香港恒生指數上周下跌3.4%或710點至20,010點。指數創今年以來新低。上周恒指成分股強勢股有中國宏橋集團(1378 HK)上漲5%，有消息稱，由於能源供應持續短缺，冶煉企業在雲南省進一步減產。恒生銀行(11 HK)上漲5%，公司表示從去年末季至今年初內房支持政策漸見成效，對內房行業持審慎樂觀態度，料今年撥備將較去年少。此外，美國利率上行週期可能比預期更長，這將有利於銀行的淨息差。聯想集團(992 HK)上漲4%，儘管個人電腦需求減弱，公司財年第三季淨獲利4.37億美元、毛利率17.1%，雙雙表現仍超越預期，市場分析師對聯想的非PC業務在2023年的增長持樂觀態度。

表現最差成份股創科實業(669 HK)下跌22%，沽空機構指出公司透過操縱會計帳目，促使公司利潤上升。京東(9618 HK)下跌15%，公司計畫在3月初推出100億元人民幣的補貼活動，與經濟型購物應用拼多多展開競爭。阿裡巴巴(9988 HK)下跌9%，公司表示，隨著2月疫情和假期影響的消除，工作生活回到正常狀態，消費出現恢復勢頭，預期這種復蘇勢頭將會持續，但回購計畫金額暫時不會增加。

香港股市平均每日成交金額約1,114億港元，周比增加4%。波動的股票市場提供了短期交易機會。亞股持續下行，韓國、越南、新加坡和泰國下跌1-2%，臺灣平盤。恒生指數創今年以來新低。因此，我們認為如果人民幣能夠穩定在當前水準，本周晚些時候可能會出現反彈。中國消費復蘇可能慢於預期的情況已逐漸反映在價格中。與此同時，中國電信/香港公用事業等防禦性行業是短期關注點。

上周我們發佈研究報告有:

華潤啤酒 (291 HK，買進) - 新時代來臨:我們調整了華潤啤酒（華潤）的財務預測。我們將貴州金沙窖酒酒業（金沙）計入預測模型中，基於收購已於2023年1月10日完成。華潤在快速增長的次高端及以上啤酒市場的優勢毋庸置疑。我們認為助推其未來股價上漲的利好因素強於預期的二季度啤酒銷量增長以及金沙白酒重回增長態勢。

奈雪的茶控股 (2150 HK，買進) - 重回正軌: 2月20日，奈雪股價大漲8.9%，日成交量飆升至去年日均的6倍。股價強勁上漲主因公司基本面的改善。我們認為，2月至今，奈雪品牌門店的同店銷售增長率已經從過去12個月的每月負增長10%-50%重回正向增長的軌道，這主要得益於1）銷量回升，以及2）平均售價的良好基數。進入3月份，公司的比較基數將更為有利預計奈雪將於2023年非國際財務報告準則下轉虧為盈。

美團 (3690 HK，買進) - 進軍香港市場: 據媒體報導，美團即將在香港推出外賣服務。在商戶方面，美團較低的傭金率可能是其進軍香港市場的利器，而超過3公里的配送服務範圍和更多折扣優惠則有助於其從當地競爭對手中脫穎而出，吸引消費者。據悉，美團的目標是到2025年實現一天一億單，一單一塊錢。鑒於到2025年之前美團將專注於提高中國業務盈利能力，我們認為在實現這一目標之前，美團幾乎不可能擴張到其他海外地區。我們重申美團的買進評等。

阿裡巴巴集團 (9988 HK，買進) - 2023財年三季度業績超預期: 2023財年三季度非公認會計原則淨收入較本中心/市場的預期分別高出14%/12%。由於去年四季度以來新冠肺炎疫情大面積感染的影響延續至1月，迭加今年農曆春節提前到來，故今年1月阿裡巴巴表現平淡，商品交易總額（GMV）和客戶關係管理（CMR）雙雙出現負增長。然而，自本月早些時候開始，GMV和CMR似乎已經出現轉正的趨勢。考慮到低基數效應，我們認為GMV和CMR將持續改善。基於銷售/利潤率假設的變化將2023-25財年非公認會計原則每股收益預期下修1%至增長10%，我們將目標價格由此前的141.8港元下調至135.4港元，原因在於人民幣兌港幣貶值（本季度下降2%）。

分析員：朱家傑, CFA (C.E. No.ACJ314)、嚴政緯 (C.E. No.AMY822) 及吳宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 為證監會持牌人士，截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。

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