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異動版塊：中國半導體協會發佈進口報關時的原產地，是以「晶圓流片工廠」為准，而不是「封測地」。因此，美國的德州儀器和英特爾的半導體產品將就無法避開關稅，短期相關公司的類比晶片的需求將轉至國產。中芯國際(981 HK)和華虹半導體 (1347 HK)上漲3.7%至11.9%。內需股食品飲料由於沒有任何在美國業務和穩定的盈利模式，農夫山泉(9633 HK)、康師傅(322 HK)、中國蒙牛(2319 HK)上漲1-2%。另外，醫藥股由於川普改變態度威脅向進口藥加關稅，藥明康得(2359 HK)和藥明生物(2269 HK)皆下跌20%，受關稅影響聯想集團(992 HK)、惠普、戴爾、華碩暫停向美發貨，聯想股價上周下跌18%。
本周展望：本周香港股市只有四個交易日，週五因復活節假期休市。港股通將於當日停止。隨著川普對中國豁免向智慧型電話、電腦、晶片等產品徵收美國對等關稅(因此中國出口相關產品關稅是基準的芬太尼20%)，其他國家出口上述產品也免除10%關稅，因此無關稅。此等最新動態利好港股氣氛。對於希望入市的投資者來說，科技股應該是不錯的選擇。我們預計恒指每週交易區間為 21,500 點至 22,000 點。如果中美在進口關稅問題上緩和立場，該指數將會走高。
上周發佈研究報告有:
中國汽車產業 - 電動車新勢力： 3月銷量優於預期: 中國主要電動汽車新勢力3月的總交付量同比增長59%至24.6萬輛，高於本中心預期6%。雖然第二季度是汽車行業的傳統淡季，但鑒於電動車新勢力的新車型陣容/訂單充足且產量提升，其汽車銷售在 4 月應能保持強勁勢頭。我們預計主要電動車新勢力2025年4月的總交付量將同比增長64%至26.2萬輛。
廣汽集團 (02238 HK，持有) - 前景模糊: 廣汽集團2024年淨利潤同比下降81%至8.24億元人民幣，扣除39億元人民幣的一次性出售收益，公司錄得經常性淨虧損30億元人民幣。我們預期廣汽于未來數年僅能維持盈虧平衡，但考慮到公司目前的估值已經極低，故上調其評級至持有，目標價2.3港元。
中國旅遊產業 - 清明節出遊穩健: 清明節出行數據和首兩月航班客運量表現不俗。訂單量的增長抵銷價格下跌的影響。中國旅遊業成長前景強勁。
安踏體育(2020 HK ，持有) - 2025 年第一季銷售業績不錯 : 由於 FILA 品牌的幫助，2025年第一季的銷售業績不錯。收購 Jack Wolfskin 不會對 2025 年產生重大影響。暫停股票回購對股價表現不利。
吉利汽車 (175 HK，買進) - 2025年首季業績略超預期: 吉利於4月10日傍晚發正面盈利預告，預期2025年首季淨利潤同比增長2.2-2.7倍至52-58億元人民幣。若撇除一次性外匯匯兌收益人民幣20-23億元人民幣，其核心淨利潤同比增長105-124%至32-35億元人民幣，略高於我們預期。吉利現價相當於10.4倍2025年預測市盈率，2024-26年每股核心收益的複合年增長率達45%，我們認為估值吸引。重申買進評等，目標價23.5港元。
分析員：朱家傑, CFA (C.E. No.ACJ314)、嚴政緯 (C.E. No.AMY822) 及吳宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 為證監會持牌人士，截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
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本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司 (“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。
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短期反彈在即
2025/04/14 09:49
市場回顧：恒指上周下跌8.5%至 20,915 點，符合我們預計的20,500至21,000 點交易區間。每日平均成交額周比上升69%到4,283億港元/549億美元。市場成交額飆升主要是中美你來我往的關稅戰。指數下跌是投資人擔憂全球經濟衰退，美債拋售顯端倪。相比之下，晶片、地產、食品飲料股價穩定上升1-4%。異動版塊：中國半導體協會發佈進口報關時的原產地，是以「晶圓流片工廠」為准，而不是「封測地」。因此，美國的德州儀器和英特爾的半導體產品將就無法避開關稅，短期相關公司的類比晶片的需求將轉至國產。中芯國際(981 HK)和華虹半導體 (1347 HK)上漲3.7%至11.9%。內需股食品飲料由於沒有任何在美國業務和穩定的盈利模式，農夫山泉(9633 HK)、康師傅(322 HK)、中國蒙牛(2319 HK)上漲1-2%。另外，醫藥股由於川普改變態度威脅向進口藥加關稅，藥明康得(2359 HK)和藥明生物(2269 HK)皆下跌20%，受關稅影響聯想集團(992 HK)、惠普、戴爾、華碩暫停向美發貨，聯想股價上周下跌18%。
本周展望：本周香港股市只有四個交易日，週五因復活節假期休市。港股通將於當日停止。隨著川普對中國豁免向智慧型電話、電腦、晶片等產品徵收美國對等關稅(因此中國出口相關產品關稅是基準的芬太尼20%)，其他國家出口上述產品也免除10%關稅，因此無關稅。此等最新動態利好港股氣氛。對於希望入市的投資者來說，科技股應該是不錯的選擇。我們預計恒指每週交易區間為 21,500 點至 22,000 點。如果中美在進口關稅問題上緩和立場，該指數將會走高。
上周發佈研究報告有:
中國汽車產業 - 電動車新勢力： 3月銷量優於預期: 中國主要電動汽車新勢力3月的總交付量同比增長59%至24.6萬輛，高於本中心預期6%。雖然第二季度是汽車行業的傳統淡季，但鑒於電動車新勢力的新車型陣容/訂單充足且產量提升，其汽車銷售在 4 月應能保持強勁勢頭。我們預計主要電動車新勢力2025年4月的總交付量將同比增長64%至26.2萬輛。
廣汽集團 (02238 HK，持有) - 前景模糊: 廣汽集團2024年淨利潤同比下降81%至8.24億元人民幣，扣除39億元人民幣的一次性出售收益，公司錄得經常性淨虧損30億元人民幣。我們預期廣汽于未來數年僅能維持盈虧平衡，但考慮到公司目前的估值已經極低，故上調其評級至持有，目標價2.3港元。
中國旅遊產業 - 清明節出遊穩健: 清明節出行數據和首兩月航班客運量表現不俗。訂單量的增長抵銷價格下跌的影響。中國旅遊業成長前景強勁。
安踏體育(2020 HK ，持有) - 2025 年第一季銷售業績不錯 : 由於 FILA 品牌的幫助，2025年第一季的銷售業績不錯。收購 Jack Wolfskin 不會對 2025 年產生重大影響。暫停股票回購對股價表現不利。
吉利汽車 (175 HK，買進) - 2025年首季業績略超預期: 吉利於4月10日傍晚發正面盈利預告，預期2025年首季淨利潤同比增長2.2-2.7倍至52-58億元人民幣。若撇除一次性外匯匯兌收益人民幣20-23億元人民幣，其核心淨利潤同比增長105-124%至32-35億元人民幣，略高於我們預期。吉利現價相當於10.4倍2025年預測市盈率，2024-26年每股核心收益的複合年增長率達45%，我們認為估值吸引。重申買進評等，目標價23.5港元。
分析員：朱家傑, CFA (C.E. No.ACJ314)、嚴政緯 (C.E. No.AMY822) 及吳宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 為證監會持牌人士，截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
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