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金融委定調嚴懲逃廢債緩和信用債違約潮，基金調倉換股再迎發行熱潮

2020/11/23 09:36

上周上證指數累計漲逾2%，創業板指跌1.47%，風格轉換明顯，週五兩市成交7509億元，北向資金整周累計淨買入超55億元。上周央行公開市場有5500億元逆回購和2000億元MLF到期，累計進行8000億元MLF和3000億元逆回購操作，因此全口徑實現淨投放3500億元。Wind資料顯示本周央行公開市場將有3000億元逆回購到期，週一還有500億元國庫現金定存到期。預計央行仍會採取動作保持流動性穩定。

近期華晨集團債券違約及進入破產重組引起市場擔憂。華晨集團為遼寧省老國企，總資產1933億元，負債1328億元，自有品牌中華汽車長期經營不善，依靠子公司華晨寶馬貢獻利潤，子強母弱，遼寧經濟疲弱，華晨集團已經成為典型僵屍國企，遲早要大刀闊斧改革。華晨集團已啟動國企改革，公司管理體系已從過去的九級壓縮至三級。調整後，集團層面為第一級，進行戰略和重大投融資風險管理，第二級有九家企業，其中有四家上市公司，破產重整消息傳出後皆大漲，預期國企重整或私有化。華晨中國（01114.HK）管理架構下涵蓋華晨寶馬和華晨雷諾金杯（華晨寶馬和華晨雷諾金杯為三級企業）；金杯汽車（600606.SH）下涵蓋主要零部件業務；申華控股（600653.SH）主要業務為汽車服務；而新晨動力（01148.HK）則主要涵蓋發動機業務。寶馬仍維持計畫在2022增持華晨寶馬至75%不變，擴產計畫也維持不變。

中國歷經四次債券違約潮，2014年超日債券太陽能企業債券違約潮，2016年過剩產能鋼鐵企業債券違約潮，2018年民營企業債券違約潮，2020地方國企債券違約潮，違約主體皆有高杠杆，借新還舊特徵，這與中國過去廿年累積扭曲體制有關。習上臺推動市場化改革，欲打破過去剛兌信仰，2015年推動地方債置換新規，2016年推動供給側改革，2018年推動資管新規，2020年推動國企改革三年行動方案，違約潮的背後是中國持續壓降杠杆，解決歷史遺留問題。近期國企違約頻傳，即是改革動刀解決僵屍國企問題，釋放市場動能，選擇在美國大選大勢底定，中美對抗暫緩之際爆發，仍在可控範圍。11/21劉鶴主持召開金融委第四十三次會議，針對近期信用債違約潮，會議要求，提高政治站位，切實履行責任，並且秉持“零容忍”態度，維護市場公平和秩序。保持流動性合理充裕，牢牢守住不發生系統性風險的底線。近期信用債違約事件頻發引發債市波動，高層定調嚴懲逃費債有望穩定市場情緒。

總的來看，短期債市波動、疫情捲土重來或引發市場波動，不過近期新基金發行加碼，繼上周嘉實、匯添富、富國、招商、東方紅資管等爆款之後，本周還將有22檔新基金入場，其中13只為偏股型，今年以來已經發行2.73萬億元，收益率翻倍基金13只，11月底為基金結算業績，近期大幅調倉換股確保獲利，但是隨市場資金挹注，有望持續反彈行情。另外商品市場化工、有色漲價概念股持續走好或形成期股聯動，帶動A股相關板塊表現。11月第一周車市銷量增長再加速，其中乘用車日軍零售量3.5萬輛、同比增長20%，環比增長42%，車市駛入冬季旺銷季。建議繼續關注順週期如汽車、漲價週期板塊以及低位科技股。

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