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油價波動正創造「雙贏」交易策略
2026/07/14 08:59
在美國總統特朗普恢復封鎖霍爾木茲海峽後，油價上升。此舉緊隨伊朗與美國於周末再度互相空襲後出現。市場波動正為期權市場帶來獨特機會。

追蹤油價表現的United States Oil Fund(USO)為股票期權交易者提供較期貨市場更具流動性及更易參與的替代選擇。儘管海灣局勢不明朗帶來短期波動，但長期原油價格在結構上亦可能面對上行阻力，為出售期權金策略提供理想環境。

報道指出，中東長期衝突持續對全球石油供應鏈及運輸路線造成壓力，令油價下方存在結構性支持。同時，美國戰略石油儲備(SPR)在2022年中期選舉前經拜登政府大規模釋放後，已處於數十年低位，其後特朗普政府進一步動用儲備，以抵消伊朗在最新戰事期間對波斯灣石油出口造成的壓力。由於政府需重新補充儲備而非繼續釋放，SPR已由壓低油價的政治工具轉變為防止油價大跌的重要支撐。

另一方面，美國原油產量持續創紀錄，成為對沖OPEC+減產影響的重要結構性力量。長遠而言，委內瑞拉供應逐步回歸，未來數年亦可能增加全球供應。此外，中國經濟多年放緩，加上全球逐步轉向替代能源，持續削弱長期需求前景，改變全球石油消費預測。

報道認為，油價短期內可能維持區間波動，有利於出售期權金策略。

在SPR支撐油價下限及供應增加限制升幅的情況下，隱含波動率已高於歷史平均水平，為出售現金擔保認沽期權提供條件。

出售價外現金擔保認沽期權，可讓交易者在高隱含波動率環境下獲取期權金，同時避免認購期權價差策略的上行風險，尤其是在供應結構限制令油價難以大幅飆升的背景下。透過承接市場高估的下跌保險風險，交易者可隨時間流逝於未來兩個月加快收取期權金。

對於USO，建議選擇距離到期日約45至60日、Delta值約30的行使價，相關行使價將遠低於現價，並處於SPR低庫存及地緣政治供應限制形成的安全區域內。

若USO於未來6至8周維持區間波動或緩步上升，認沽期權價值將快速下跌，交易者可低價回補或讓期權到期作廢，以獲取最大利潤。若宏觀經濟放緩令油價短暫下跌，所收取的高額期權金亦可降低實際損益平衡點，讓交易者能更有效防守倉位，或以顯著折讓價格購入USO。

報道指出，投資者目前可出售USO於8月28日到期、行使價100美元的周度認沽期權，權利金為2.4美元，相當於年化回報超過18%，或以約10%折讓買入USO。若最終被行使而需以行使價購入ETF，投資者亦可在隱含波動率高於平均水平期間，持續透過出售備兌認購期權降低持倉成本。

若USO維持現水平，投資者可全數收取期權金；若USO上升，亦可保留相關收益。即使USO下跌，只要跌幅未超過行使價扣除已收取期權金，即低於97.6美元，投資者仍不會錄得虧損。報道形容，這是一項無論USO上升、下跌或橫行均有機會獲利的策略。(da)~

阿思達克財經新聞
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