上周主要指數出現大幅反彈，上證綜指、上證50、中小板指、創業板指分別上漲5.35%、5.10%、4.27%、5.86%。上周市場的快速反彈與主力資金重新流入密切相關，上周滬深港通資金淨流入額為56.21億元，自前周出現大幅淨流出後首次小幅淨流入，不過週五單日淨流出30.41億元。截止3月5日，兩融餘額整體為11321.45億元，較前周增加約298億元，近四周合計增加約1000億元。兩融交易額 1317.30億，占A股成交額比重為11.24%。上周日均成交額10650.93億元，與前周比下降13.10%，市場較前周出現小幅度縮量預示著市場熱度在緩慢下降。疫情在海外的迅速擴散引發了全球金融市場的劇烈動盪，風險資產價格集體大幅下跌。上周全球避險情緒進一步發酵，倫敦金現上漲4.6%，10Y美債收益率降至歷史新低0.74%，VIX指數創8年多來新高，歐洲疫情加速爆發拖累股市繼續下行。隨著全球避險情緒升溫，部分資金已經開始啟動觀望模式。此外，隨著談判無果而終，國際原油遭瘋狂拋售，Brent原油和WTI原油在上週五單日下跌近10%，分別創2008年12月和2014年11月以來最大單日跌幅。沙特週末打響石油價格戰，布倫特原油期貨週一大幅跳空低開，開盤跌25%至34.52美元/桶，日股盤初跌幅擴大，東證指數、日經225指數均跌超3%。海外疫情蔓延和石油價格暴跌造成上周週邊股市大幅承壓。

根據世界衛生組織的数据，全球報告感染新冠肺炎的國家數量上升到100個，比一周之前增加近50個。目前病毒擴散的主要威脅在中國以外的地區，其當天的累計感染者人數已經達到29030人、新增感染者3655人。如果疫情長期持續，全球經濟增長預期將面臨衰退風險。據報導，經合組織等多家機構已經大幅下調2020年全球經濟增速預期。整體來看，美聯儲大幅降息是全球寬鬆週期的加速和經濟衰退風險的確認，全球範圍內增加醫療衛生財政投入、維持長期低息以及財政政策更加積極將成為必然選擇。海外疫情不確定性繼續蔓延下，美聯儲提前降息50bp以作應對，加拿大等國已跟進，預計後續全球各大央行也會採取降息操作，全球寬鬆週期或將加速到來。當前美國10年國債收益率已經低至0.74%，創歷史新低，反映出市場預計美聯儲年內至少降息4次。如果未來1-2周全球疫情繼續擴散，全球股市未能有效止跌，那麼3月18日的議息會議上，美聯儲有可能繼續降息或者採用其他放鬆手段。當前中美利差正處於歷史高位180BP左右，中國貨幣寬鬆空間也進一步打開。

從有關数据微觀層面來看，近期復工進度進一步加快。據中國國家鐵路集團有限公司和交通運輸部消息，截至3月7日，全國鐵路在建項目復工率已超過90%；普通國省幹線公路和其他水運工程建設未復工專案力爭3月15日前復工。截止到3月5日，鐵路在建項目復工率已達77.8%，公路、水路總投資10億元以上的在建專案復工率達68.2%，民航機場建設項目復工率達59.3%，復工形勢積極向好。截止到2月底，全國物流企業復工比例已經超過六成，車輛開工率已經恢復至七成，物流園區的復工率接近九成。上週六大電廠耗煤量回升至50.4萬噸/天，環比明顯上升，反映工業生產恢復進度加快；另外一方面一線城市的交通擁堵指數也回升至1.44，接近2019年同期水準，反映一線城市經濟活動基本恢復正常。上周出臺的1-2月進出口数据，出口同比下滑17.2%，進口下滑4%，春節效應和公共衛生事件是導致進出口整體下滑的主要原因，伴隨著國內逐步復工複產，事件影響逐步減弱，經濟接下來將較前期有明顯改善。本周，2月的CPI、PPI、金融数据將出臺，國內的基本面預期調整情況值得關注。伴隨國內疫情得到階段性控制和減稅降費、金融服務等系列政策措施逐步落實，企業復工複產率回升較快，此舉有望推動3月份数据出現大幅改善。

上周證監會發佈“創業投資基金股東減持上市公司股份”新規。新規內容主要包括取消舊規創業投資基金減持需要符合“對被投資對象合計投資金額占比 50%以上”標準限制，將創投基金政策標準界定為投資“早期企業”、“中小企業”和“高新技術企業”三者之一即可等五個方面。與舊規相比，新規旨在解決私募股權和創投基金行業普遍面臨募資困難、退出困難等問題。變化點集中體現在放鬆創業投資基金反向掛鉤政策，並將政策適用範圍擴大至私募股權投資基金。基金退出監管政策放寬有利於降低投資週期進而激勵創投基金和私募基金擴大投資範圍和對象。政策引導一級市場資金投長、投早、投中小、投科技，有利於促進國內創業資本形成“投資-退出-再投資”的良性迴圈。3/6日證監會發佈了《轉板指導意見》徵求意見稿，基於四項原則，即轉板上市將堅持市場導向、統籌兼顧、試點先行、防控風險4個原則，著眼於促進多層次資本市場優勢互補、錯位發展，更好發揮新三板市場承上啟下的功能，預示著中國多層次資本市場互聯互通的時代來臨。

2月以來全國主要省份陸續公佈2020年重點專案投資計畫清單。截至3月6日，已至少有19個省市發佈了投資計畫清單。其涵蓋領域來看，大多數省市都突出強調了以5G、特高壓、軌道交通、新能源汽車充電樁、大数据中心、人工智慧、工業互聯網等為代表的“新基建”。綜合來看，當前創業板指為代表的成長板塊估值分位水準已經接近2011、2014年初水準，短期來看A股市場仍需謹慎海外疫情演變帶來的全球市場波動風險。全球資本市場恐慌情緒飆升之下，A股的避險屬性有估值、基本面、股市結構、利差、資金、政策等多重因素共同支撐。市場將從前期風險偏好快速上升行情中逐步回歸，歷史經驗表明整體負面影響可能相對可控，而且當前中美利差已接近歷史極值水準，海外主要經濟體新一輪寬鬆週期將會打開國內利率中樞下行空間。利率中樞下行帶來的金融市場流動性寬鬆環境仍將延續，貨幣寬鬆仍將成為短期內驅動市場溫和上行的主要因素。3月4日政治局常委會再次明確了未來三大需求的發力點，5G、数据中心為代表的新基建項目將成為未來基建投資的重要增量。而且隨著復工進程推進，受益於內需的低估值週期板塊存在預期修復帶來的估值修復動力，預計市場風格將會逐步趨於均衡。短期關注政策確定性主線的傳統基建、新基建、券商等板塊，中期科技主線不變。

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