5月中國PMI環比小幅回落至50.6%，李克強鼓勵地摊經濟穩定就業：上周A股主要指數震盪反彈，上證綜指、上證50、中小板指、創業板指分別上漲1.37%、1.11%、0.80%、1.96%，不過日均成交額萎縮至5485.5億元，較前周下降16.32%。上周公開市場無逆回購到期，央行開展6700億元逆回購操作，淨投放6700億元。上周在月末效應、交稅等因素影響下，國內貨幣市場利率升幅較大，國債收益率、國開債收益率、各級別信用債收益率多數上漲。央行公開市場淨投放規模創逾四個月來新高，逆回購投放力度加大推動後半周資金緊張態勢緩和回暖。本周央行公開市場有6700億元逆回購到期，其中6月6日將有5000億元MLF到期。央行將繼續對沖政府債券發行、企業所得稅匯算清繳等因素影響，維護銀行體系流動性合理充裕。
近期中美大博弈進一步升級，特朗普揚言美國將對中國計畫中的“港版國安法”作出強有力回應，5/27日蓬佩奧提前在中國兩會通過制定國安法之前，發佈聲明香港不再獲美國特殊待遇，稱根據去年美國國會通過的涉港法案，香港已不再高度自治。不過紐約聯儲5/28日發佈的報告顯示，中美貿易摩擦使美國上市公司市值減少1.7萬億美元，並使美國2019年的投資增長率下降了0.3個百分點。報告預計到2020年底，中美貿易摩擦將使美國投資增長率下降1.9個百分點，還需持續觀察這份紐約聯儲的報告是否會改變美國政策。5/29特朗普在發佈會上“雷聲大雨點小”，與中國的貿易協定暫無任何變化，其需要拉選票的同時還需在經濟上考慮美國企業等因素，預估相關政策對中國影響有限。考慮到美國疫情控制仍較為嚴峻，國內經濟壓力增大疊加暴力示威事件漫延，其對中國制裁時顧慮加大。
5月中國製造業PMI為50.6%，比上月小幅回落0.2個百分點，表明經濟仍在持續恢复，但速率進一步放緩。新出口訂單和新訂單環比改善，但出口訂單仍處於歷史低位。数据調查顯示，5月份被調查企業中81.2%的企業已達正常生產水平的八成以上。5月份数据的亮點是製造業生產持續恢复、新訂單有所增長、企業信心改善和價格指數出現回升，不足是進出口指數仍處低位。從國民經濟第一大行業看，近期全國土地市場整體持續升溫，成交額快速攀升，50個典型城市合計土地出讓額1.6萬億元，同比上漲12%。李克強點贊地摊經濟，稱西部城市設置3.6萬個流動商販的攤位，創造10萬人就業，讓地摊經濟釋放城市活力。社科院研究預估，900萬新增就業背後隱藏GDP需要達4%左右增長。中國人民大學副校長，經濟學家劉元春教授預估，要達到今年城鎮新增就業900萬人以上，城鎮調查失業率6%左右，城鎮登記失業率5.5%左右的指標任務，經濟增長速度不能低於4%。
上周北上資金累計淨流入152.45億元，為連續10周淨流入，5月北向資金累計淨買入301.1億元。全球流動性寬鬆和經濟复蘇重啟背景下，國際資金對A股配置力度加大。上週五MSCI中國指數半年度調整生效，MSCI雖然總納入權重沒變，但新增股票的被動資金增加額超過了刪除股票被動資金的流出額，造成外資集合競價大幅買入。在當前低利率環境下，股票資產配置價值顯著，居民和機構通過基金進行投資的熱情較大，基金發行熱潮捲土重來有望推動增量資金加速入市。今年前五月，公募基金發行市場持續火熱，成立534只新基金，規模合計達到7934億元，已超過2015年前5個月的新基金首發規模的7876億元。全球經濟不確定性以及政治風險加劇，疊加兩會落幕，預計在疫情及中美關係明朗之前短期維持底部寬幅震盪，不過增量資金進場將助力中長期中國股權金融改革。具體操作上，建議一方面關注政策確定性高的擴內需方向（消費、新舊基建、優質科技成長股）；另一方面關注外資偏好、防禦性強的高股息白馬藍籌。

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