習近平祝賀拜登當選，劉鶴发文詳解雙循环新格局：週三上證指數收盤跌逾1%，創業板指跌逾2%。兩市只有780只股票上漲，3199只股票殺跌。白酒、有色金屬深度回调，鋼鐵、軍工、醫藥生物走弱；汽車、保險、石油逆市飄紅。從風格來看，基金重倉股跌幅居前。兩市成交額超8630億元，北向資金實際淨賣出超15億元。大盤大跌一方面基金淨值考核週期將至兌現部分收益；二是週三是股指期權的結算日，在以往的數個月中，每個月第三周的週三或週五，市場大概率表現不佳。此外，貨幣市場發生異動，交易所資金價格發生大跳水。其中，上交所的回購利率GC007收盤較昨日下行了88bps，GC001下行了186bps。在價格跳水的刺激下，交易所回購交易量在日內發生暴漲，11月25日GC007的交易量為6.22億手，較24日高出了5億手，亦高於一年以來的平均交易量1.23億手。傳聞證金公司大額融出，市場觀望情緒濃厚。
昨日市場兩則傳聞對新能源車及智慧車造成打壓。一是華為重申不造車，二是發改委《關於開展新能源汽車整車生產及项目情況調查的通知》在網上流傳。該《通知》要求各地要開展新能源汽車投資项目調查工作，並要求詳細報告恒大、寶能等企業2017年以來在當地投資和擬投資建設的汽車整車及零部件项目情況，該文件印發日期為2020年11月13日。上述文件流傳開之後，恒大汽車最多時跌幅超10%。截至收盤，新能車板塊跌幅接近2%。
此外，11/25華為公司在心聲社區發佈了“關於智慧汽車部件業務管理的決議”的EMT（經營管理團隊）文件。華為董事常委會決議【2018】139號《關於應對宏觀風險的相關策略的決議》明確：華為不造車，但我們聚焦ICT技術，幫助車企造好車。這兩年來，儘管外部環境在不斷變化，但我們要清楚，打造ICT基礎設施才是華為公司肩負的歷史使命，越是在艱苦時期，越不能動搖。文件最後還強調，以後誰再建言造車，干擾公司，可調離崗位，另外尋找崗位。智慧終端機與智慧汽車部件IRB和消費者業務管理委員會要堅持華為不造車的戰略，且無權改變此戰略。不過此前華為就已明確不造車，預計此消息對整車影響有限，但是上游相關智慧化軟硬件廠商或被衝擊。
11/25中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴在《人民日報》發表署名文章，詳解加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循环相互促進的新發展格局的背景、內涵及其實施路徑。就如何加快構建新發展格局，劉鶴分別從科技創新、供需互動、金融支持、新型城鎮化、提高收入水平、高水平對外開放六個方面詳解實施路徑。他在文中再次強調：要必須深化改革、擴大開放、推動科技創新和產業結構升級、加快科技自立自強是暢通國內大循環、塑造我國在國際大循環中主動地位的關鍵。堅定不移建設製造強國、品質強國、網路強國、数字中國，優先改造傳統產業，發展戰略性新興產業。對金融體系進行結構性調整，大力提高直接融資比重，改革優化政策性金融，發揮資本市場對於推動科技、資本和實體經濟高水平循环的樞紐作用。要發揮中心城市和城市群帶動作用，實施區域重大戰略，建設現代化都市圈，形成一批新增長極。劉鶴文章再次確立發展科技核心技術、建設数字中國的重要意義，十四五期間数字化在各行業的落地有望加快。
11/25習近平致電祝賀拜登當選美國總統。習近平在賀電中指出，推動中美關係健康穩定發展，不僅符合兩國人民根本利益，而且是國際社會的共同期待。希望雙方秉持不衝突不對抗、相互尊重、合作共贏的精神，聚焦合作，管控分歧，推動中美關係健康穩定向前發展，同各國和國際社會攜手推進世界和平與發展的崇高事業。至此關於美國大選不確定性已基本落地。總的來看，年底基金做賬難免會有重倉股出現殺跌拖累大盤，同時近期順週期各個板塊已累積一定漲幅呈現獲利了結賣壓，不過預計調整也帶來低吸機會。建議關注順週期如有色、汽車板塊，漲價品種、科技股等。

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