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《大行》大和：新東方(09901.HK)首季利潤率憂慮被過度解讀 經營經濟效益持續改善
2026/10/30 15:23
大和發表研究報告指，新東方-S(09901.HK)8月底止首財季收入較市場預期高2%，但經調整經營溢利較預期低1%。雖然利潤率遜預期拖累投資者情緒並引發沽售，該行認為經調整經營利潤率低於預期，主要因業務組合較預期更快轉向東方甄選，而非基本盈利能力轉差。管理層強調教育分部及東方甄選的經營利潤率均按年改善，反映公司經營經濟效益持續改善。

該行指出，收入勝預期主要由東方甄選及海外業務帶動。東方甄選受自有品牌產品組合擴張及抖音銷售渠道支持；海外業務收入按年升8%，高於市場預期按年升4%，反映持續搶佔市佔率。K-9及國內考試備考收入分別按年升25%及22%。高中分部收入增長由對上財季按年升20%放緩至升14%，管理層指主要因主動調整經營策略以提升獲客效率，屬暫時性逆風，並維持該分部全年收入指引。管理層亦重申2027財年收入按年增長14%至18%的指引，並預期第二財季收入增長較第一財季按季改善。

該行稱，非公認會計準則(non-GAAP)經營利潤率按年跌0.3個百分點至21.7%，較市場預期低0.6個百分點，因業務更快轉向東方甄選。儘管集團層面利潤率令人失望，東方甄選及教育業務經營利潤率均按年改善，受惠於學習中心利用率提升、經營槓桿及持續成本控制，預期有關因素將貫穿整個2027財年。管理層指社保開支上升成為行業性逆風，令首財季教育利潤率減少不足1個百分點，但認為影響可控，並對未來兩至三年進一步擴大利潤率有信心。該行對新東方予「買入」評級。(da/ad)~

阿思達克財經新聞
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