11月工業企業利潤維持高位，刑法修正案提高證券犯罪刑罰力度：上周A股市場風險偏好上升，上證指數，中小板指，創業板指漲跌幅分別為0.05%，2.71%，2.16%。從行業指數來看，本周休閒服務（10.45%）、電氣設備（9.54%）、國防軍工（8.14%）、有色金屬（4.78%）、機械設備（1.86%）等行業表現相對較好，傳媒（-4.77%）、電腦（-4.21%）、通信（-3.98%）、非銀金融（-3.53%）、商業貿易（-3.06%）等行業表現靠後。 上周北向資金淨流入86億，環比微升；新成立偏股型基金292億份，9月以來周發行規模基本處於300-600億份區間波動；融資淨買入109億，淨買入額與兩融成交占比均延續12.11以來升勢；產業資本淨減持153億，環比收窄，但部分大額減持計畫帶來結構性壓力（如電腦）。
基數效應影響之下，11月規模以上工業企業利潤總額同比增長15.5%，增速比10月份回落12.7pcts，但仍處於相對較高的增速水準。11月工業数据延續高景氣，原因一方面有全球經濟共振修复以及替代性出口對外貿的提振，另一方面也有工業品價格上漲對企業利潤的支撐。此外，11月工業数据中有以下幾點值得關注：第一，工業庫存有所回升，庫存週期延續高景氣；第二，私營企業杠杆率邊際回落，提示我們關注信貸投放腳步放緩之下的中小企業融資環境；第三，11月企業應收賬款雖環比回落，但仍維持高位，考慮到當前國內信用違約風險尚未完全解除，後續仍需關注企業的現金流以及資金周轉壓力。
從海外來看，近期隨著美國財政刺激法案的推進與英國脫歐貿易協定的達成，海外政策不確定性擾動漸次落地。同時，新冠病毒新毒株加劇了疫情的擾動，一方面新毒株存在一定削弱疫苗有效性的可能，另一方面高傳染性疊加假日人口流動，海外疫情或再度抬頭，市場對於經濟复苏的斜率將逐步下修。從今年幾輪疫情對A股的影響來看，海外疫情對市場整體的衝擊逐步衰退，但是結構上仍有較為明顯的影響，海外疫情干擾下，市場對於線上經濟模式相關產業的成長預期有望進一步升溫。從國內來看，12/26日刑法修正案通過，並將於2021年3月1日起正式施行。此次刑法修改與以信息披露為核心的註冊制改革相適應，與證券法修改相銜接，大幅提高了對欺詐發行、信息披露造假等4類證券期貨犯罪的刑事懲戒力度。在經濟穩步复苏與外部不確定性仍存的環境下，央行再次維持LPR報價利率保持不變，印證了貨幣政策“不急轉彎”的預期。市場整體流動性有望維持在相對充裕的狀態。
入冬以來，新冠病毒傳播能力增加，同時臨近傳統的“兩節”期間的大規模人口流動，疫情防控壓力仍然巨大，央辦和國辦近期也發文宣導兩節期間減少人員聚集和流動。防控舉措的升溫一定程度上會衝擊前期市場對疫情受損行業修复的樂觀預期，前期投資者預期較高、漲幅較好的機場、酒店、航空、景區、影視、餐飲等細分領域近期可能重新承壓。中國疫情控制得力，經濟持續复苏，政策“不急轉彎”的表態、央行維護年末流動性平穩、年底的流動性出現了明顯的邊際改善。在這種情況下，短期風險偏好，中期海外的經濟复苏與流動性環境成為影響市場走向的關鍵因素。12月以來配置型外資呈明顯加速流入的狀態，日均淨流入規模為33億元，為年內最高水準。大主力機構投資者增量資金依舊充裕，加之保險、銀行理財子等機構在年初的再配置，一季度潛在入市資金規模可觀。從短期看A股正蓄勢待新年，準備迎接年初躁動行情。我們認為當前環境下，海外疫情存在一些不確定性，成長股行情可能率先演繹，週期股行情需要等待一些催化，例如海外疫苗、疫情與刺激政策等影響下，大宗商品價格出現走強，可能將帶動A股週期股出現一波機會。行業上重點關注：軍工、光伏、電子（半導體、蘋果鏈）、汽車（包括新能源汽車）、白電、化工、有色、機械、銀行、保險等。

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