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11.48億元，滬股通淨流入31.78億元，深股通淨流出20.30億元。前一期為淨流出37.36億元。前期博弈政策預期領漲的房地產行業在會議召開後有所
回落，食品飲料、消費者服務、交通運輸等行業則在國內疫情反復和持續堅定“動態清零”防疫的背景下進一步調整。國內方面，7月28日，中央政治
局召開會議，對下半年經濟工作作出重要部署。首先，在經濟增長方面，一季度會議指出，要"努力實現全年經濟社會發展預期目標”，此次通稿中，
“保持經濟運行在合理區間，力爭實現最好結果”，年初經濟目標為5.5%左右，受Q2全國疫情復發衝擊，單季度經濟增速滑落至0.4%(上半年為
+2.5%)，下半年在基建托底和消費刺激的預期下，全年經濟增速有望保4%。IMF將2022年和2023年全球經濟增長預期分別下調至3.2%和2.9%，這是
該機構自今年1月以來第三次下調全球經濟增長預期，IMF對美國經濟今年增速預測在2-2.3%，在全球主要經濟體國家經濟衰退擔憂的大宏觀環境下，
中國經濟逆市走強緩慢復蘇展現出其增長韌性。
此外，在房地產領域，延續4月政治局會議的基本定調，繼續“堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位”、“支持剛性和改善性住房需求”，新增“
要穩定房地產市場”、“因城施策用足用好政策工具箱”、“壓實地方政府責任，保交樓、穩民生”。近期多地爛尾樓業主公告強制停貸事件愈演愈
烈，我們認為短期爛尾樓停貸斷供潮的核心訴求在於保交房而非不具備償付能力，商業銀行涉及斷貸風險的按揭貸款占比僅0.9%，短期不會誘發房地
產業和銀行業的系統性風險，不過部分尾部風險暴雷將對情緒面造成較大衝擊。在當前居民購房和企業拍地預期較弱的背景下，下半年地產銷售端和
投資端將呈現弱復蘇，優質資源繼續往核心央國企傾斜。
7月國內新冠疫情持續反復，單日確診病例多次升至三位數，較6月明顯提升，甘肅、四川、福建等地疫情較為嚴重。相比6月經濟資料的顯著回暖，7
月復蘇斜率有所放緩，疫情擾動對供需兩端形成壓制，先行指標未見明顯改善。具體來看，受房企資金緊張引發的"停貸風波”的負面影響，7月地產
銷售持續走弱，截至7月30大中城市商品房成交面積前四周合計同比下降27.8%，與6月同比(-14.93%)相比降幅再度擴大。高頻資料方面，7月鋼廠高
爐開工率持續下行，截至7月29日高爐開工率為50.0%，相比7月初的56.35%下降6.35個百分點。汽車輪胎開工率窄幅波動，7月28日半鋼胎開工率為
64.2%，相較6月底下降0.62%。另一方面，目前出口及基建資料尚顯樂觀，7月石油瀝青裝置開工率仍呈回升態勢，基建專案投資進程或正持續推進，
與此同時，從周邊國家出口情況來看，7月前20日韓國出口金額同比增長14.5%，維持高增，7月在外需仍較強勁的背景下我國出口或將保持韌性。
週邊市場方面，美聯儲在7月28日再度宣佈加息75BP，聯邦基金利率升至2.25%-2.5%，追平了上一輪加息週期後的最高水準，但美聯儲主席鮑威爾隨
後暗示接下來的加息幅度有可能逐步下降，海外市場對此反應積極，7月美股三大股指均錄得年內最大單月漲幅；美國GDP資料連續兩個季度出現萎
縮，符合"技術性衰退”定義。歐洲方面，二季度歐元區整體經濟環比增速高於市場預期，但主要國家之間分化顯著，德國在二季度未實現正增長而陷
入停滯，而法國、義大利、西班牙的經濟表現好於預期。7月28日晚，中美元首時隔4個多月再次通話，就中美關係以及雙方關心的問題進行了溝通和
交流，後續需要持續關注中美關係的進展。
今年上半年全國規模以上工業企業利潤同比增長1.0%，分行業看上下游分化較明顯，煤炭、石油、有色等上游行業利潤增速位居前列，消費品製造業
相關行業的利潤出現回落，6月單月全國規模以上工業企業利潤同比增長回正，呈繼續恢復態勢。進入八月，A股上市公司將進入業績密集發佈期，截
止7月30日，已有113家A股公司披露了中報數據，樣本公司上半年盈利同比增速為13%。結構上分化較明顯，其中上游的有色金屬上半年盈利同比為
102%，高景氣的汽車和電力設備分別為84%和58%；大多數中下遊行業上半年盈利出現一定下滑，可能與上游資源品漲價、局部疫情擾動和房地產影
響有關。總體來看，隨著中國經濟從穀底回升，經濟政策也從4月底的“應出盡出”轉變為“保持戰略定力”，流動性維持寬裕但景氣行業稀缺，後市
A股市場將呈現出窄幅震盪的走勢，結構上建議以稀缺的高景氣製造成長產業為主，建議自下而上圍繞新能源、新能源汽車、工業機器人、智慧駕駛等
需求強勁的產業鏈尋找投資機會。
政治局會議定調保交樓穩地產，力爭經濟實現最好結果
2022/08/01 10:00
