上周上證指數上漲2.76%至3084.28點，深證成指上漲3.24%至11159.79點，創業板指上漲5.04%至2358.16點，超跌的科創50（7.28%）/創業板50（6.00%）等大幅反彈。板塊上汽車（+8.41%）/電力設備（7.87%）/電子（6.26%）/環保（5.86%）/建築裝飾（5.00%）漲幅居前，銀行（-0.65%）/煤炭（-0.51%）/石油石化（-0.35%）/農林牧漁（-0.12%）/家用電器（0.11%）表現居後，週五兩市成交量縮至7577億，北向資金淨流出73億。週五標普500指數漲幅2.39%，整周累跌2.41%，連續6周收跌。道指漲幅1.47%，整周累跌2.14%，連跌7周。納斯達克漲3.82%，整周累跌2.80%，連續6周下跌續創連跌紀錄。10年期美債收益率周降近20個基點至2.925%。5/14“全球第二大小麥生產國”印度突然禁止小麥出口，禁令即刻生效。俄烏衝突下今年以來小麥價格已上漲44%，而大米價格上漲16%。印度極端天氣、小麥出口禁令有望進一步加劇全球糧食供應緊張。

4月新增社融9102億元，大幅低於預期的2.03萬億，創下2018年以來的同期新低，同比少增9468億元；社融規模存量同比增長10.2%，較3月下降0.4個百分點。分結構看，社融主要拖累項為人民幣貸款疲軟和發債放緩，另一方面4月歷來為貸款小月，疊加今年3月貸款大幅上沖，消耗了大量專案儲備，也導致4月回落壓力更明顯。此外，4月政府債券淨融資同比多增僅173億元，主因4月新增專項債發行放緩，僅發行了1038億，而一季度月均新增發行4300億元。4月人民幣貸款新增6454億元，也大幅低於預期的1.45萬億元，創下自2018年以來的新低，同比少增8231億。分結構看，居民端和企業端信貸需求雙雙疲軟。4月M1同比5.1%，較3月抬升0.4個百分點；M2同比10.5%，較3月抬升0.8個百分點，4月M2與社融增速出現背離，背後反映的是穩增長政策下財政資金加速落地，但疫情衝擊導致居民和企業端邊際消費和投資傾向顯著下滑，導致支出減少，4月財政存款同比少增5367億，指向財政投放繼續加快，但實體需求需要後續政策扭轉信心。M2-M1剪刀差4月再度走闊，主要由於疫情衝擊下地產銷售繼續探底。4月金融数据明顯偏低，後續政策有望更加積極。

央行、銀保監會5/15發佈《關於調整差別化住房信貸政策有關問題的通知》，明確對於貸款購買普通自住房的居民家庭，首套住房商業性個人住房貸款利率下限調整為不低於相應期限貸款市場報價利率減20個基點（按4月20發佈的5年期以上LPR計算為4.4%），二套住房商業性個人住房貸款利率政策下限按現行規定執行。全國政策下限調整後，各地自主確定轄區內各城市首套和二套住房商業性個人住房貸款利率加點下限調整方向，可選擇跟隨全國下限下調，也可保持不動或適度上調，維持區域房地產市場穩定。3月份以來全國已經有一百多個城市的銀行根據市場變化和自身經營情況，自主下調了房貸利率，平均幅度在20個到60個基點不等。房地產支持政策持續加碼，仍是經濟穩增長發力的重要手段。盛松成在2022清華五道口首席經濟學家論壇上表示，中國二季度經濟增速在1.7%~3.2%之間，可能性比較大的是在2.1%左右。中國保增長目標壓力較大，預計後續穩增長政策還會大力加碼。

5/15上海新增確診69+無症狀869新冠病例，較此前高點單日超2萬已得到明顯控制、防控效果顯著。5/15上海市召開新冠肺炎疫情防控新聞發佈會, 確定“保基本、全覆蓋”工作目標，大力推動網點節點應開盡開、保供人員應返盡返，全市運營商業網點從最低谷的不到1400個，增加到10625個，日配送訂單達到500萬份。接下來，按照“有序放開、有限流動、有效管控、分類管理”原則，嚴格落實各項疫情防控措施，從5月16日起，分階段推進複商複市。此前上海已經逐步推進重點企業復工複產，預計隨著疫情好轉、復工複產和複商複市推進，市場對於經濟的擔憂情緒有望得以緩解。

證監會13日正式發佈《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定》，自發佈之日起實施。上交所同步發佈《上海證券交易所科創板股票做市交易業務實施細則（徵求意見稿）》和《上海證券交易所證券交易業務指南第X號——科創板股票做市（徵求意見稿）》並向市場公開徵求意見。此舉有望提升科創板市場流動性，增強頭部券商綜合實力。5/11國際貨幣基金組織執董會完成了五年一次的特別提款權(SDR)定值審查。這是2016年人民幣成為SDR籃子貨幣以來的首次審查。將人民幣權重由10.92%上調至12.28%，新的SDR貨幣籃子在8/1正式生效。人民幣SDR權重上升，反映出人民幣國際化步伐加快。總的來看，近期地產等重磅政策利好頻出、上海疫情大幅好轉復工複產推進，提振A股表現。中國疫情穩住後經濟底逐漸形成，政策托底正不斷墊高，海外市場上美股美債美元都在急跌急漲之後出現反彈及修正，但仍需要小心俄烏戰爭惡化。建議把握節奏分批佈局，逢低關注穩增長下的基建地產產業鏈，擴內需消費、疫後復蘇，績優賽道股反彈機會，C919交付機首飛有望提振概念股表現。

​

免責聲明

本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司 (“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。

版權所有                 

未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的複製、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。