回上列表
4月信貸數據大幅不及預期，當月新增社融-1987億元，是2005年10月以來第一次出現負值，較去年同期少增1.4萬億元。前四個月社融增量累計12.73萬億元，比上年同期少3.04萬億元。從主要分項來看，實體信貸、表外、企業債（從上月的4545億元下降至493億元，同比少增2447億元）、政府債（淨發行為-984億）這四大項均同比大幅少增。4月下旬發改委指出已“完成2024年地方政府專項債券專案的篩選工作”，預計5月開始政府專項債發行會逐步提速。對實體信貸中，居民短貸減少3518億元，中長貸減少1666億元，合計較去年同期少增2755億元，居民加杠杆消費和購房的意願仍然不足；企業部門貸款新增8600億元，主要由票據融資拉動（同比多增7101億），企業短貸少增3001億、中長貸少增2569億，共同指向當前居民和企業信貸需求雙弱。此外，社融存量增速環比下降0.4pct至8.3%，M2增速從3月的8.3%下降到4月的7.2%，為2002年以來歷史最低增速，M1同比增速為-1.4%，是2002年以來第二次單月增速轉負。
出口資料方面，4月我國出口同比增長1.5%，前值為-7.5%，略高於Wind一致預期，產品結構上，汽車、船舶、家電延續高增，電子產品的積體電路、手機增速較高；國別來看，對東盟出口增速較高，對歐美出口增速邊際回升。物價數據上，CPI邊際改善但PPI環比下行。4月CPI同比上漲0.3%，漲幅比上月擴大0.2個百分點，高於市場預期，環比由降轉漲，上漲0.1%，服務消費較強和國際能源價格上漲傳導是主要因素；4月PPI同比降幅收窄至2.5%，基數影響較大，環比表現偏弱下降0.2%，其中上遊行業價格多數上漲，裝備製造業的價格多有下跌。
5/10日，央行發佈《2024年第一季度中國貨幣政策執行報告，總體而言，貨幣政策目標淡化信貸總量而強調結構，“信貸增長與經濟增長的關係趨於弱化”。首先，央行認為當前貨幣信貸存量並不低“存量貨幣信貸已經不低，並將持續發揮作用”；其次，信貸增速放緩的主要原因是需求不足而非貨幣供應不足，“當前信貸增長已由供給約束轉化為需求約束，對該變化還有個認識、適應的過程，仍有‘規模情結’”；第三，對通脹的關注度提升，面對“當前物價處於低位元的根本原因在於實體經濟需求不足、供求失衡，而不是貨幣供給不夠”，強調“降低實體融資成本”、“把維護價格穩定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量”；第四，貨幣政策操作主要看“協調配合”，廣義財政的擴張為助力，貨幣政策主要以協調配合為主；第五，對於防風險的表述有所弱化，相較去年四季度報告中“積極推動重點區域、重點機構和重點領域風險處置和改革化險工作”，本期改為“平穩有序推動”，同時並且沒有直接提及地方債務、房地產、中小金融機構三大風險。綜合來看，貨幣政策的基調並未出現明顯的轉變，受內外因素制約，二季度貨幣政策進一步放鬆的空間有限，更多是配合財政政策發力，重視結構而淡化總量。
政策端，繼續落實4/30政治局會議的部署，一是多個重點城市“鬆綁”樓市限購政策，杭州、西安全面取消住房限購措施，深圳分區優化住房限購政策、調整企事業單位購買商品住房政策等。二是產業政策重視產能問題，工信部《鋰電池行業規範條件及公告管理辦法（徵求意見稿）》引導鋰電池企業減少單純擴大產能的製造專案。此外，時隔三個月IPO審核重啟，馬可波羅即將上會，IPO重啟或將引發A股市場短期調整壓力。綜合來看，4月社融自2005年以來首次出現單月負增，CPI和PPI指向需求低迷，不過在海外補庫週期的帶動下進出口數據維持向好。新一輪房地產放鬆政策頻出，房企風險出清進入深水區，市場風險偏好邊際上升。疊加近期海外資金進一步回流亞洲，有望對A股估值修復行情形成支撐。建議關注供求改善的結構性機會，一方面關注政策密集催化下的低位低估值如地產、高股息中字頭等方向。另一方面，關注業績景氣度回升的雙創方向，如無人機、機器人、高端製造等。
免責聲明
本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司 (“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。
版權所有
未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的複製、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
4月社融罕見出現單月負增，時隔三個月A股IPO審核重啟
2024/05/13 09:00
