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《大行》高盛料下半年中國IP及玩具需求增長因高基數放緩 海外趨勢分化加劇
2026/09/11 17:15
高盛發表研究報告指，覆蓋中國IP零售商及玩具公司2026年上半年/第二季業績好壞參半，泡泡瑪特(09992.HK)及名創優品(09896.HK)盈利偏軟，布魯可(00325.HK)銷售則強於預期。泡泡瑪特經調整純利低於該行預期13%，受累海外市場，收入亦低於預期約10%，內地市場亦略遜。

該行指，名創優品內地銷售強於預期，惟海外分銷商銷售偏弱及經營去槓桿拖累利潤率；布魯可收入高於該行預期6%，受組裝車模玩具及海外銷售帶動，惟毛利率受模具折舊、新產品爬坡及9.9元人民幣價值帶佔比上升等拖累。

該行預期下半年中國IP/玩具需求維持韌性，但增長將因更高基數而放緩；海外趨勢更趨分化，布魯可因滲透率低而增長能見度較強，泡泡瑪特面對更高基數及近期高頻指標偏軟，名創優品則優先關注庫存健康、門店生產力及盈利能力，而非快速擴張。毛利率仍是關鍵爭論點，物流、採購及產品/地區組合或制約毛利率，海外直營去槓桿或令泡泡瑪特及名創優品開支比率受壓，布魯可或有較佳規模效應，惟海外供應鏈投資仍是抵銷因素。

該行對名創優品H股評級「買入」，目標價為29.3元；對泡泡瑪特評級為「中性」，目標價139.5元；對布魯可評級為「中性」，目標價72.4元。(ha/da)~

阿思達克財經新聞
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