中國7月信貸数据不及預期，美債長短期倒掛反映經濟前景擔憂：週一滬深兩市高開高走，權重及題材股均表現活躍。截至收盤上證指數收漲1.45%報2814.99點，站上年線；深證成指漲2.08%，創業板指漲2.14%，三大指數均創逾1個月最大漲幅；兩市成交3627億元，量能未能出現放大。盤面上，華為產業鏈午後爆發，蘋果概念、元器件、人造肉概念、5G、白酒等板塊漲幅居前。週一北向資金淨流入22.4億元，其中深股通淨流入19.4億元，為連續三日淨流入。資金面上，在時隔14個工作日之後，週一央行重啟逆回購，以利率招標方式開展了300億元逆回購操作，因當日無逆回購到期，故實現淨投放300億元。匯率方面，人民幣兌美元中間價調貶75個基點，報7.0211，為2008年4月2日以來新低，前一交易日人民幣兌美元中間價報7.0136。關於之前美國認定中國所謂的“匯率操縱”說法，央行副行長潘功勝表示，這是保護主義和單邊主義背景下的政治操作，將成為國際金融史上典型的荒唐案例，中國繼續在市場化改革中增強人民幣匯率彈性，外匯市場將在吸收短期衝擊後逐步回歸基本面，將保持外匯管理政策的連續性、穩定性。我們認為對於人民幣貶值的壓力無需過度擔憂。週一美股尾盤加速跳水，道指跌近400點，考慮到歐美股市普跌，日經225指數開盤跌超1%。過去兩周，美國10年期國債收益率累計跌幅超過15%，收益率水準創2016年11月以來的新低。同時，10年期國債收益率較3個月短期國債收益率一度低出40個基點，利率倒掛幅度創下2007年以來最高值,長短期國債利率大幅倒掛通常意味著市場對長期經濟增長預期悲觀。
7月份社會融資規模增量為1.01萬億元，環比則減少6000億元，創下年內次低，僅次於2月的7100億元。結構上，企業債券和地方專項債淨融資合計占當月新增社融總量的65.6%，而實體企業貸款供需疲軟，非標資產、短期企業貸款和票據融資減少為7月整體信貸数据萎縮的主因。7月M1同比增速從4.4%回落至3.1%， M2同比增長8.1%，低於前值8.5%。近期房地產企業貸款收緊，在整體製造業融資需求不足的背景下，企業融資增速放緩已對企業存款增長造成拖累。7月底中央政治局會議對當前經濟形勢的基本判斷是“當前我國經濟發展面臨新的風險挑戰，國內經濟下行壓力加大，必須增強憂患意識”，定調下半年對外有效應對經貿摩擦，對內全面做好六穩工作，積極的財政政策有望成為重要抓手。截止至7月底，各地方合計發行地方政府債券3.39萬億元，其中新增2.55萬億元，占全年新增地方政府債務限額的83%，專項債券剩餘額度78%。根據財政部要求，9月底前將完成全年新增債券發行。若專項債不擴容，隨著下半年發行額度減少，信用收縮或導致社融数据繼續承壓。
近期，社保基金召開部分簽約券商負責同志座談會，就當前形勢下證券公司在推動國家經濟高品質發展等聽取意見建議。會議提出，作為我國資本市場中的長期資金，社保基金和養老基金要積極服務國家發展戰略，加大對科技創新類企業的投資力度，推動完善所投資企業內部治理結構。近期中美貿易摩擦仍是壓制投資者情緒的關鍵因素，人民幣匯率對市場的影響變大，不過短期來看，監管層對融資政策的鬆綁，以及對房地產貸款專項檢查的開展，都將會帶來國內部分場外資金入場，疊加8/27收盤後MSCI將A股納入因數提升至15%，8/23日富時羅素也將公佈其指數季度調整結果，9/6日標普道琼斯指數將公佈被納入其指數體系的A股標的名單，外資的增量資金也值得期待。近期中美貿易摩擦升級以及國內經濟增長下行、中報季上市公司業績暴雷壓制市場表現，不過政策面監管層對融資政策的鬆綁以及鼓勵社保基金入市，後續內外增量資金入場值得期待。不過考慮到近期大白馬的相繼暴雷，應注意避開機構持倉過度集中的個股，建議逢低佈局兩條主線，一個是科技成長股，政策支持之下機構投資者對科技成長股的風險偏好加強，如華為產業鏈、5G、國產替代；一個是金融板塊中的券商、銀行等業績改善確定性較高的低估值藍籌個股。

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