上周A股市場寬基指數普遍上漲，上證綜指漲1.60%、深證成指+1.50%、創業板+1.06%，市場賺錢效應修復。行業方面，房地產（6.48%），電力設備（3.96%）、建築材料（3.85%）領漲，近期多個城市進一步放鬆樓市政策，並有超過70個城市對住房公積金政策進行優化調整，激勵房地產及建材板塊上漲。自4月12日“國九條”發佈以來，上證指數告別近兩個月的震盪開始走強，截至上周已連續四周上漲。近兩周更是放量站上3100點，週五收盤3154點再創年內新高。“國九條”政策的推出，增強了市場的市場化和規範性，有助於推動資本市場的穩定與健康發展，進一步提振投資者信心。4月末以來，A股迎來了外資的大幅增配，4月24日至5月10日期間，北向資金累計淨流入規模約400億元，結束了此前連續三周的淨流出態勢。4月信貸數據大幅不及預期，當月新增社融-1987億元，是2005年10月以來第一次出現負值，較去年同期少增1.4萬億元。前四個月社融增量累計12.73萬億元，比上年同期少3.04萬億元。從主要分項來看，實體信貸、表外、企業債（從上月的4545億元下降至493億元，同比少增2447億元）、政府債（淨發行為-984億）這四大項均同比大幅少增。4月下旬發改委指出已“完成2024年地方政府專項債券專案的篩選工作”，預計5月開始政府專項債發行會逐步提速。對實體信貸中，居民短貸減少3518億元，中長貸減少1666億元，合計較去年同期少增2755億元，居民加杠杆消費和購房的意願仍然不足；企業部門貸款新增8600億元，主要由票據融資拉動（同比多增7101億），企業短貸少增3001億、中長貸少增2569億，共同指向當前居民和企業信貸需求雙弱。此外，社融存量增速環比下降0.4pct至8.3%，M2增速從3月的8.3%下降到4月的7.2%，為2002年以來歷史最低增速，M1同比增速為-1.4%，是2002年以來第二次單月增速轉負。
出口資料方面，4月我國出口同比增長1.5%，前值為-7.5%，略高於Wind一致預期，產品結構上，汽車、船舶、家電延續高增，電子產品的積體電路、手機增速較高；國別來看，對東盟出口增速較高，對歐美出口增速邊際回升。物價數據上，CPI邊際改善但PPI環比下行。4月CPI同比上漲0.3%，漲幅比上月擴大0.2個百分點，高於市場預期，環比由降轉漲，上漲0.1%，服務消費較強和國際能源價格上漲傳導是主要因素；4月PPI同比降幅收窄至2.5%，基數影響較大，環比表現偏弱下降0.2%，其中上遊行業價格多數上漲，裝備製造業的價格多有下跌。
5/10日，央行發佈《2024年第一季度中國貨幣政策執行報告，總體而言，貨幣政策目標淡化信貸總量而強調結構，“信貸增長與經濟增長的關係趨於弱化”。首先，央行認為當前貨幣信貸存量並不低“存量貨幣信貸已經不低，並將持續發揮作用”；其次，信貸增速放緩的主要原因是需求不足而非貨幣供應不足，“當前信貸增長已由供給約束轉化為需求約束，對該變化還有個認識、適應的過程，仍有‘規模情結’”；第三，對通脹的關注度提升，面對“當前物價處於低位元的根本原因在於實體經濟需求不足、供求失衡，而不是貨幣供給不夠”，強調“降低實體融資成本”、“把維護價格穩定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量”；第四，貨幣政策操作主要看“協調配合”，廣義財政的擴張為助力，貨幣政策主要以協調配合為主；第五，對於防風險的表述有所弱化，相較去年四季度報告中“積極推動重點區域、重點機構和重點領域風險處置和改革化險工作”，本期改為“平穩有序推動”，同時並且沒有直接提及地方債務、房地產、中小金融機構三大風險。綜合來看，貨幣政策的基調並未出現明顯的轉變，受內外因素制約，二季度貨幣政策進一步放鬆的空間有限，更多是配合財政政策發力，重視結構而淡化總量。
政策端，繼續落實4/30政治局會議的部署，一是多個重點城市“鬆綁”樓市限購政策，杭州、西安全面取消住房限購措施，深圳分區優化住房限購政策、調整企事業單位購買商品住房政策等。二是產業政策重視產能問題，工信部《鋰電池行業規範條件及公告管理辦法（徵求意見稿）》引導鋰電池企業減少單純擴大產能的製造專案。此外，時隔三個月IPO審核重啟，馬可波羅即將上會，IPO重啟或將引發A股市場短期調整壓力。綜合來看，4月社融自2005年以來首次出現單月負增，CPI和PPI指向需求低迷，不過在海外補庫週期的帶動下進出口數據維持向好。新一輪房地產放鬆政策頻出，房企風險出清進入深水區，市場風險偏好邊際上升。疊加近期海外資金進一步回流亞洲，有望對A股估值修復行情形成支撐。建議關注供求改善的結構性機會，一方面關注政策密集催化下的低位低估值如地產、高股息中字頭等方向。另一方面，關注業績景氣度回升的雙創方向，如無人機、機器人、高端製造等。
免責聲明
本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司 (“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。
版權所有
未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的複製、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
 |