出於對中美關係惡化、國內經濟走弱和疫情反復的擔憂，A股上周遭受情緒衝擊，主要股指先跌後漲，5個交易日上證綜指下跌0.81%，萬得全A下跌0.54%，而創業板指則上漲了0.49%。盤面上，家電、房地產和汽車指數分別下跌5.14%、4.50%和4.36%，建築裝飾、鋼鐵、煤炭、建築材料等也有明顯下跌。市場整體回落的背景下，自主可控板塊一枝獨秀，電子、電腦、國防軍工、通信漲幅較大，分別為6.44%、2.47%1.70%和1.66%。從當前流動性情況來看，銀行間利率已經長期低位水準，DR007跌至1.3%，DR001跌至1.0%，均大幅低於2.1%的政策利率水準。十年期國債收益率本周也同樣再度回落，已經降至2.72%的階段性低點。國內下半年流動性延續寬鬆態勢，不過週五公佈的数据表明7月美國非農数据強勁，非農就業人口增加52.8萬人，大幅超過此前25萬人的預期值。在全球通脹高企的背景下，9月加息力度仍需警惕。
上周美國參議院正式通過了一項預計投入2800億美元、旨在刺激美國製造業及技術產業的《芯片和科技法案》，將為在美國本土新建芯片工廠補貼527億美元的補貼作為激勵措施，而且將限制14納米以下芯片技術輸出。根據半導體行業協會（SIA）的報告顯示，全球高端的10納米以下級別的產能有92%在臺灣地區而剩餘的8%則在韓國，據韓國《首爾經濟》28日報導，美國最近向韓國提議，要同韓國日本和臺灣地區組建“芯片四方聯盟”，對中國大陸搭起“半導體壁壘”，這進一步凸顯了中國半導體供應鏈實現自主可控的重要性。上周佩洛西亞洲行也涉及相關區域，引發市場進一步關注。6月國務院公佈《關於加強數字政府建設的指導意見》，檔中強調“加快数字政府建設領域關鍵核心技術攻關，強化安全可靠技術和產品應用”，資訊技術應用創新產業(下稱“信創產業”)的發展是目前的一項國家戰略，也是當今形勢下國家經濟發展的新動能。
國內經濟方面，PMI指數7月跌至49.0，PMI新訂單指數更是跌至48.5，反映出庫存去化壓力下，製造業需求較差。另一個值得注意的指標是中國企業經營狀況指數BCI，7月僅為44.31依然大幅低於榮枯線，反映出當前大量（中小）企業經營困難，复苏的脆弱性不容忽視。G7提供的全國物流数据從另一個側面反映了當前經濟恢復的現狀，從公共物流園吞吐指數來看7月以來經濟熱度有所降溫。近期海南等疫情可能對短期居民出行/旅遊熱情造成一定影響。
盤面上，成長板塊從新能源和新能源汽車向國產替代板塊擴散，電子、電腦、通信、軍工等行業表現強勢。大國博弈的長期性和反復性使得市場對於國產替代板塊的預期抬升，加之上述行業估值基本位於均值左右或均值以下位置，向上彈性較大。我們認為國產替代是一個長期而持續的過程，但是短期事件催化下，政策的加碼助力可能對行業有催化作用，建議關注後續政策的引導，有業績支撐的細分領域和個股值得留意。另外，新能源和新能源汽車行業的高景氣仍在，但是國產替代板塊一定程度上將對該板塊的資金產生吸納作用，意味著後續新能源和新能源汽車板塊的波動將有所加大，行業內部分化加劇。 目前市場國內環境平穩， 十年期國債收益率繼續下降顯示流動性環境友好；海外預期擾動加大，商品價格回落、通脹見頂的預期下，美聯儲表態已經邊際緩和，然而週五公佈的非農数据大幅超預期，再度擾動市場預期，但整體來看對我國的影響有限。在 8 月業績集中披露期，行業本身的業績景氣更加重要，從目前已公佈業績快報或中報業績的近 300 家公司來看，交通運輸、有色金屬、家電、通信和電力設備及新能源行業淨利潤增速較高。
我們看到4月底至7月初A股市場走出一波獨立行情，wind全A指數累計反彈幅度超20%，北上資金在5、6月份同樣大幅流入。而進入7月份一方面是美聯儲議息會議、7月政治局會議靴子落地前市場避險情緒升溫，另一方面是此前一波快速反彈後市場短期內漲幅不小，因此7月份A股市場總體震盪回落，北上資金同樣出現小幅流出。上周 A 股維持區間震盪，但是日均成交額抬升，顯示交易活躍度上升和分歧加大。一方面，外部不確定性導致市場整體波動加劇，更多是情緒的短期演繹，對市場的影響有限，目前經濟結構性复苏和流動性寬鬆的基本面環境並未發生變化，後續市場仍然以震盪為主；另一方面，成長板塊延續此前的高景氣，但是板塊內部開始輪動，國產替代邏輯得到強化，後續關注景氣度的持續性。 結構上看，建議關注業績確定性強且景氣超預期的板塊如新能源車產業鏈、風光電，以及基本面將迎困境反轉的消費板塊如旅遊產業。

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