上周A股指數普遍上漲，上證指數漲0.32%。上證50上漲1.14%，中證500上漲0.86%。交易量上，上周全A日均成交量有所上升，周度日均成交量為9900億。11月以來，A股兩市成交額較上個月明顯放量，風險溢價高位小幅回落，近六個交易日北向資金淨流入超460億元，融資資金也連續三周淨買入，表明市場風險偏好邊際好轉。資金面上，央行公開市場本周4010億元逆回購到期，週一央行將公佈11月1年期和5年期貸款市場報價利率（LPR）。11月15日，央行開展8500億元中期借貸便利(MLF)操作和1720億元公開市場逆回購操作，中標利率均與前次持平。雖然11月MLF利率不變，意味著當月LPR報價基礎未發生變化，但年內LPR報價依然存在下行動力。

央行在《2022年第三季度中國貨幣政策執行報告》中的宏觀經濟展望中表示，海外方面，“當前外部環境更趨複雜嚴峻，海外通脹高位運行，全球經濟下行風險加大”，國內方面，“經濟恢復發展的基礎還不牢固，國內居民預防性儲蓄意願上升制約消費復蘇，積極擴大有效投資面臨收益不足等多方約束”。在穩增長的政策訴求下，下一階段貨幣政策基調未發生明顯調整，仍然強調“加大穩健貨幣政策實施力度，搞好跨週期調節……為實體經濟提供更有力、更高品質的支援”。近期債券市場的劇烈波動引發市場情緒擾動。11月以來，債券市場劇烈波動，10年期國債收益率從2.65%升至2.9%，十年期國開債活躍券從2.77%上行到3%附近，銀行同業存單從2%快速上行至2.65%。債券市場深度調整，促使部分短債基金創成立以來最大回撤，形成“債券下跌--淨值大幅回撤--投資者巨額贖回--基金賣出增加應對贖回--債券繼續下跌”的負迴圈。 引發這波債市調整的原因有疫情政策優化、地產融資放鬆以及流動性邊際變化等，其中最核心的為流動性由此前超額寬鬆轉向合理寬鬆。

10月中旬以前，銀行間隔夜Shibor連續6個月處於1.0-1.2%低位附近，遠低於過去1.8-2.0%左右的同期均值水準，11/17日回歸至1.936%。過去一年期銀行同業存單發行利率為2.0%左右，遠低於一年期MLF利率的2.75%，市場資金利率與政策利率偏離的背後是寬裕的流動性沉澱於銀行間。隨著寬貨幣向寬信用傾斜，資金利率向政策利率靠攏，銀行間去杠杆將有助於引導資金脫虛向實支援實體。11月18日第十三屆全國政協經濟委員會副主任劉世錦表示：“應力爭今明兩年平均經濟增速達到5%左右”，根據測算，如果假定2022年的實際GDP增速為3.25%（取萬得一致預測和IMF預測的均值），則2023年當年要達到的實際GDP增速為6.78%。市場對這一增速的分歧程度較大，穩增長仍需政策繼續發力。

11月18日，在迎來開市一周年之際，北京證券交易所決定自12月1日起，將股票交易經手費標準由按成交金額的0.5‰雙邊收取下調至按成交金額的0.25‰雙邊收取，降幅50%，直接降低市場交易成本，激發市場活力。11月21日北證50指數將正式上線，北交所跨進指數時代。減半股票交易經手費有望與指數上線、融資融券規則落地、混合做市等多重利好疊加，在市場上形成良性共振效應。綜合來看，目前防疫政策、地產融資以及美聯儲加息均出現邊際改善的信號，預計A股市場有望迎來修復行情視窗。不過國內經濟基本面企穩仍需等待進一步信號，短期流動性邊際變化影響情緒面，結構上可關注基本面改善帶動估值修復的地產、銀行，以及受政策推動的醫療器械、半導體、軟體、高端設備等行業國產化機遇。

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