一月企業貸款放量帶動社融超預期，傳拜登政府禁止美國資本在中國的投資：上周A股市場整體走勢先抑後揚，外資流入步伐放緩，融資餘額延續回暖，小盤風格相對占優。具體各主要指數表現來看，國證2000上漲0.98%，領漲主要指數；上證指數、滬深300和科創50指數分別下跌0.08%、0.64%和0.9%；上證50與創業指數跌幅居前，跌1.01%和1.35%；國證成長與國證價值分別跌1.11%和0.2%。行業漲跌各半，通信、傳媒和環保板塊漲幅居前，分別上漲2.56%、2.5%和2.38%；有色金屬、煤炭和非銀金融則表現低迷，分別下跌2.8%、1.69%和1.19%。北向資金結束此前創紀錄的連續17天1516億的淨買入記錄，外資加速流入的趨勢逐步放緩，受外資青睞的以藍籌權重為代表的核心資產股價短期支撐弱化。而前期由於春節假期出於避險等因素減倉的融資盤在節後回補，成為了短期市場的主導性資金。在中國弱復甦、美歐弱衰退的預期下，全球配置型資金有充分動力增配並超配 A 股，北向資金配置盤後續有望持續流入。
元宵節後隨著開工季的到來，市場對於中國經濟修復情況的關注度再度攀升。根據百度遷徙指數顯示，2023年全國綜合遷徙指數較疫情年度大幅度改善，甚至優於2019年同期水平。當前元宵節已過，遷徙指數趨於平穩，務工人員基本完成返崗復工。不過從物流指標來看，全國整車貨運流量指數仍然偏弱。春節假期之後，貨運流量指數仍然保持低位震盪，並未回歸正常水平（100左右）。目前處於85附近，這反映出當前全國經濟活躍程度仍然偏弱。近期瀝青開工率大幅攀升，目前已經接近去年水平，與往年相比仍處於偏低位置。總的來說，由於春節前後基數原因，市場處於經濟數據空窗期，我們認為弱復甦仍將是未來幾個月企業盈利和政策背景的主基調。
週五央行公佈1月社融、信貸數據，數據顯示：1月社融新增5.98萬億元，社融存量增速慣性回落至9.4%。人民幣貸款增加4.9萬億，取得“開門紅”，企業部門中長期貸款增速大幅回升成為亮點，但居民端仍在持續降杠杆。M2同比增長12.6%，M1同比大幅回升至6.7%，M2-M1剪刀差有所收窄。1月信貸數據最大的特點是企業和居民端分化極為明顯，企業中長期貸款新增35000億元，同比多增14000億元，貸款結構持續改善。這也反映出疫情衝擊之後，多數東南沿海製造業企業以及地方基建企業的開工意願和借貸意願有了明顯恢復。另一方面，居民端去杠杆仍在持續，1月居民人民幣貸款新增2572億元，同比少增-5858億元，其中中長期居民貸款同比少增-5193億元，降幅有明顯擴大。
報道稱拜登政府將在2個月內發佈一項新規定，禁止美國資本在中國的投資。同時，美國財政部一直在與包括歐盟在內的其他政府接觸，試圖確保它們不會在美國切斷對中國的融資後急於提供類似的融資。Rhodium Group的追蹤，美國投資者每年在中國進行約3000筆投資。一旦這些資本被禁止在華投資，將產生較大負面衝擊。短期外資流入放緩，新發基金和融資流入可能加速。盈利拐點漸近、中長貸延續上行、風險偏好維持中性。美聯儲短期繼續加息、北溪事件等地緣衝突風險仍不斷、土耳其地震推升原油價格加劇全球經濟衰退擔憂，這些對全球風險偏好有壓制。綜合來看，一月開年社融數據超預期，不過在內外壓力之下短期A股市場將維持震盪。建議關注經濟結構轉型背景下的AI、信創等數字經濟，以及有更多利好政策預期的地產、消費及新能源汽車產業鏈等。

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