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《大行》瑞銀料網易雲音樂(09899.HK)ARPPU可重拾增長 降目標價至300元續籲「買入」
2026/02/13 12:01
瑞銀研究報告指，網易雲音樂(09899.HK)2025年下半年收入遜預期，線上音樂業務收入按年增長8%，較市場預期低4.7%，而盈利則符合預期。該行認為線上音樂業務增長放緩主要因每月每付費用戶平均收入(ARPPU)被稀釋，反映訂閱用戶組合轉向價格較低的88VIP及學生會員，而訂閱用戶數量增長則依然健康，該行估算按年增長16%。

展望2026年，管理層重申將專注於透過優質及差異化內容，以擴大用戶及訂閱用戶規模，目標訂閱用戶數量及ARPPU均有增長。雖然不少投資者對ARPPU前景持懷疑態度，但該行認為公司可透過收窄折扣幅度及穩定訂閱用戶組合，令ARPPU重新增長。

該行亦預期新競爭對手對公司訂閱用戶轉化的影響有限，因此仍預測2026年線上音樂業務將按年增長14%；維持「買入」評級，目標價由350元降至300元。(ss/da)~

阿思達克財經新聞
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