國改推進步伐超預期，IPO常態化支持實體經濟：上周A股市場出現回檔，上證綜指下跌1.32%，兩市成交量稍有回落，週五為3833億元。從行業表現來看，軍工、石油石化等有政策驅動或基本面支撐的行業小幅上漲，而電腦、通信、傳媒等估值偏高的行業跌幅居前。節前市場對於流動性、匯率的擔憂出現小幅緩解，近期市場資金利率呈現短降長升的兩極分化走勢，2周以內期限的利率均有明顯下降，隔夜Shibor俐落逐步回落至2.104%。央行進行公開市場操作維穩疊加市場預期充分和金融機構提前應對，春節前流動性預計將較為平穩。不過1月以上期限的利率仍然繼續回升，節後流動性不確定性增大。

近期中央關於去產能相關政策檔密集出台，對節能減排和核准投資項目也做出了新的規定。一方面，中央將去產能政策進行擴圍。除了鋼鐵、煤炭以外，品種擴散至水泥、平板玻璃、電解鋁等產能嚴重過剩行業的領域。另外，2017年去產能的要求提高，傳聞今年鋼鐵煤炭去產能目標將較去年提高10%。發改委正在編制2017年鋼鐵煤炭去產能方案，預計春節前方案將正式發佈。發改委主任表示，今年去產能應更好地利用市場化和法治化的手段，要有更加嚴格的技術標準和規範，更加嚴格的淘汰落後產能的標準，還要嚴厲控制新增產能和打擊違法違規行為，僵屍企業必須加快退出關停。今年以來，發改委和國資委官員頻繁講話表示將加快國企改革，在高層的推動下國企改革正從混改、公司制改制、員工持股等多方面全面鋪開。

當前中小創表現仍然落後於主板，上周中小板和創業板分別下調3.00%、3.31%，市場擔憂新股IPO加速發行或成為抑制高估值板塊上漲的因素之一。去年12月，45家公司IPO共募集265億，家數上升但募集規模下降，監管層可能考慮到流動性緊張的影響而壓低規模。不過今年1月新股發行再次加快，前2周共27家公司總募集資金達149億元，投資者擔憂新股發行過快給市場帶來較大的供給壓力，預計IPO加快影響主要在於分流創業板的資金，估值中樞仍存在下行壓力。新華社發表評論認為IPO常態化可以給力實體經濟，其實觀察總募集金額，2014-2016年分別為7490億元、15215億元、18355億元，其中IPO所佔金額比重僅9％、10％、8％，大部分為再融資，IPO對市場影響主要還是心理面，註冊制其實已經在悄悄實行。目前創業板PE將近60倍仍然過高，在市場流動性拐點確定下，中長期資金成本上升，未來勢必回歸價值投資。樂視網週末公告通過引入戰略投資者獲得超過168億元的資金，樂視網自12/6日停牌至今，創業板連續下挫，戰略投資緩解現金流壓力的重大利好有望緩解市場對於權重股復牌補跌的擔憂。

1/15-18日，習近平將對瑞士進行國事訪問，1/17將在達沃斯世界經濟論壇發表演說，1/18至聯合國日內瓦總部拜訪，預計將對工業4.0、一帶一路建設及全球化合作提出看法，這是中國在美國新總統當選後首次在全球公開場合發聲，對於特朗普不斷提及的美國優先戰略，或將有重要談話。1/20特朗普將發表就職演說，中美兩國開始進入新一輪的合作競爭。當前為地方兩會密集召開期，預計國企改革為各地方主要議題。中國當前對內加快國企改革步伐，國資委對於鋼鐵、煤炭、電力央企重組速度將加快加大，對外大力推動一帶一路戰略，市場有望迎來小幅反彈，不過反彈高度或將受限。建議關注地方國企改革中的上海、廣州、浙江，受密集政策推動的軍工改革，以及年前消費股。

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