上周上證綜指上漲1.1%，創業板指微跌1.5%。國內外權益市場延續分化，源於國內政策利好持續落地，而海外面臨流動性收緊、經濟衰退預期升溫和地緣政治局勢持續發酵等多重因素的壓制。上周海外發達國家市場基本下跌，納斯達克指數下跌4.1%，標普500、富時100、德國DAX和日經225均下跌2%-3%。A股延續獨立行情，主要原因在於，1）國內疫情大幅緩解後，投資者預期中國經濟正式回到复苏週期；2）在前期流動性投放後，當前流動性十分充裕，銀行間利率和理財產品利率加速下行，對A股估值產生正面支撐；3）市場預期6月社融数据可能不錯，因此消費、順週期等板塊輪動上漲。
國內方面，疫情防控形勢整體好轉，防控政策逐步放寬，消費板塊行情迎來提振。6月28日，國務院聯防聯控機制發佈《新型冠狀病毒肺炎防控方案（第九版）》，宣佈將密切接觸者、入境人員隔離管控時間從“14+7”調整為“7+3”。6月29日，國家工信部宣佈即日起取消通信行程卡“星號”標記。短期來看，疫情防控政策的鬆綁有效提振消費板塊的交易情緒，上周消費者服務和食品飲料漲幅分別達到7.5%和4.3%，其中旅遊及休閒、酒店及餐飲等細分行業漲幅超過10%。雖然近期多地疫情仍有零星爆發，但疫後修復仍是大趨勢，消費板塊業績景氣修復可期，酒店、旅遊、景區、餐飲、影視等前期受疫情影響較大的行業業績具有較大修復彈性，食品飲料等行業也將受益於線下餐飲等消費場景的恢復。根據去哪兒平臺的数据，通信行程卡“星號”取消後，平臺機票搜索量在30分鐘內上升60%，酒店搜索量翻番，火車票搜索量上漲1.5倍。攜程的数据顯示，截至上海迪士尼樂園恢復運營首日（6月30日）晚19時，迪士尼度假區周邊三公里範圍內的酒店預訂量較上周同期增長36%，間夜量增長超四成。與此同時，消費轉型升級仍在進一步推進，7月2日，工信部等五部門發佈《数字化助力消費品工業“三品”行動方案（2022-2025）》，以数字化加強創品牌，推進國潮品牌建設。
隨著全國疫情好轉和部分重點地區解封，國內經濟在5-6月出現填坑式回升，經濟的修復、消費的复苏成為前段時間市場的核心期待。6月PMI升至50.2，時隔三個月重回榮枯線上方。從分項指標來看，五六月經濟活動明顯好轉，生產快速修復，新訂單重新擴張。6月29日國常會確定通過發行金融債券等籌資3000億元，支援重大專案建設，擴大有效投資。這些資金將用於補充包括新型基礎設施在內的重大項目資本金、但不超過全部資本金的50%，或為專項債項目資本金搭橋。截止6月末，新增專項債發行規模達1.3萬億，完成了提前批限額的近90%，占全年額度也達到了36%，進度明顯快於往年。考慮到今年專項債在6月份發行高峰期馬上過去，為保障七、八月份供給量，值得關注明年專項債額度的提前發行。對於市場關心的地產問題，6月份全國百城新房成交環比增長37%，呈現“環比顯著擴大、同比降速收窄”的積極變化。往後看，7月份增量政策有望繼續出臺，疊加基本面数据持續驗證，投資者經濟預期向上修正的趨勢不變，加之投資者對風險的認識和擔憂出現明顯回落，市場情緒顯著回暖。
海外方面，投資者對於全球經濟衰退特別是美國經濟衰退的擔憂在近期明顯升溫。一系列新出爐的經濟数据正在為美國經濟的走弱提供越來越多的證據。美國6月Markit製造業PMI初值錄得52.4，創23個月新低，其中製造業產出指數初值由5月的55.2降至49.6，新冠疫情爆發兩年來首次跌破榮枯分水嶺50.00。通脹也同時重創了美國的消費者信心，6月美國消費者信心指數大跌至50，創下歷史最低記錄，同時費城半導體指數今年以來已下跌了38%，從側面印證了當前需求的缺乏。在這一背景下，10Y美國國債收益率近期明顯走低，已經從前期接近3.5%的高位大幅回落至2.88%。實際利率水準也同步走低，這意味著美國衰退預期正在壓倒通脹擔憂。歐洲通脹高企，全球流動性收緊趨勢延續，經濟衰退風險加大，地緣衝突仍在發酵，外部整體風險仍在持續發酵，全球權益市場估值將繼續受制。短期來看外部風險對國內影響有限，目前國內流動性維持相對寬鬆，北上資金仍在流入A股。
當前A股市場反彈已經超過兩個月，上證綜指和創業板指估值分位修復至46%和58%，我們認為在國內環境平穩、外部影響有限的背景下，市場大概率維持區間震盪，不排除短期調整的可能性，但是製造成長仍是中期強勢板塊，消費板塊行情也迎來前置。近期公佈的部分經濟数据已經出現積極信號，預計中報中仍有一些細分領域業績表現尚可，並且有望成為下半年的業績亮點。市場即將進入中報業績披露期，目前業績預告顯示上游週期板塊、新能源及新能源汽車產業鏈、電子行業盈利景氣度高，未來板塊和個股將圍繞業績分化。截止2022年7月2日，共計76家公司公佈業績預告，其中63家公司預喜，主要集中在基礎化工、電子、機械、醫藥、國防軍工和電力設備及新能源行業。建議關注受益於疫情好轉的消費板塊，以及業績景氣度高的新能源和新能源汽車產業鏈

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