上周A股市場震盪下行，上證50指數下跌1.97%，滬深300指數下跌1.61%，中證500指數上漲0.07%，創業板指下跌2.44%。上周北上資金合計淨流入11.48億元，滬股通淨流入31.78億元，深股通淨流出20.30億元。前一期為淨流出37.36億元。前期博弈政策預期領漲的房地產行業在會議召開後有所
回落，食品飲料、消費者服務、交通運輸等行業則在國內疫情反復和持續堅定“動態清零”防疫的背景下進一步調整。國內方面，7月28日，中央政治
局召開會議，對下半年經濟工作作出重要部署。首先，在經濟增長方面，一季度會議指出，要"努力實現全年經濟社會發展預期目標”，此次通稿中，
“保持經濟運行在合理區間，力爭實現最好結果”，年初經濟目標為5.5%左右，受Q2全國疫情復發衝擊，單季度經濟增速滑落至0.4%(上半年為
+2.5%)，下半年在基建托底和消費刺激的預期下，全年經濟增速有望保4%。IMF將2022年和2023年全球經濟增長預期分別下調至3.2%和2.9%，這是
該機構自今年1月以來第三次下調全球經濟增長預期，IMF對美國經濟今年增速預測在2-2.3%，在全球主要經濟體國家經濟衰退擔憂的大宏觀環境下，
中國經濟逆市走強緩慢復蘇展現出其增長韌性。
此外，在房地產領域，延續4月政治局會議的基本定調，繼續“堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位”、“支持剛性和改善性住房需求”，新增“
要穩定房地產市場”、“因城施策用足用好政策工具箱”、“壓實地方政府責任，保交樓、穩民生”。近期多地爛尾樓業主公告強制停貸事件愈演愈
烈，我們認為短期爛尾樓停貸斷供潮的核心訴求在於保交房而非不具備償付能力，商業銀行涉及斷貸風險的按揭貸款占比僅0.9%，短期不會誘發房地
產業和銀行業的系統性風險，不過部分尾部風險暴雷將對情緒面造成較大衝擊。在當前居民購房和企業拍地預期較弱的背景下，下半年地產銷售端和
投資端將呈現弱復蘇，優質資源繼續往核心央國企傾斜。
7月國內新冠疫情持續反復，單日確診病例多次升至三位數，較6月明顯提升，甘肅、四川、福建等地疫情較為嚴重。相比6月經濟資料的顯著回暖，7
月復蘇斜率有所放緩，疫情擾動對供需兩端形成壓制，先行指標未見明顯改善。具體來看，受房企資金緊張引發的"停貸風波”的負面影響，7月地產
銷售持續走弱，截至7月30大中城市商品房成交面積前四周合計同比下降27.8%，與6月同比(-14.93%)相比降幅再度擴大。高頻資料方面，7月鋼廠高
爐開工率持續下行，截至7月29日高爐開工率為50.0%，相比7月初的56.35%下降6.35個百分點。汽車輪胎開工率窄幅波動，7月28日半鋼胎開工率為
64.2%，相較6月底下降0.62%。另一方面，目前出口及基建資料尚顯樂觀，7月石油瀝青裝置開工率仍呈回升態勢，基建專案投資進程或正持續推進，
與此同時，從周邊國家出口情況來看，7月前20日韓國出口金額同比增長14.5%，維持高增，7月在外需仍較強勁的背景下我國出口或將保持韌性。
週邊市場方面，美聯儲在7月28日再度宣佈加息75BP，聯邦基金利率升至2.25%-2.5%，追平了上一輪加息週期後的最高水準，但美聯儲主席鮑威爾隨
後暗示接下來的加息幅度有可能逐步下降，海外市場對此反應積極，7月美股三大股指均錄得年內最大單月漲幅；美國GDP資料連續兩個季度出現萎
縮，符合"技術性衰退”定義。歐洲方面，二季度歐元區整體經濟環比增速高於市場預期，但主要國家之間分化顯著，德國在二季度未實現正增長而陷
入停滯，而法國、義大利、西班牙的經濟表現好於預期。7月28日晚，中美元首時隔4個多月再次通話，就中美關係以及雙方關心的問題進行了溝通和
交流，後續需要持續關注中美關係的進展。
今年上半年全國規模以上工業企業利潤同比增長1.0%，分行業看上下游分化較明顯，煤炭、石油、有色等上游行業利潤增速位居前列，消費品製造業
相關行業的利潤出現回落，6月單月全國規模以上工業企業利潤同比增長回正，呈繼續恢復態勢。進入八月，A股上市公司將進入業績密集發佈期，截
止7月30日，已有113家A股公司披露了中報數據，樣本公司上半年盈利同比增速為13%。結構上分化較明顯，其中上游的有色金屬上半年盈利同比為
102%，高景氣的汽車和電力設備分別為84%和58%；大多數中下遊行業上半年盈利出現一定下滑，可能與上游資源品漲價、局部疫情擾動和房地產影
響有關。總體來看，隨著中國經濟從穀底回升，經濟政策也從4月底的“應出盡出”轉變為“保持戰略定力”，流動性維持寬裕但景氣行業稀缺，後市
A股市場將呈現出窄幅震盪的走勢，結構上建議以稀缺的高景氣製造成長產業為主，建議自下而上圍繞新能源、新能源汽車、工業機器人、智慧駕駛等
需求強勁的產業鏈尋找投資機會。
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