縮。Vera Rubin平台於8月啟動量產，
這是一個好消息市場普遍預期淨利成長率將在2026財年第三、四季分別加速至年增1.7倍及2.7倍。
申洲國際(2313 HK，買進) - 具防守性: 由於申洲國際估值吸引且股息殖利率可觀(2026/2027年預期分別為5.8%/7.2%)，重申買進評等。2026年下半年
應該標誌著銷售成長開始復甦，並將持續到2027年，這主要得益於阿迪達斯業績的改善和新客戶的贏得。將2026-28年每股盈利預估下調21-28%。
蔚來集團(9866 HK，買進) - 步入正軌 : 2026年第二季非公認會計原則淨利潤2,481萬元人民幣，優於我們及市場預期的淨虧損3.52億元/2.52億元。受惠
於產品組合改善及定價和開支的紀律性，公司的汽車毛利率在下半年有望維持高位，並穩步實現2026年全年盈利。蔚來現價相當於0.5倍2026年預測市
銷率，我們認為估值吸引。重申買進評等，目標價60港元。
吉利汽車(175 HK，買進) - 8月銷量符合預期: 吉利汽車2026年8月交付量同比增長8%至27萬輛，符合本中心預期。假設公司在2026年剩餘月份內能維
持每月11萬輛的海外銷量，其 2026 年全年海外銷量預計將達到113萬輛，這意味著同比增長1.7 倍。我們預計公司9月的整體銷量同比增長8-12%至
29.5-30.5萬輛。重申買進評等，目標價26.5港元維持不變。
中國汽車產業 - 電動車新勢力 : 8月銷量符合預期: 中國主要電動車新勢力2026年8月總交付量同比增長29%至36.2萬輛，低於本中心預期2%，我們預計
主要電動車新勢力9月份的總銷量同比/環比分別增長19%/5%至38.1萬輛。
分析員朱家傑, CFA(C.E. No.ACJ314)，嚴政緯(C.E. No.AMY822)及吳宜儒, CFA(C.E. No.BEM056)為證監會持牌人士, 截至本評論文章發表日止，上述人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
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本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司（“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。版權所有，未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
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