回上列表
元。美國總統川普的言論引發市場波動。美團(3690)和京東(9618)等中國電商股上漲4.7%至8.5%，市場預期目前中國外賣價格戰即將結束。農夫山泉
(9633)和蒙牛(2319)等消費性股也上漲4.7%至6%，市場對今年產業前景持樂觀態度。一些估值過高的股票出現獲利回吐，例如寧德時代(3750)和泡泡
瑪特(9992)，股價下跌9.2%至29%。
異動版塊和個股：隨著中國外賣大戰可能結束以及獲利能力的提高，美團(3690 HK)和京東(9618 HK)等外賣大戰參與者的股價上漲了4.7%至8.5%。上
週，獲利前景良好的中國消費股票股價反應正面。農夫山泉(9633)和蒙牛(2319)等消費股上漲4.7%至6%。泡泡瑪特(9992)股價下跌29%。2026年獲利
成長可能放緩，這打擊了市場對該股的預期，因此導致估值下調。寧德時代下跌9.2%，財報發布後股價己經大幅上漲，
本週展望：由於清明節和復活節假期即將到來，香港股市本週/下週將只有四/三個交易日。美國股市將於週五(4月3日)休市。因此，我們預期香港股市
成交額將相對較低，低於3,000億港元。生物科技和公用事業等防禦性板塊表現將會較好。此外，美團和安踏體育等估值有吸引力的股票可能會出現可
觀的股價上漲。
上週發佈研究報告:
安踏體育(2020 HK，買進) - 估值有吸引力: 將評等調升至買入，因為安踏目前的本益比低於過去三年的平均本益比減去一個標準差(14.4倍)。由於1月至
2月業績強勁，2026年第一季的銷售需求應該會不錯。2026-2027 年每股盈利預期下調3%-3.8%。
德翔海運(2510 HK，持有-超越同業) - 一個不確定的世界: 由於運費和利潤率低於預期，2025年全年淨利潤比我們預期低16%。近期運費上漲的好處將
被飆升的燃油費用(自伊朗戰爭開始以來上漲了82%)大幅抵消。我們將2026-27年每股盈利預期下調27%至30%。
華潤啤酒(291 HK，買進) - 業務穩定跡象: 年初至今，管理階層看到啤酒銷售出現正面成長。白酒業務緩慢復甦。
農夫山泉(9633 HK，買進) - 保持穩定: 重申農夫山泉的買進評級，並下調目標價至55.40港元。我們預期公司將鎖定1H26關鍵原物料定價。2025年底合
約負債年增17%，顯示前景相當強勁。
同程旅行(780 HK，買進) - 基本面穩健: 2026年第一季迄今，需求相當強勁。基礎穩固；投資人對股權結構變化的擔憂依然存在。
康師傅(322 HK，買進) - 近期銷售表現不錯: 年初至今銷售額和獲利成長良好，但 2026 年下半年獲利可見度尚不清楚。公司希望未來幾年維持100%的
股息支付。2028年實現淨利62億元人民幣的目標(3年複合年增長率11%)。
小鵬汽車(9868 HK，買進) - 進展順利: 2025年第四季轉虧為盈並錄得非公認會計原則淨利潤5.05億元人民幣，優於本中心和市場預期。雖然AI相關業務
短期貢獻有限，但有望自2027年下半年起帶來可觀的增量收入，並可能推動估值重估。重申買進評等，惟下調目標價至115港元。
中升集團(881 HK，買進) - 復甦在望: 中升集團2025年錄得17億元人民幣淨虧損，主要由於資產減值和精品及維保套餐與佣金收入下滑。考慮到公司堅
決拒絕長期虧本賣車的立場，以及問界的增量貢獻，我們預期中升的新車毛利率將於2026年恢復。重申買進評等，惟下調目標價至10.5港元。
分析員朱家傑, CFA(C.E. No.ACJ314)，嚴政緯(C.E. No.AMY822)及吳宜儒, CFA(C.E. No.BEM056)為證監會持牌人士, 截至本評論文章發表日止，上述人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
免責聲明
本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司（“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。
版權所有，未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
進入假期模式
2026/03/30 10:39
