港股焦點:    恆指今日將挑戰25500點

道指上升89點，因石油、科技和國防股上漲。由於騰訊（700）的ADR再升1.7％，（折合280.02港元），ADR也升147點至25539點。昨日港股的焦點包括國泰（293）的大幅裁員，科通芯城（400）的一個沽空報告，以及海航集團收購惠理集團（806）的傳言。撇除萬洲國際（288）的配股，市場交投一般。滬港通錄得不俗的21億元資金淨流入。十大最活躍股份都錄得資金淨流入，顯示”北水” 對港股仍有興趣。儘管恆指反彈216點，沽空比率仍然維持在10.7％的低位。這些數據加上道指和ADR隔晚造好，恆指或會上試熊證密集區25,500至25,800點水平。如昨天所建議，一向跑嬴大市的股份將會保持強勢，而非落後者。銀河娛樂（27）和招商銀行（3968）昨天表現不俗，值得一看。

A股焦點:    監管高壓制約市場走勢，6/21公佈A股是否納入MSCI指數​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​

滬深兩市全天震盪走低，各大指數全線收跌。盤面來看，油改、鋼鐵、保險相對活躍，次新、高送轉、雄安明顯調整，兩市總成交3870億，量能維持地量水平。美國政治局勢不穩定疊加經濟數據低於預期拖累美元指數下破97關口，刷新特朗普當選以來新低。在此背景下，人民幣對美元匯率近期維持在6.89附近窄幅波動，境內外價差維持低位。週一媒體重提強監管，人民日報發文談金融監管時態度強硬，表示“面對持續的監管重拳，一些金融機構仍存在僥倖心理，認為躲過這一關後,還能“重操舊業”。金融機構要想走得遠、做得大，就得堅守穩健審慎底線，正本清源，回歸主業”。從官媒持續表態來看，去槓桿及強監管仍然還將制約市場走勢，短空長多的陣痛期還將持續一段時間。
上週五證監會關於“不得從事讓渡管理責任的所謂‘通道業務’”的表述就再次引起關注，市場解讀為全面禁止通道業務。但是昨日路透社報導“媒體存在誤讀，監管層並沒有全面禁止。“監管層從去年就開始對通道業務進行限制和壓縮，週末證監會發佈會的表述，實際上只是對資管業務加強監管的延續。
在流動性方面，週一央行公開市場淨投放300億，連續第四次暫停28天逆回購，隔夜和7天Shibor利率下跌，不過其餘期限上漲，3個月Shibor升至逾兩年高位，而且一年期Shibor首次超過一年期貸款基礎利率，銀行內部邊際資金成本全面高於基準利率， Shibor中短期利率和長期利率持續形成明顯倒掛，中期國債收益率上行速度快於長期國債，說明短期流動性仍偏緊張。另外，雖然本周兩市限售股解禁市值再降36.5%，但後續次新股將面臨密集解禁期，據統計，5/22-6/30日，兩市共計121家上市公司限售股解禁，解禁市值達1556.55億元。其中自2015年以來上市的次新股有27只，解禁限售股數量約11.41億股，新光藥業、三德科技、恆泰實達、山東華鵬等近期解禁股佔總股本比例超過30%，疊加監管層打擊次新股惡性操縱，加大次新股調整壓力。
根據眾祿研究中心倉位監測，上周偏股型基金平均倉位為79.10%，較上期降低0.36%，而納入統計的股票型基金較上期降低0.46%至90.76%。整體而言，鑒於金融去槓桿和流動性緊縮的趨勢未變，疊加投資需求週期和庫存週期回落，二季度經濟基本面相較一季度存在高增速回落壓力，市場的趨勢性機會尚未出現。預計短期超跌反彈的窗口尚在，但力度逐步減弱，端午小長假前市場或將維持交投清淡低量盤整。據金融時報透露，明晟MSCI指數公司將於北京時間6月21日淩晨3點半左右，宣佈是否把中國A股納入其中國指數及新興市場指數的決定，由於在4/20全球最大的資產管理公司貝萊德集團(BlackRock)表態支持中國A股納入明晟指數，今年納入的機率超過五成。近期成交量委縮，難脫盤整格局，基金抱團取暖的中國漂亮50仍將獲得市場青睞，建議可以關注業績確定性比較高的OLED、新能源車產業鏈，以及受政策催化的混改概念。

風險聲明及版權宣告

© 2017 元大。版權所有，不得轉載。本報告所載之內容是從本公司認為可信賴的來源編制而成，但本公司並不保證有關資料是否完整或準確。本報告亦不構成任何招攬或邀約購買或出售任何證券。本報告所載之意見及預測均為截至報告發佈日所作之判斷，如有任何更改，本公司並不另行通知。

本報告僅提供一般信息。本文所述的信息及任何意見均不構成購買或出售證券或作出其他投資要約或要約邀請。本報告僅供客戶作一般閱覽之用，而並非提供定制的投資建議，亦非考慮任何特定收取者的個人財務狀況和目標。投資者應就投資本報告中討論或推薦的任何證券、投資或投資策略的適當性尋求財務意見。本報告內的資料來自元大相信是可靠的來源，但元大對其準確性、完整性或正確性不作任何明示或暗示的陳述或保證。在法律不允許進行證券經紀或交易商業務之司法管轄區內，本報告並非（而且不應被解釋為）在有關司法管轄區內招攬證券經紀或交易商業務。

分析員或其有聯繫者有可能擔任本報告內所提及公司的高級人員。分析員或其有聯繫者有可能擁有本報告內所提及公司之財務權益。元大（香港）有可能擁有本報告內所提及公司之財務權益，而有關財務權益累計等於或超過 (i) 如屬發行人，市場資本值的1%； (ii) 如屬新上市申請人，已發行股本或已發行單位（視何者適用而定）的1%。元大（香港）為或將會為本報告內所提及公司的證券進行莊家活動。元大（香港）之僱員或有聯繫的個人有可能擔任本報告內所提及公司的高級人員。元大（香港）有可能在過去12個月與本報告內所提及的公司有投資銀行業務的關係，及／或就該投資銀行服務取得報酬或獲得投資銀行服務委託，元大（香港）在未來3個月或會就該等投資銀行服務收取或尋求報酬。元大（香港）的銷售人員、交易員等專業人士或會向客戶及自營交易部門提供與本報告所表達意見相反的口頭或書面市場評論或交易策略。元大（香港）的資產管理業務、自營交易部門和投資業務可能會作出與本報告中提出的建議或觀點不符的投資決策。

元大研究報告在美國僅傳送與主要美國機構投資者（按不時修訂並由美國證券交易委員會不時解釋之1934年證券交易法下細則15a-6之定義）。美國人士必須透過按照經不時修訂之1934年證券交易法之註冊經紀交易商買賣本報告中所提及之證券。元大研究報告經元大證券投資顧問股份有限公司在台灣發佈。元大研究報告經元大（香港）在香港發佈，元大（香港）於證券及期貨事務監察委員會領有從事受規管活動牌照，包括從事第四類受規管活動（就證券提供意見）。未經元大（香港）明確書面同意，任何人士不得在香港以任何形式或方式重新分發、轉載或披露本研究報告之全部或任何部分。