港股焦點: 等待突破

道瓊斯指數上週五收高62點，主要受Nike強勁的業績帶動，指數最多曾上升139點，但尾市因醫療保健股、科技股和銀行股的沽盤而受壓。撇除工商銀行（1398），ADR收低42點，折合恒指25,807點。過去幾天的主要消息包括“北向”債券通將於今天啟動，中國保監會允許保險資金通過深港通投資港股，以及6月份澳門博彩收益同比僅增長25.9％（低於預期的30 ％）。簡而言之，前兩個消息可被解讀為國家送給香港的禮物，港交所（388）、中銀香港（2388）、以及南向熱選IGG（799）、天鴿互動（1980）、中興通訊（763）和中國軟件（354）都可能獲追捧。此外，這些消息皆在上周五收市後公佈，參考ADR和夜期的表現，投資者不應過度興奮。雖然6月份澳門博彩收益可能會令一些投資者感到失望，但亦不需過份負面。鑑於2016年的基數偏低，7月份博彩收益的按年增幅應至少達到20％，因此，我們保持對行業的正面看法，並建議投資者於股價回調時増持銀河娛樂（27）和永利澳門（1128）。騰訊申請分折閲文（A1表格於6月30日提交）的消息屬正面，但相對其現時的市值，分折對其財務的影響微不足道。互太紡織（1382）、湯臣集團（258）、美東汽車（1268）、ＴＣＬ多媒體 (1070) 和山東墨龍（568）分別有好消息，股價或會造好。

A股焦點：債券通北向正式啟動，粵港澳大灣成為中國開放新地標

上周A股市場整體延續了震盪上行的態勢，上證綜指漲1.09%、深證成指漲1.57%、創業板指漲0.59%，不過兩市成交量持續萎縮，上週五低至3379億元。上周人民幣兌美元匯率強勢上漲，當周走升0.87%逼近6.76，創去年11月來最高，離岸升值568點至6.78。美元指數下滑至特朗普當選以來新低95.65，中美十年期國債利差縮減，但仍維持在126bp高點。雖然市場預計今年美聯儲可能還會有1-2次加息，加息以及縮表將對全球流動性產生緊縮效應。不過5月底開始中國央行在人民幣兌美元中間價報價模型中引入逆週期因子，緩解外匯市場可能存在的羊群效應，疊加今年對跨境資本流動的監管加強，雖短期急漲後存在調整壓力，但今年人民幣貶值預期已大幅消退。
今年年中節點資金面大考平穩度過，儘管上週五個工作日央行都沒有開展公開市場操作，淨回籠2200億，但在前期流動性投放充裕的情況下，市場資金面整體平穩。資金價格穩中有降，上周Shibor隔夜利率從週一的2.717%回落至週四的2.539%，雖然週五小幅反彈至2.618%，不過當天其他期限利率總體仍在下行。近日央行參事盛松成表示，下半年中國市場利率將平滑下行，流動性將緊中趨緩，高層定調透露出市場流動性有望暫時迎來喘息期。7/2日，央行與香港金融管理局聯合發佈公告稱，債券通“北向通”將於7月3日上線試運行。國開行同日宣佈，將率先在中國銀行間債券市場推出首批債券通金融債券，並於7月3日面向全球投資者收集訂單。市場預計債券通開通後，未來五年外資流入人民幣債市的規模或達到7000-8000億美元。另外，7/1日花旗將中國納入花旗世界國債指數，目前大約有２萬億到４萬億美元的資產追蹤該指數。資金面壓力緩解疊加債券市場加大對外開放，有望為短期債市提供偏暖的環境。
6/30日公佈的6月PMI為51.7，較上月提高0.7個百分點，達到今年次高，其中生產、新訂單、新出口訂單、原材料購進價格、建築業訂單均回升，表明內外需改善。5月工業企業利潤同比增速為16.7%，相比4月增加2.7%，除了上年基數較低的影響之外，投資收益增長較快、去庫存行業利潤拉動是工業企業利潤增速上行的主要因素。不過在去年的高基數下，6月份的6大集團發電耗煤同比增速從5月的11%降至5.6%，市場對於經濟增長的持續性仍存質疑。我們認為，5月、6月宏觀經濟指標持穩，表明經濟由回落轉企穩的態勢已確立，預計二季度中國GDP增速有望達到6.8%。
7/1習近平訪問期間簽署《深化粵港澳合作 推進大灣區建設框架協議》，粵港澳三地共同將粵港澳大灣區建設成為更具活力的經濟區、宜居宜業宜遊的優質生活圈和內地與港澳深度合作的示範區，打造國際一流灣區和世界級城市群。7/3-6日習近平將對俄羅斯、德國進行國事訪問，並於7/7-8日出席G20峰會，涉及全球經濟穩定、巴黎氣候協議談判等議題，中國將逐步對全球展現經濟實力與改革的成果，推動一帶一路戰略。6月國資委、發改委以及地方政府國企改革動作加快，疊加人民幣企穩、市場流動性緩解以及中國經濟好於預期，A股有望上演五窮六絕七翻身，不過短期量能持續收縮或將拉長指數整理時間。建議關注外資偏好的低估值權重績優股，以及國企改革、新能源車、房地產板塊。

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