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招商證券國際發表簡評報告指，迅策科技上半年收入9.67億元人民幣(下同)，按年增長388.8%，符合公司先前盈喜；毛利5.81億元，按年升340.5%；毛利率60.1%，按年降6.6個百分點，該行認為主因是收入結構由高毛利的資管行業客戶向低毛利的多元化行業傾斜。
按收入類型劃分，基於交易的產品收入8.75億元，按年增長478.6%，佔比約91%；訂閱型收入9,170萬元，佔比約9%。歸母淨利潤7,251萬元，經調整淨利潤6,700萬元，雙雙扭虧，經調整淨利率達6.9%。研發費用3.97億元、按年升135.9%，費用率由84.96%降至41.01%。期末現金6.34億元，較年初下降約42%，主因算力硬件投入；公司7月已完成總額3億美元的配售及可轉債融資補充現金。
業務發展上，海外業務上半年收入增幅約2.5倍，已完成日本與新加坡子公司設立，收入有相當部分來自歐洲；公司預計全年營收延續加速增長，動力來自企業AI落地需求、行業拓展、Token業務佔比提升及海外收入驅動，長期目標向20個以上高價值行業進軍。
產品方面，5月發布的TokenOS系統打通算力、數據、Token、模型、應用全鏈路，TokenONE負責模型選型與蒸餾，TokenCloud負責硬件選型與異構算力優化。商業模式上，上半年Token計費模式收入1.05億元，佔比升至11%，公司目標年底佔比達20%至30%，6月月度經常性收入較1月增長超過六倍。公司下半年計劃推出全球Token交換平台TokenRouters，實現跨組織、跨行業、跨場景的Token流通。收費模式將持續拓展至私有化部署的企業小模型，涵蓋按需訂閱、買斷部署、持續微調及按效果付費等模式。
招商證券國際認為，AI產業正從「算力/模型」向「數據/場景」遷移，企業私有數據越敏感複雜，中立數據管道商越不可替代。迅策核心擁有強客戶數據壁壘、全鏈路閉環、毫秒級實時處理等技術優勢，隨著多元化行業擴張（根據弗若斯特沙利文，TAM從184億大幅提升至1,153億元）及Token計費模式將帶來積極前景。基於彭博一致預測26/27年收入為23.4億/37.2億元，迅策科技現價對應14.6倍及9.2倍26/27財年市銷率，相比大模型同業公司的15至25倍P/ARR有所折讓。(ad/u)~
阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com
迅策(03317.HK)升半成 招商證券：上半年業績印證場景Token業務轉型成效
2026/08/26 11:41
迅策(03317.HK)今日平開，最高見127元。現報126.1元，升5.08%，成交89.63萬股，涉資1.12億元。招商證券國際發表簡評報告指，迅策科技上半年收入9.67億元人民幣(下同)，按年增長388.8%，符合公司先前盈喜；毛利5.81億元，按年升340.5%；毛利率60.1%，按年降6.6個百分點，該行認為主因是收入結構由高毛利的資管行業客戶向低毛利的多元化行業傾斜。
按收入類型劃分，基於交易的產品收入8.75億元，按年增長478.6%，佔比約91%；訂閱型收入9,170萬元，佔比約9%。歸母淨利潤7,251萬元，經調整淨利潤6,700萬元，雙雙扭虧，經調整淨利率達6.9%。研發費用3.97億元、按年升135.9%，費用率由84.96%降至41.01%。期末現金6.34億元，較年初下降約42%，主因算力硬件投入；公司7月已完成總額3億美元的配售及可轉債融資補充現金。
業務發展上，海外業務上半年收入增幅約2.5倍，已完成日本與新加坡子公司設立，收入有相當部分來自歐洲；公司預計全年營收延續加速增長，動力來自企業AI落地需求、行業拓展、Token業務佔比提升及海外收入驅動，長期目標向20個以上高價值行業進軍。
產品方面，5月發布的TokenOS系統打通算力、數據、Token、模型、應用全鏈路，TokenONE負責模型選型與蒸餾，TokenCloud負責硬件選型與異構算力優化。商業模式上，上半年Token計費模式收入1.05億元，佔比升至11%，公司目標年底佔比達20%至30%，6月月度經常性收入較1月增長超過六倍。公司下半年計劃推出全球Token交換平台TokenRouters，實現跨組織、跨行業、跨場景的Token流通。收費模式將持續拓展至私有化部署的企業小模型，涵蓋按需訂閱、買斷部署、持續微調及按效果付費等模式。
招商證券國際認為，AI產業正從「算力/模型」向「數據/場景」遷移，企業私有數據越敏感複雜，中立數據管道商越不可替代。迅策核心擁有強客戶數據壁壘、全鏈路閉環、毫秒級實時處理等技術優勢，隨著多元化行業擴張（根據弗若斯特沙利文，TAM從184億大幅提升至1,153億元）及Token計費模式將帶來積極前景。基於彭博一致預測26/27年收入為23.4億/37.2億元，迅策科技現價對應14.6倍及9.2倍26/27財年市銷率，相比大模型同業公司的15至25倍P/ARR有所折讓。(ad/u)~
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