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5月中國工業、投資、消費三大分項增速漲跌互現。工業端，當月規模以上工業增加值同比+5.8%（前值+6.1%），製造業放緩為主要因素（從前值6.6%至6.2%），不過裝備製造業增加值同比增長9.0%，3D打印設備、工業機器人、新能源汽車產品產量同比分別增長40.0%、35.5%、31.7%，新興產業增加值繼續實現高增速。投資端，前5個月全國固定資產投資從前值4.0%放緩至3.7%，房地產開發投資降幅小幅擴大至10.7%。6/13日廣州打響“三限”鬆綁第一槍，取消住房限購、限售、限價，並將首套房首付比例降至 15%。隨著刺激政策加碼下行業基本面企穩，以及地產基期逐月下降，預計地產投資降幅將逐漸小幅收窄。截至6/3日，樣本建築工地資金到位率59.13%，結束前兩週降勢，石油瀝青裝置開工率環比回升至31.3%，預計下半年基建、地產開工景氣度有望改善。
消費端，5月社消增速從5.1%擴大至6.4%，在消費品以舊換新政策的帶動下，推動國內銷售數據增長，但乘數效應有所減弱。據商務部數據，截至5/31，消費品以舊換新帶動銷售額1.1萬億元，發放補貼1.75億份。然而，部分省份因資金緊張等原因陸續停止政策，如重慶、江蘇、廣東惠州以及河南鄭州、洛陽、許昌等地，涉及家電、家裝廚衛、汽車置換等多個領域補貼的暫停。中國5月CPI同比下降0.1%，PPI同比降幅擴大至3.3%，中國內需偏弱，商品消費進入通縮螺旋。綜合來看，中國經濟結構呈現分化，傳統產業需求持續疲弱，而高端裝備等新興產業對經濟的支撐作用逐步增強，新消費與服務消費領域呈現回暖跡象。預計二季度經濟增速將放緩至5.0%（上半年均值5.2%），中央還需加快推動一攬子政策落地，同時將刺激重心從供給端向消費端轉移。
2025陸家嘴論壇將於6/18-19日在上海舉辦，本屆論壇將主題設定為“全球經濟變局中的金融開放合作與高質量發展”，預計中央金融管理部門還將發佈若干重大金融政策。短期內，A股市場可能維持震盪格局。一方面，經濟復甦基礎仍需鞏固，企業盈利修復尚需時間，制約市場大幅上行；另一方面，當前市場估值處於相對合理區間，政策面持續偏暖，如貨幣政策維持穩健偏寬鬆，對市場形成一定支撐。板塊間仍以輪動為主，建議繼續聚焦新消費、新業態、新科技，關注無人駕駛、機器人、AI應用、國產替代以及醫藥航運軍工等。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
5月中國經濟數據表現分化，陸家嘴論壇將於6/18-19日召開
2025/06/17 08:30
5月中國經濟數據表現分化，陸家嘴論壇將於6/18-19日召開：週一A股三大指數集體收漲，滬指漲0.35%，報3388.73點；深證成指漲0.41%，報10163.55點；創業板指漲0.66%，報2057.32點 ，全市場成交額12435億元，較上一交易日縮量2604億元，顯示投資者情緒仍偏謹慎。從板塊表現來看，科技相關板塊成為上漲主力軍。其中數字貨幣概念領漲，板塊漲幅達4.72%，天陽科技、海聯金匯等多股漲停，主要得益于區塊鏈技術發展及相關政策推動，行業應用場景不斷拓展。A股數字貨幣概念股再度爆發。6月16日，Wind穩定幣指數漲超9%，數字貨幣指數漲超6%，四方精創、天陽科技、恒生電子等10多隻相關概念股漲停或漲超10%。同日，在港股市場上，穩定幣概念股也集體走強，截至收盤時，連連數字大漲近18%，聯易融科技、移卡漲超14%，眾安在線、中國光大控股、雲鋒金融等漲超10%。從消息面來看，香港特區政府財政司司長陳茂波的最新講話，對相關概念股的提振較大。陳茂波表示，香港即將就數字資產的發展發表第二份政策宣言，闡述下一步的政策願景和方向。他還透露，不少市場參與者均對穩定幣很感興趣，在《穩定幣條例》生效後，香港金管局將儘快處理收到的牌照申請，以便合資格的申請人開展其業務。近期中東局勢緊張，伊朗威脅關閉霍爾木茲海峽，刺激油價大幅飆升，對全球經濟和金融市場帶來不確定性。不過，A股市場週一表現相對穩定，說明國內市場受自身經濟基本面和政策因素主導性增強，外部衝擊影響有限。傳出伊朗願重啟談判的消息後，美元指數刷新日低；原油和黃金盤中跳水，原油一度較日高回落10%，跌離四個多月盤中高位；黃金期貨期金一度較日高跌超2%。道指收漲300點，納指漲超1.5%，費城半導體指數漲超3%。Meta漲2.9%。美國鋼鐵漲超5%。5月中國工業、投資、消費三大分項增速漲跌互現。工業端，當月規模以上工業增加值同比+5.8%（前值+6.1%），製造業放緩為主要因素（從前值6.6%至6.2%），不過裝備製造業增加值同比增長9.0%，3D打印設備、工業機器人、新能源汽車產品產量同比分別增長40.0%、35.5%、31.7%，新興產業增加值繼續實現高增速。投資端，前5個月全國固定資產投資從前值4.0%放緩至3.7%，房地產開發投資降幅小幅擴大至10.7%。6/13日廣州打響“三限”鬆綁第一槍，取消住房限購、限售、限價，並將首套房首付比例降至 15%。隨著刺激政策加碼下行業基本面企穩，以及地產基期逐月下降，預計地產投資降幅將逐漸小幅收窄。截至6/3日，樣本建築工地資金到位率59.13%，結束前兩週降勢，石油瀝青裝置開工率環比回升至31.3%，預計下半年基建、地產開工景氣度有望改善。
消費端，5月社消增速從5.1%擴大至6.4%，在消費品以舊換新政策的帶動下，推動國內銷售數據增長，但乘數效應有所減弱。據商務部數據，截至5/31，消費品以舊換新帶動銷售額1.1萬億元，發放補貼1.75億份。然而，部分省份因資金緊張等原因陸續停止政策，如重慶、江蘇、廣東惠州以及河南鄭州、洛陽、許昌等地，涉及家電、家裝廚衛、汽車置換等多個領域補貼的暫停。中國5月CPI同比下降0.1%，PPI同比降幅擴大至3.3%，中國內需偏弱，商品消費進入通縮螺旋。綜合來看，中國經濟結構呈現分化，傳統產業需求持續疲弱，而高端裝備等新興產業對經濟的支撐作用逐步增強，新消費與服務消費領域呈現回暖跡象。預計二季度經濟增速將放緩至5.0%（上半年均值5.2%），中央還需加快推動一攬子政策落地，同時將刺激重心從供給端向消費端轉移。
2025陸家嘴論壇將於6/18-19日在上海舉辦，本屆論壇將主題設定為“全球經濟變局中的金融開放合作與高質量發展”，預計中央金融管理部門還將發佈若干重大金融政策。短期內，A股市場可能維持震盪格局。一方面，經濟復甦基礎仍需鞏固，企業盈利修復尚需時間，制約市場大幅上行；另一方面，當前市場估值處於相對合理區間，政策面持續偏暖，如貨幣政策維持穩健偏寬鬆，對市場形成一定支撐。板塊間仍以輪動為主，建議繼續聚焦新消費、新業態、新科技，關注無人駕駛、機器人、AI應用、國產替代以及醫藥航運軍工等。
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