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突結果難以預測，投資人選擇觀望。香港金融、房地產和航運類股承壓，而部分中國互聯網及商品類股則出現上漲。油價飆漲和美國降息步伐慢於預期
是導致金融、房地產和航運類股表現不佳的主要原因。
異動版塊和個股：強勁的2025年全年業績和樂觀的電池產業成長預期推動寧德時代(3750HK)股價上漲，上週漲幅達21%。全球油價突破100美元/桶。
中海油(883HK)和中國石油(857HK)股價分別上漲2.6%至12%。OpenClaw 的狂熱交易對騰訊(700HK) 來說是個利好消息，其股價上週上漲了5.5%。美
國聯邦公開市場委員會(FOMC)本週會議不太可能降息。新鴻基地產(16HK) 和恒基兆業地產(12HK)上週下跌了7%至8%。全球經濟不穩定對國際銀行業
不利。匯豐銀行(5 HK)上週下跌9%。
本週展望：除非各方達成妥協，否則中東軍事衝突不太可能很快結束。這導致油價持續高企。本週能源股將成為首選。由於油價飆升，聯準會本週會議
應該維持利率不變。我們預期恒生指數本週波動區間為25,200點至26,000點。
上週發佈研究報告:
蔚來集團(9866 HK，買進) - 曙光初現: 2025年第四季非公認會計準則淨利潤為7.28億元人民幣，符合2月初發出的盈利預告。隨著ES8的成功、新品周期
及持續的成本削減，公司距離達成2026年全年非公認會計準則盈虧平衡的目標僅一步之遙。蔚來現價相當於0.6倍2026年預測市銷率，隨著轉虧為盈在
即，估值對我們而言具吸引力，調升評等至「買進」和目標價至60港元。
中國蒙牛(2319 HK，買進)- 復甦清晰: 重申買進蒙牛乳業(蒙牛)。1-2月乳製品零售價較去年同期上漲0%-1%，結束三年的通貨緊縮。預計蒙牛2026/27F
調整淨利將年增18%/13%。
理想汽車(2015 HK，持有) - 可爭欠穩: 理想汽車2025年第四季非公認會計準則淨利潤2.61億元人民幣，同比大跌94%，較我們預測低15%。公司對即將
推出的L9寄予厚望，但其高定價或令銷售承壓，而i系列帶來潛在的產品組合惡化風險亦不容忽視。理想現價相當於1.2倍2026年預估市銷率，考慮到每
股收益預期同比持平，估值僅屬合理。維持持有評等，目標價下調至60港元。
分析員朱家傑, CFA(C.E. No.ACJ314)，嚴政緯(C.E. No.AMY822)及吳宜儒, CFA(C.E. No.BEM056)為證監會持牌人士, 截至本評論文章發表日止，上述人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
免責聲明
本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司（“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。版權所有，未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
油價方向決定一切
2026/03/16 10:18
市場回顧：恒生指數上週跌1.1%，收在25,466點，處於我們預測區間(25,500-26,000點)的下限。平均每日交易額縮減14%至2,930億港元。鑑於中東衝突結果難以預測，投資人選擇觀望。香港金融、房地產和航運類股承壓，而部分中國互聯網及商品類股則出現上漲。油價飆漲和美國降息步伐慢於預期
是導致金融、房地產和航運類股表現不佳的主要原因。
異動版塊和個股：強勁的2025年全年業績和樂觀的電池產業成長預期推動寧德時代(3750HK)股價上漲，上週漲幅達21%。全球油價突破100美元/桶。
中海油(883HK)和中國石油(857HK)股價分別上漲2.6%至12%。OpenClaw 的狂熱交易對騰訊(700HK) 來說是個利好消息，其股價上週上漲了5.5%。美
國聯邦公開市場委員會(FOMC)本週會議不太可能降息。新鴻基地產(16HK) 和恒基兆業地產(12HK)上週下跌了7%至8%。全球經濟不穩定對國際銀行業
不利。匯豐銀行(5 HK)上週下跌9%。
本週展望：除非各方達成妥協，否則中東軍事衝突不太可能很快結束。這導致油價持續高企。本週能源股將成為首選。由於油價飆升，聯準會本週會議
應該維持利率不變。我們預期恒生指數本週波動區間為25,200點至26,000點。
上週發佈研究報告:
蔚來集團(9866 HK，買進) - 曙光初現: 2025年第四季非公認會計準則淨利潤為7.28億元人民幣，符合2月初發出的盈利預告。隨著ES8的成功、新品周期
及持續的成本削減，公司距離達成2026年全年非公認會計準則盈虧平衡的目標僅一步之遙。蔚來現價相當於0.6倍2026年預測市銷率，隨著轉虧為盈在
即，估值對我們而言具吸引力，調升評等至「買進」和目標價至60港元。
中國蒙牛(2319 HK，買進)- 復甦清晰: 重申買進蒙牛乳業(蒙牛)。1-2月乳製品零售價較去年同期上漲0%-1%，結束三年的通貨緊縮。預計蒙牛2026/27F
調整淨利將年增18%/13%。
理想汽車(2015 HK，持有) - 可爭欠穩: 理想汽車2025年第四季非公認會計準則淨利潤2.61億元人民幣，同比大跌94%，較我們預測低15%。公司對即將
推出的L9寄予厚望，但其高定價或令銷售承壓，而i系列帶來潛在的產品組合惡化風險亦不容忽視。理想現價相當於1.2倍2026年預估市銷率，考慮到每
股收益預期同比持平，估值僅屬合理。維持持有評等，目標價下調至60港元。
分析員朱家傑, CFA(C.E. No.ACJ314)，嚴政緯(C.E. No.AMY822)及吳宜儒, CFA(C.E. No.BEM056)為證監會持牌人士, 截至本評論文章發表日止，上述人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
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本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司（“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。版權所有，未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
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