市場回顧：恒生指數週比下跌1.3%，收在24,952點，低於我們先前預測的25,200-26,000點區間。 平均每日交易額增加14%，達3,230億港元/410億美元。美國總統川普的言論引發市場波動。美團(3690)和京東(9618)等中國電商股上漲4.7%至8.5%，市場預期目前中國外賣價格戰即將結束。農夫山泉
(9633)和蒙牛(2319)等消費性股也上漲4.7%至6%，市場對今年產業前景持樂觀態度。一些估值過高的股票出現獲利回吐，例如寧德時代(3750)和泡泡
瑪特(9992)，股價下跌9.2%至29%。
異動版塊和個股：隨著中國外賣大戰可能結束以及獲利能力的提高，美團(3690 HK)和京東(9618 HK)等外賣大戰參與者的股價上漲了4.7%至8.5%。上
週，獲利前景良好的中國消費股票股價反應正面。農夫山泉(9633)和蒙牛(2319)等消費股上漲4.7%至6%。泡泡瑪特(9992)股價下跌29%。2026年獲利
成長可能放緩，這打擊了市場對該股的預期，因此導致估值下調。寧德時代下跌9.2%，財報發布後股價己經大幅上漲，
本週展望：由於清明節和復活節假期即將到來，香港股市本週/下週將只有四/三個交易日。美國股市將於週五(4月3日)休市。因此，我們預期香港股市
成交額將相對較低，低於3,000億港元。生物科技和公用事業等防禦性板塊表現將會較好。此外，美團和安踏體育等估值有吸引力的股票可能會出現可
觀的股價上漲。
上週發佈研究報告:
安踏體育(2020 HK，買進) - 估值有吸引力: 將評等調升至買入，因為安踏目前的本益比低於過去三年的平均本益比減去一個標準差(14.4倍)。由於1月至
2月業績強勁，2026年第一季的銷售需求應該會不錯。2026-2027 年每股盈利預期下調3%-3.8%。
德翔海運(2510 HK，持有-超越同業) - 一個不確定的世界: 由於運費和利潤率低於預期，2025年全年淨利潤比我們預期低16%。近期運費上漲的好處將
被飆升的燃油費用(自伊朗戰爭開始以來上漲了82%)大幅抵消。我們將2026-27年每股盈利預期下調27%至30%。
華潤啤酒(291 HK，買進) - 業務穩定跡象: 年初至今，管理階層看到啤酒銷售出現正面成長。白酒業務緩慢復甦。
農夫山泉(9633 HK，買進) - 保持穩定: 重申農夫山泉的買進評級，並下調目標價至55.40港元。我們預期公司將鎖定1H26關鍵原物料定價。2025年底合
約負債年增17%，顯示前景相當強勁。
同程旅行(780 HK，買進) - 基本面穩健: 2026年第一季迄今，需求相當強勁。基礎穩固；投資人對股權結構變化的擔憂依然存在。
康師傅(322 HK，買進) - 近期銷售表現不錯: 年初至今銷售額和獲利成長良好，但 2026 年下半年獲利可見度尚不清楚。公司希望未來幾年維持100%的
股息支付。2028年實現淨利62億元人民幣的目標(3年複合年增長率11%)。
小鵬汽車(9868 HK，買進) - 進展順利: 2025年第四季轉虧為盈並錄得非公認會計原則淨利潤5.05億元人民幣，優於本中心和市場預期。雖然AI相關業務
短期貢獻有限，但有望自2027年下半年起帶來可觀的增量收入，並可能推動估值重估。重申買進評等，惟下調目標價至115港元。
中升集團(881 HK，買進) - 復甦在望: 中升集團2025年錄得17億元人民幣淨虧損，主要由於資產減值和精品及維保套餐與佣金收入下滑。考慮到公司堅
決拒絕長期虧本賣車的立場，以及問界的增量貢獻，我們預期中升的新車毛利率將於2026年恢復。重申買進評等，惟下調目標價至10.5港元。
分析員朱家傑, CFA(C.E. No.ACJ314)，嚴政緯(C.E. No.AMY822)及吳宜儒, CFA(C.E. No.BEM056)為證監會持牌人士, 截至本評論文章發表日止，上述人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
免責聲明
本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司（“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。
版權所有，未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
 |