工業企業利潤實現高增長，大國博弈地緣風險仍需警惕：上周上證綜指漲0.40%，行業漲幅前三為電腦(4.68%)、醫藥生物(3.25%)和紡織服裝(3.20%)；漲幅後三為化工(-3.42%)、有色金屬(-4.26%)和鋼鐵(-5.72%）。央行上周仍無淨投放，3 月至今淨回籠 300 億元。貨幣政策總體穩中偏緊， 銀行間利率上行，但國債收益率曲線下移。DR007 和 R007 分別上行 4 和 28 個 bp，10 年期國債收益率從 3.24%降至 3.20%。上周信用債和利率債發行量有所下降，信用利差未繼續收窄;另一方面，股票融資額有所上升。美債利率持續上升帶動美元走強至 92.7，人民幣兌美元匯率小幅貶值，且成交量環比下降。
1-2月，全國規模以上工業企業利潤總額同比增長1.79倍，比2019年1-2月增長72.1%，兩年平均增長31.2%，較去年年底進一步加速，連續9個月實現兩位數以上的增長。工業企業資產負債率環比增長0.1pct，國有控股企業、股份制企業、外商及港澳臺企業、私營企業資產負債率環比分別變動-0.4pct、+0.3pct、-0.4pct、+0.5pct，預計隨著信貸資源進一步向中小企業傾斜，後續不同所有制企業的資產負債結構差異或將延續。1-2月工業利潤同比增速明顯上行，原因既有就地過年、出口強勁以及工業品價格快漲改善企業營收，同時也有減稅降費以及基數效應對企業利潤增速的提振。隨著全球經濟延續修復進程，後續工業品價格仍有上行空間，疊合基數效應，預計今年上半年工業企業利潤仍將延續高增。不過當前房企拿地、開工回落或表明地產投資已經出現一定的下滑信號，同時，隨著海外產能逐漸復蘇，替代性出口也有一定回落可能，下半年企業利潤加速上行的空間或相對有限。
美聯儲主席鮑威爾3 月 24 日表示“財政刺激和疫苗的加速接種可能令美國經濟复苏超預期，這將允許美聯儲在某個時間點逐步收緊購債規模”。鮑威爾同時重申，直到疫情造成的經濟損失幾乎完全恢復，美聯儲才會提高利率。今年3 月份聯儲購債規模仍與議息指引保持一致，美國金融條件仍較寬鬆。 我們認為，鮑威爾此番表態可能說明聯儲未來退出 QE 將早於加息;聯儲未來可能更加強調區分“減少資產購買規模”和“加息時點”上的區別、會將 兩者預期時點進一步拉開，以加大其政策操作空間，更好的穩定市場預期。拜登在首個總統新聞發佈會上稱，聯邦政府下一項主要議題是重建基礎設施、將在 3 月 31 日的匹茲堡行程中宣佈 BBB(Build Back Better)基建計劃;拜登政府基建計畫或主要針對道路、管道、機場等基礎設施改造升級，計畫持續實施年限或至少覆蓋未來 5-10 年，市場預期是基建計畫有望在今年 9 月底前後通過。歐盟以所謂“人權問題”對中國實施制裁。英國、加拿大、美國也緊隨其後，發表聲明向中國施壓。隨後，中國對歐盟、英國、美國、加拿大等進行反制，地缘风险仍需警惕。
上周，多個重磅產業政策密集落地，政策對沖的力量開始體現。1)國家發展改革委、中央網信辦等 28 部門發佈《加快培育新型消費實施方案》;2)國家發展改革委等13 部門發佈《關於加快推動製造服務業高品質發展的意見》;3)工信部印發 《“雙千兆”網路協同發展行動計畫(2021-2023 年)》;4)央行發佈關於引導加大金融支持力度、促進風電和光伏發電等行業健康有序發展的通知等。美債壓力或邊際降溫，但歐洲三輪疫情升溫下美歐基本面差短期走擴的概率加大，推升美元上行壓力，增量外資入市的規模受限，資金面偏向存量博弈。不過4 月利率的邊際變化也在往積極方向轉變，國內債券利率已經開始下行，下一 次貨幣緊縮的擔心大概率要等 4 月下旬的中央政治局會議，4 月提供有利於反彈的時間窗口。建議輕指數重個股。建議關注低估值的保險板塊、受益於政策持續落地的光伏等碳中和板塊、以及業績將顯著复苏的酒店、景區等疫情後週期板塊。

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