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表現優於大盤：由於美國政府擴大限制晶片出口到中國的範圍，中國廠商可能訂單增加。華虹半導體（1347 HK）及中芯國際（981 HK）上漲17%至22%。中國可能在農曆新年前降息，這對中國互聯網股等利率敏感股有利。京東（9618 HK）和美團（3690 HK）上漲 5.5%至 12.1%。
本周展望：恒生指數上周連續四天上漲後，RSI已達 50 水準（正常範圍：30-70）。川普新政府下的中美關係潛在改善可能會導致恒生指數在本周初期上漲。但我們認為，由於投資人對川普政府的新政策仍持觀望態度，該指數將出現一定程度的回檔。我們本周指數的目標是 19,000-19,800 點，因為我們預計恒指將在本周晚些時候整固。
上周發佈研究報告有:
廣汽集團 (02238 HK，賣出) - 2024年一如預期轉盈為虧: 廣汽集團發佈盈利預警，預計2024年經常性淨虧損為3.3-47億元人民幣，去年同期淨利為36億元。假設2024 年政府補貼25 億元人民幣且被視作經常性收入，公司2024 年/第四季核心淨虧損將為人民幣8-22 億元/9.2-23.2 億元，仍低於我們的預期。鑒於激烈的市場和價格競爭以及經營去杠杆化，我們預期廣汽集團在 2025-26 年仍將錄得虧損，維持賣出評級和目標價1.8港元。
長城汽車 (2333 HK，買進) - 2024年業績符合預期: 長城汽車發佈2024年業績預告，預計全年淨利潤年增77-85%至124-130億元人民幣，符合本中心預期。考慮到長城于國內市場尤以新能源汽車領域的競爭力減弱，我們預計公司 2025 年的交付量將僅年增 9%至 134 萬輛。儘管如此，我們預計其2025 年的毛利率將從2024 年的19.8% 進一步提升至20.1%，這得益於平均售價同比增長6%，因海外市場的銷量比重持續改善。綜合來看，我們預期公司2025 年的淨利潤將年增 16%至 151 億元人民幣。重申買進評級，目標價19.5港元。
奈雪控股 (2150 HK，持有-落後同業) - 估值便宜: 將奈雪控股評級從「賣出」上調至「持有-落後同業」。預計公司將緊急執行其總部成本削減計畫。 每股淨現金已達目前股價的30%，高於中國餐飲同業。
中國體育產業 - 改朝換代: 李甯成為中國奧運代表團2025-2028年官方體育服合作夥伴。安踏品牌繼續在奧運有意義的展現。由於其多元化的產品組合，安踏仍然是我們的行業首選。
分析員：朱家傑, CFA (C.E. No.ACJ314)、嚴政緯 (C.E. No.AMY822) 及吳宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 為證監會持牌人士，截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
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本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司 (“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。
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進入短期整固期
2025/01/20 09:00
市場回顧：恒指上周上升2.7%至 19,584 點，位於我們目標區間 19,000-19,800 點的中位，主因是美國降息幅度可能比原來估計大和美國政府擴大限制晶片出口到中國的範圍，中國廠商可能訂單增加的消息，中國科技和互聯網股表現優於大盤。然而，每日平均成交額周比下降15%至 1,370億港元/176 億美元。港股成交額較低主要受市場等待美國和中國經濟資料所致。表現優於大盤：由於美國政府擴大限制晶片出口到中國的範圍，中國廠商可能訂單增加。華虹半導體（1347 HK）及中芯國際（981 HK）上漲17%至22%。中國可能在農曆新年前降息，這對中國互聯網股等利率敏感股有利。京東（9618 HK）和美團（3690 HK）上漲 5.5%至 12.1%。
本周展望：恒生指數上周連續四天上漲後，RSI已達 50 水準（正常範圍：30-70）。川普新政府下的中美關係潛在改善可能會導致恒生指數在本周初期上漲。但我們認為，由於投資人對川普政府的新政策仍持觀望態度，該指數將出現一定程度的回檔。我們本周指數的目標是 19,000-19,800 點，因為我們預計恒指將在本周晚些時候整固。
上周發佈研究報告有:
廣汽集團 (02238 HK，賣出) - 2024年一如預期轉盈為虧: 廣汽集團發佈盈利預警，預計2024年經常性淨虧損為3.3-47億元人民幣，去年同期淨利為36億元。假設2024 年政府補貼25 億元人民幣且被視作經常性收入，公司2024 年/第四季核心淨虧損將為人民幣8-22 億元/9.2-23.2 億元，仍低於我們的預期。鑒於激烈的市場和價格競爭以及經營去杠杆化，我們預期廣汽集團在 2025-26 年仍將錄得虧損，維持賣出評級和目標價1.8港元。
長城汽車 (2333 HK，買進) - 2024年業績符合預期: 長城汽車發佈2024年業績預告，預計全年淨利潤年增77-85%至124-130億元人民幣，符合本中心預期。考慮到長城于國內市場尤以新能源汽車領域的競爭力減弱，我們預計公司 2025 年的交付量將僅年增 9%至 134 萬輛。儘管如此，我們預計其2025 年的毛利率將從2024 年的19.8% 進一步提升至20.1%，這得益於平均售價同比增長6%，因海外市場的銷量比重持續改善。綜合來看，我們預期公司2025 年的淨利潤將年增 16%至 151 億元人民幣。重申買進評級，目標價19.5港元。
奈雪控股 (2150 HK，持有-落後同業) - 估值便宜: 將奈雪控股評級從「賣出」上調至「持有-落後同業」。預計公司將緊急執行其總部成本削減計畫。 每股淨現金已達目前股價的30%，高於中國餐飲同業。
中國體育產業 - 改朝換代: 李甯成為中國奧運代表團2025-2028年官方體育服合作夥伴。安踏品牌繼續在奧運有意義的展現。由於其多元化的產品組合，安踏仍然是我們的行業首選。
分析員：朱家傑, CFA (C.E. No.ACJ314)、嚴政緯 (C.E. No.AMY822) 及吳宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 為證監會持牌人士，截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
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