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該行指出，在盈利增長有限下，維持資本開支及股東回報，或令部分營運商出現負自由現金流。為保存流動性，預期營運商將先在債券市場為即將到期的美元債再融資，並以較低成本銀團貸款作後備。評級值得密切關注，特別是澳博(00880.HK)；賭收持平或令其去槓桿進度慢於評級機構預期，而澳博浮息貸款佔比較高，對利率上升最為敏感。政策方面，澳門或收緊打擊非法貨幣兌換執法，以及內地針對高淨值人士的新政策或更嚴格執法，均可能影響高端需求，屬主要觀察點。
展望明年，美銀證券料行業物業EBITDA將處於相當於2019年水平約80%至85%，較收入(料相當於2019年水平的85%)略為落後。賭收按年料大致持平，高端中場客源競爭激烈，或令再投資持續高企，並限制收入轉化為EBITDA的空間。
債券建議方面，該行對SJMHOL 2028及2031債券給予「增持」，認為儘管2028年到期較集中，流動性風險仍可控，且估值已反映基本面偏弱及評級下調壓力。現金流分析顯示，金沙中國(01928.HK)、永利澳門(01128.HK)及澳博等在維持資本開支及派息下，2027至2028年或出現自由現金流缺口；美高梅中國(02282.HK)、新濠國際發展(00200.HK)相關主體則相對較佳(料錄正數)。六家營運商已同意向政府新指導基金合共出資90億澳門元，分三年等額支付，將計入現有非博彩承辦承諾，該行認為現金流影響料可控。(da/ad)~
阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com
《大行》美銀證券：澳門明年賭收料按年持平 濠賭股現金緩衝及信貸評級成焦點
2026/11/05 13:58
美銀證券發表研究報告指，該行討論澳門博彩業2027年主要信貸主題，預期賭收按年大致持平，約為2019年水平的85%，趨勢能見度仍然偏低。EBITDA料略落後於賭收，因中場高端競爭激烈，惟計劃中的營運開支削減或帶來上行空間。該行指出，在盈利增長有限下，維持資本開支及股東回報，或令部分營運商出現負自由現金流。為保存流動性，預期營運商將先在債券市場為即將到期的美元債再融資，並以較低成本銀團貸款作後備。評級值得密切關注，特別是澳博(00880.HK)；賭收持平或令其去槓桿進度慢於評級機構預期，而澳博浮息貸款佔比較高，對利率上升最為敏感。政策方面，澳門或收緊打擊非法貨幣兌換執法，以及內地針對高淨值人士的新政策或更嚴格執法，均可能影響高端需求，屬主要觀察點。
展望明年，美銀證券料行業物業EBITDA將處於相當於2019年水平約80%至85%，較收入(料相當於2019年水平的85%)略為落後。賭收按年料大致持平，高端中場客源競爭激烈，或令再投資持續高企，並限制收入轉化為EBITDA的空間。
債券建議方面，該行對SJMHOL 2028及2031債券給予「增持」，認為儘管2028年到期較集中，流動性風險仍可控，且估值已反映基本面偏弱及評級下調壓力。現金流分析顯示，金沙中國(01928.HK)、永利澳門(01128.HK)及澳博等在維持資本開支及派息下，2027至2028年或出現自由現金流缺口；美高梅中國(02282.HK)、新濠國際發展(00200.HK)相關主體則相對較佳(料錄正數)。六家營運商已同意向政府新指導基金合共出資90億澳門元，分三年等額支付，將計入現有非博彩承辦承諾，該行認為現金流影響料可控。(da/ad)~
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