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市場回顧：恒生指數上週上漲3.8%，至26,388點，高於我們預測的25,000點至25,800點的指數區間。但日均成交量週比下降4%，至3,030億港元。上周初，市場一直在等待美國生產者物價指數（PPE）和消費者物價指數（CPI）數據的公佈。科技股和中國房地產股表現優異。中國生物製藥股受壓。
異動版塊：百度（9888 HK）和阿裡巴巴（9988 HK）分別上漲14.6%和18.7%，是恒生指數中表現最佳的股票。據媒體報道，這兩家公司已經開發了自己的晶片，用於訓練自己的人工智慧模型。此舉將減少它們對外國晶片的依賴。此外，阿裡巴巴（9988 HK）旗下高德推出“高德掃街榜”，啟動逾10億人民幣的補貼，用於叫車出行和到店消費。這將給其競爭對手美團（3690 HK）帶來更多壓力。美團上週下跌了6.2%。龍湖集團（960 HK）和中國海外發展（688 HK）等中國房地產股上漲8.6%至15.4%。潛在的美元利率也將為降息提供空間。此外，恆大物業服務（6666 HK）收到了有意向方提出的非約束性股權購買要約。這表明市場有興趣購買中國房地產市場的優質資產。根據《紐約時報》報道，美國政府可能要求美國公司收購中國實驗藥物的任何權利都必須經過美國外國投資委員會（CFIUS）的審查。此外，美國政府也將對來自中國的臨床試驗數據實施更嚴格的標準，要求FDA進行更嚴格的審查，並提高監管費用。這對中國生技產業來說是一個重磅炸彈，因為該產業的高估值部分得益於所謂的外包交易。中國生物製藥（1177 HK）, 石藥集團（1093 HK）和豪森製藥（3692 HK）股價均回檔3%至9%。
本週展望：由於預期本週聯準會會議將降息，恒生指數本月迄今已上漲5.5%。目前市場本益比為12.2倍，為2022年初以來的最高。因此，我們認為市場至少已消化降息消息。除非聯準會會後言論為今年第四季進一步降息提供線索，否則香港股市短期上漲空間可能有限。預計交易區間為26,000至26,800點。鑑於政府將於週三發布施政報告，若有針對特定產業的利多政策，香港房地產股或將表現更佳。
上週發佈研究報告:
香港宏觀策略 - 穩定幣—順利起步: 迄今為止，香港穩定幣發行人牌照申請反應理想。我們相信至少有兩家甚至全部三家香港發鈔銀行都會申請穩定幣發行人牌照。從香港穩定幣業務獲利的最佳方式可能是透過香港的三家發鈔銀行，即匯豐銀行、渣打銀行和中銀香港。
中國互聯網產業 - 激烈競爭持續: 2025年9月10日，高德推出“高德掃街榜”，啟動逾10億人民幣的補貼，用於叫車出行和到店消費。美團到店的傭金率定價持續受競爭影響。高德拓展到店生意是明智之舉。
分析員：朱家傑, CFA (C.E. No.ACJ314)、嚴政緯 (C.E. No.AMY822) 及吳宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 為證監會持牌人士，截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
免責聲明
本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司 (“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的複製、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
等待聯準會結果
2025/09/15 09:27
等待聯準會結果市場回顧：恒生指數上週上漲3.8%，至26,388點，高於我們預測的25,000點至25,800點的指數區間。但日均成交量週比下降4%，至3,030億港元。上周初，市場一直在等待美國生產者物價指數（PPE）和消費者物價指數（CPI）數據的公佈。科技股和中國房地產股表現優異。中國生物製藥股受壓。
異動版塊：百度（9888 HK）和阿裡巴巴（9988 HK）分別上漲14.6%和18.7%，是恒生指數中表現最佳的股票。據媒體報道，這兩家公司已經開發了自己的晶片，用於訓練自己的人工智慧模型。此舉將減少它們對外國晶片的依賴。此外，阿裡巴巴（9988 HK）旗下高德推出“高德掃街榜”，啟動逾10億人民幣的補貼，用於叫車出行和到店消費。這將給其競爭對手美團（3690 HK）帶來更多壓力。美團上週下跌了6.2%。龍湖集團（960 HK）和中國海外發展（688 HK）等中國房地產股上漲8.6%至15.4%。潛在的美元利率也將為降息提供空間。此外，恆大物業服務（6666 HK）收到了有意向方提出的非約束性股權購買要約。這表明市場有興趣購買中國房地產市場的優質資產。根據《紐約時報》報道，美國政府可能要求美國公司收購中國實驗藥物的任何權利都必須經過美國外國投資委員會（CFIUS）的審查。此外，美國政府也將對來自中國的臨床試驗數據實施更嚴格的標準，要求FDA進行更嚴格的審查，並提高監管費用。這對中國生技產業來說是一個重磅炸彈，因為該產業的高估值部分得益於所謂的外包交易。中國生物製藥（1177 HK）, 石藥集團（1093 HK）和豪森製藥（3692 HK）股價均回檔3%至9%。
本週展望：由於預期本週聯準會會議將降息，恒生指數本月迄今已上漲5.5%。目前市場本益比為12.2倍，為2022年初以來的最高。因此，我們認為市場至少已消化降息消息。除非聯準會會後言論為今年第四季進一步降息提供線索，否則香港股市短期上漲空間可能有限。預計交易區間為26,000至26,800點。鑑於政府將於週三發布施政報告，若有針對特定產業的利多政策，香港房地產股或將表現更佳。
上週發佈研究報告:
香港宏觀策略 - 穩定幣—順利起步: 迄今為止，香港穩定幣發行人牌照申請反應理想。我們相信至少有兩家甚至全部三家香港發鈔銀行都會申請穩定幣發行人牌照。從香港穩定幣業務獲利的最佳方式可能是透過香港的三家發鈔銀行，即匯豐銀行、渣打銀行和中銀香港。
中國互聯網產業 - 激烈競爭持續: 2025年9月10日，高德推出“高德掃街榜”，啟動逾10億人民幣的補貼，用於叫車出行和到店消費。美團到店的傭金率定價持續受競爭影響。高德拓展到店生意是明智之舉。
分析員：朱家傑, CFA (C.E. No.ACJ314)、嚴政緯 (C.E. No.AMY822) 及吳宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 為證監會持牌人士，截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
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