委外贖回擴散誘發股債雙跌，央行縮表引起流動性緊張：週一A股市場出現股、債、商品期貨市場齊跌，上證綜指收盤跌1.3%，創去年12月份以來的單日最大跌幅。十年期國債期貨跌0.39%，十年期國債收益率漲至3.51%，為2015年8月以來新高。近兩周，一行三會相繼表態要加強金融監管，銀監會針對金融套利、委外等業務的監管收嚴引發千億元委外贖回潮擴散，據悉各類大中小銀行密集贖回導致委外專戶大批賣出債券，市場情緒受到打壓。今年以來，中國央行資產負債表逐月收縮，從1月末到3月末短短兩個月時間收縮1.1萬億，降幅達3%。3月央行資產負債表數據顯示，央行已經在率先快速縮表。3月份，央行總資產較上月下降8000億，同期央行對存款類金融機構債權減少7750億，為近5年以來最大規模的收縮。隨著外匯佔款及再貸款的下降，基礎貨幣下降三千多億至30.23萬億。昨日Shibor利率全線上漲，隔夜上漲9.94bp至2.7157%，7天和14天分別上漲3bp和1.2bp至2.7900%和3.2410%，市場流動性趨緊。
基金一季報已經全部披露完畢，主機板佔比達52.91%，相比於2016年四季度大幅上行4.24%，中小板佔比略升0.11%，而創業板持倉佔比則大降4.36%，目前佔比僅為16.96%，為2014年四季度以來的最低水準。分板塊來看，一季度消費龍頭受青睞，下游消費板塊倉位由34.4%升至36.1%，TMT繼續遭到減配，倉位佔比由23.1%下降至19.9%，連續5個季度下降，目前已降至2014年以來最低水準。在監管收嚴疊加IPO發行常態化的背景下，資金趨於流向安全邊際較高的消費白馬股，基金重倉股進一步向行業龍頭集中，抱團特徵明顯。
近期市場大跌引發避險情緒，兩市成交量維持在4500億低量盤整，上週五的融資餘額再降80.75億元至9185.51億元。根據 4/21日的倉位元測算結果顯示，樣本內開放式基金平均倉位由上上周的85.50%下降215BP至83.35%，其中股票型基金倉位下降172BP至85.07%。整體而言，在持續嚴監管、流動性緊張局面持續、活躍資金被套或被指導的情況下，市場風險偏好降低。市場短期或將延續弱勢震盪，但隨著利空因素的消化，股指有望逐步企穩，建議當前以低估值、基本面改善、有政策驅動的板塊為主要配置方向。油氣改革已連續兩年列入國務院年度改革計畫，經過多次修改完善，管輸價格、成本監督審查、混改試點等一系列問題逐漸梳理清晰，方案出台時間已經成熟，最快有望在月內公佈，建議關注受政策催化的混改、軍工改革以及油改概念。

免責聲明

本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司 (“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。

 
版權所有                 

未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。