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市場回顧：恒生指數周比反彈3.6%，至26,160點，接近我們預測的25,500至26,200點區間上限。日均成交量較上周減少三分之一，至2,410億港元/310億美元。市場大部分時間都在等待中共四中會的結果。科技股和出口股表現強勁，而生技股則跑輸恒生指數。
異動版塊和個股：中芯國際 (981 HK) 和阿裡巴巴 (9988 HK) 是上周表現最佳的科技股，股價大升9% 到16%。美國科技股的反彈以及中國在十五年規劃（2026-2030年）中大力強調提高技術水準是中芯國際股價的驅動因素。中國政府可能會在新的五年規劃中提供一些科技產業支持措施。出口類股上周表現亮眼，創科實業（669 HK）和申洲國際（2313 HK）上漲9%至11%。中美貿易關係出現改善跡象。兩國將在馬來西亞舉行貿易談判，川普與習近平將於10月30日在韓國會晤。這應該會為兩國之間潛在的貿易協定提供一些線索。在美國政府對兩家大型俄羅斯石油生產商實施制裁後，全球油價表現強勁。中國石油天然氣股份有限公司（857 HK）、中國石化（386 HK）和中海油（883 HK）等中國石油巨頭上周上漲了4%至9%。
本周展望：本周港股走勢將受兩大事件左右：中美貿易談判最後結果以及週二開始的聯准會會議。由於對中國商品加征100%進口關稅的最後期限將於週六（11月1日）到來，雙方達成某些協議以避免貿易戰升級至關重要。週三港股重陽節休市一天。本週二至三美聯准會會議將很大機會再次下調美國利率25個基點。如果會後評論顯示今年底前將進一步降息，這將對美國投資銀行股產生利多。預計本周交易區間為 26,000 至 26,700 點。泡泡瑪特（9992 HK）是我們本周的推薦股，因為該公司估值處於吸引區間。本週二至三美聯准會會議將很大機會再次下調美國利率25個基點。如果會後評論顯示今年底前將進一步降息，這將對股市產生利多。
上周發佈研究報告:
美團 (3690 HK，持有-超越同業) - 短期前景不明朗: 維持持有評等並調降目標價至100港元。全方面的競爭將在第四季和2026年持續。預計2026年外賣業務將持續虧損。
周大福珠寶 (1929 HK，買進) - 隧道盡頭的光明: 周大福珠寶在2026財年第二季度，核心中國大陸和香港市場的同店銷售額均實現正增長，這是自2025財年第一季以來的首次。管理層將於11月發佈2026財年上半年業績時發佈新的業務指引。將我們的2026/27/28財年每股收益預測上調11.1%/6.5%/10%。
中國零售評析 - 預期十月增長會更強勁: 9月零售額符合我們預期的年增3%。由於線上平臺營運商的巨額補貼幫助消費移轉到線上，9月線上服務銷售較2025年首8個月加速。由於黃金周表現佳以及雙十一提前到來，預計10月社會零售額將年增4%。
分析員：朱家傑, CFA (C.E. No.ACJ314)、嚴政緯 (C.E. No.AMY822) 及吳宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 為證監會持牌人士，截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
免責聲明
本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司 (“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的複製、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
等待聯准會和中美峰會結果
2025/10/27 09:36
等待聯准會和中美峰會結果市場回顧：恒生指數周比反彈3.6%，至26,160點，接近我們預測的25,500至26,200點區間上限。日均成交量較上周減少三分之一，至2,410億港元/310億美元。市場大部分時間都在等待中共四中會的結果。科技股和出口股表現強勁，而生技股則跑輸恒生指數。
異動版塊和個股：中芯國際 (981 HK) 和阿裡巴巴 (9988 HK) 是上周表現最佳的科技股，股價大升9% 到16%。美國科技股的反彈以及中國在十五年規劃（2026-2030年）中大力強調提高技術水準是中芯國際股價的驅動因素。中國政府可能會在新的五年規劃中提供一些科技產業支持措施。出口類股上周表現亮眼，創科實業（669 HK）和申洲國際（2313 HK）上漲9%至11%。中美貿易關係出現改善跡象。兩國將在馬來西亞舉行貿易談判，川普與習近平將於10月30日在韓國會晤。這應該會為兩國之間潛在的貿易協定提供一些線索。在美國政府對兩家大型俄羅斯石油生產商實施制裁後，全球油價表現強勁。中國石油天然氣股份有限公司（857 HK）、中國石化（386 HK）和中海油（883 HK）等中國石油巨頭上周上漲了4%至9%。
本周展望：本周港股走勢將受兩大事件左右：中美貿易談判最後結果以及週二開始的聯准會會議。由於對中國商品加征100%進口關稅的最後期限將於週六（11月1日）到來，雙方達成某些協議以避免貿易戰升級至關重要。週三港股重陽節休市一天。本週二至三美聯准會會議將很大機會再次下調美國利率25個基點。如果會後評論顯示今年底前將進一步降息，這將對美國投資銀行股產生利多。預計本周交易區間為 26,000 至 26,700 點。泡泡瑪特（9992 HK）是我們本周的推薦股，因為該公司估值處於吸引區間。本週二至三美聯准會會議將很大機會再次下調美國利率25個基點。如果會後評論顯示今年底前將進一步降息，這將對股市產生利多。
上周發佈研究報告:
美團 (3690 HK，持有-超越同業) - 短期前景不明朗: 維持持有評等並調降目標價至100港元。全方面的競爭將在第四季和2026年持續。預計2026年外賣業務將持續虧損。
周大福珠寶 (1929 HK，買進) - 隧道盡頭的光明: 周大福珠寶在2026財年第二季度，核心中國大陸和香港市場的同店銷售額均實現正增長，這是自2025財年第一季以來的首次。管理層將於11月發佈2026財年上半年業績時發佈新的業務指引。將我們的2026/27/28財年每股收益預測上調11.1%/6.5%/10%。
中國零售評析 - 預期十月增長會更強勁: 9月零售額符合我們預期的年增3%。由於線上平臺營運商的巨額補貼幫助消費移轉到線上，9月線上服務銷售較2025年首8個月加速。由於黃金周表現佳以及雙十一提前到來，預計10月社會零售額將年增4%。
分析員：朱家傑, CFA (C.E. No.ACJ314)、嚴政緯 (C.E. No.AMY822) 及吳宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 為證監會持牌人士，截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
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