俄羅斯駁美預告入侵烏克蘭荒謬，4季度中國貨幣政策報告重點聚焦寬信用：A股上周上證指數和創業板指走勢出現嚴重背離，上證指數收漲3%，創業板指收跌5.59%，上周全周兩市成交額共計4.58萬億元，每日成交額均不足萬億。盤面來看，宁組合、茅指數均創階段新低，其中受多個負面傳言的影響宁德時代全周大跌17.3%，拖累創業板指，也帶領電新板塊全周單邊下跌，收跌8.18%，領跌大盤，；而穩增長全周作為領漲主線，帶動上證指數走強，其中全周漲幅居前的板塊包括煤炭（13.86%）/石油石化（7.98%）/建築裝飾（7.85%）/建築材料（7.02%）/鋼鐵（6.95%）。北向資金方面，上周大幅加倉A股，全周淨買入107.44億元，其中大幅加倉金融，主要減倉新能源。外围市場方面，受1月美國CPI数据超預期和地緣政治風險的影響，美國預告俄羅斯將於2/16對烏克蘭開戰，引起市場恐慌加劇，但俄羅斯批評美國炒作入侵烏克蘭的作法荒謬。美股、美債、油價均波動加劇，其中標普500全周收跌1.8%，納指收跌2.18%，10年期美債收益率全周上行20BP至2.036%，而美油受到俄烏局勢惡化消息影響，3月合約日高94.66美元刷新14年9月30日以來高位。美東時間2/12美聯儲發佈了最終的POMO時間表，顯示將在下個月通過8次公開市場操作購買200億美元的國債，最後一筆40億美元的購買發生在3月9日，符合預期，打消了市場關於在2月提前加息的猜測。未來一周還將公佈美國PPI数据、美聯儲1月貨幣政策會議紀要，屆時可關注美聯儲對加息計畫、通脹前景的最新評論。
2/11中國人民銀行公佈《2021年第四季度中國貨幣政策執行報告》，四季度金融機構貸款利率較三季度下行24bp回落至4.76%，即有数据以來最低水準，個人住房貸款利率逆勢繼續上行9bp至5.63%，地產銷售表現依然疲軟。此次報告釋放四大重點內容：1）再度強調“引導金融機構有力擴大信貸投放，增強信貸總量增長的穩定性”，指向央行短期政策工作焦點或在於寬信用；2）2021年末宏觀杠杆率為272.5%，比上年末低7.7個百分點，連續5個季度下降，穩杠杆取得顯著成效，也為未來穩增長政策發力創造了充足空間；3）；央行在專欄中此次專門指出現行貨幣政策框架下，政策利率和市場利率才是判斷流動性鬆緊程度及貨幣政策姿態的科學指標，而無需過分關注數量指標；4）此次貨政報告層面重點提及了外部環境的不確定性，但這種不確定性當下尚未到掣肘國內貨幣政策獨立性的時候，同時在下一階段貨幣政策展望中，報告加入“加強對財政收支、政府債券發行、現金投放回籠和主要經濟體貨幣政策調整等不確定因素的監測分析”的表述，意味著中國貨幣政策仍堅持“以我為主”，即便未來內外部多因素變化，國內流動性或無需過度擔憂。
2/11國家藥監局發佈通知，按照藥品特別審批程式進行應急審評審批，附條件批准輝瑞公司的新冠病毒治療藥物奈瑪特韋片/利托那韋片組合包裝 (即Paxlovid) 進口註冊。臨床結果顯示新冠口服特效藥Paxlovid可減少新冠肺炎非住院患者住院或死亡率89%。因此，Paxlovid進口到中國後，有望加速推動疫情防控政策的調整，政策有序放開和實體景氣修復的預期將進一步顯著增強。近期防疫放寬政策如開放國門、試行恢復直航等先後出臺，如2/7澳大利亞總理官宣澳大利亞將於2月21日向剩餘簽證持有者重新開放國際邊界，入境者需持有效簽證+已接種2劑受認可的疫苗即可入境；2/9來自英國工業聯合會CBI的消息，中國和英國之間可能在本月展開為期兩周的直航复航測試；2/9，雲南省文旅廳官宣"關於我省即日起恢復跨省團隊旅遊的通知"。2022年作為疫情受損板塊底部反轉之年，市場預期已形成，短期或存在部分預期兌現，中期具有較高配置價值，如酒旅、餐飲、免稅、航空等。
綜合來看，中國1月社融和信貸總量超預期，指向寬信用預期正在逐步兌現；1月下旬基金發行開始逐步回歸常態，也有望改善此前微觀流動性不及預期的負面影響，但後續陸股通資金可能會受到美元指數影響存在一定變數；海外方面，美聯儲加息預期是否調升以及地緣政治風險仍帶來一定的不確定性。總體看中國對內環境的變化，有利於風險偏好在一定程度上的提振，但外環境對成長風格或仍形成一定的壓制，短期來看，穩增長仍是相對確定的方向，但由於過去1-2個月積累了較大的超額收益，博弈也隨之加劇，建議關注金融、新老基建、週期，中期維度逢低佈局新能源、汽車零部件、疫情复苏板塊。

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