清明期間票房7億創同期新高，一季度經濟增速將顯著上升：上周A股市場迎來強勁反彈，上證綜指和創業板指分別上漲1.9%和3.9%，分行業看，食品飲料（6.6%）、休閒服務（4.9%）和電子（4.8%）行業漲幅排名前三，半導體封測和集成電路概念指數漲幅居前，主要受全球芯片供給不足的影響。美債利率經過前期的大幅上行之後，十年期美債收益率已經處於1.7%左右的水準，且在3月19日達到1.74%之後重回高位震盪，暫未出現進一步突破上行的跡象。在這一背景下，此前受制於美債利率與通脹預期飆升而大幅回落的“核心資產”出現顯著反彈，加上大國博弈衝擊在近期邊際弱化，四月第一周A股市場迎來短期反彈窗口。但兩市成交額持續縮量，上周全部A股平均成交額7025億元，最低成交額不足6500億，平均換手率降至1.06%，市場參與度降溫。
海外方面，週一隔夜美股高開高走，主要指數均出現大幅上漲。截至收盤，道指漲1.13%，標普500漲1.44%，均創下歷史新高，納指漲1.67%。上週五美國公佈非農就業数据，今年3月季調後非農就業人數增加91.6萬人，遠超預期的增加66萬人。数据公佈後，10年期美債收益率回升到1.72%；2年和5年期美債收益率分別創去年6月和2月以來新高。美元指數同樣受到提振，重返93關口。強复苏的背後，是美國前期1.9萬億刺激計畫的落地，後續基建計畫的預期，疫苗接種的快速普及和美聯儲的持續寬鬆。隨著就業缺口的快速閉合，美聯儲貨幣政策正常化的時點有望提前。歐美疫情反復，阿斯利康疫苗不確定性或制約歐洲疫苗接種進度，歐美經濟复苏可能出現分化。全球每日新增確診病例從此前的30萬例再度回升至60萬例左右。歐洲多國重啟封鎖，英國出現罕見血栓病例為阿斯利康疫苗增加不確定性，可能導致歐洲疫苗接種進度進一步放緩。美國疫情也出現再度抬頭的跡象，但整體來看相對可控。後續隨著疫苗進展的差異，歐美地區的經濟复苏進度可能出現分化。
此外，中國疫苗接種加速推進，截至4月4日，中國疫苗接種劑量達到1.4億劑次，七日移動平均接種劑量陡峭上升，目前達到485萬劑/天，後續我國疫苗接種進度有望進一步加快。在此背景下線下服務和消費板塊也迎來修復窗口，清明節假期第一天（4月3日）民航運送旅客共計154萬人次，較去年清明節假期首日增長3.7倍，接近2019年水準；觀影方面，清明節假期首日票房破3億元，遠超2019年同期水準，清明小長假總體票房破7億，整體來看航空板塊和電影板塊進入复苏階段。目前的清明節假期可以看做五一黃金周的一次預演，我們預計市場4月還將繼續反映對五一黃金周服務業加速复苏的期待。繼續看好旅遊、電影、商貿零售、酒店、餐飲等行業。
一季度中國經濟的复苏較快，且未受到去年11月信用事件、年末“散發式”疫情的明顯衝擊，因此4月政治局會議決策刺激政策邊際減弱的概率正在上升。其中最重要的觀察指標就是3月以及後續的信貸投放可能出現明顯放緩。據路透社3月5日報導，部分銀行近期收到了來自監管層的窗口指導，要求控制今年總體信貸規模，以防範與國內金融市場相關的風險。3月22日央行在全國24家主要銀行信貸結構優化調整座談會中強調要“保持貸款平穩增長、合理適度，把握好節奏”。證券時報記者從多位銀行一線人士瞭解到，部分銀行由於1月新增貸款投放規模過大，佔用了相當大比例的年度信貸額度，信貸總規模受控增長下，預計後續信貸投放步伐將有所放緩。
已發佈一季報預告的205家公司，21Q1的盈利增速中位數達到了143%。盈利增速高於中位數的公司主要集中於化工、電子、機械設備。結合1-2月份的宏觀数据側面觀察。從工業企業利潤來看，篩選2021年1-2月相較2020年同期和2019年同期增速均超過整體工業企業利潤增速的行業作為景氣的主要拉動項，該類行業主要集中於上游原材料；以及中游製造的化工、造紙、專用設備、汽車、以及計算機電子設備等。今年3月起A股就未出現過萬億以上成交，兩市成交額呈現縮量趨勢，海外疫情反彈、美債利率上行預期、核心資產高估值擔憂等因素制約市場做多情緒。近期市場對海外長端美債收益上行的風險已經帶有疲態，季報披露可能會為市場提供反彈行情，但趨勢性機會還需等待更明確的信號。建議關注三條主線：1）受益於經濟复苏的後週期，如消費、旅遊、航空；3）低估值行業：金融、建築建材、公用事業；3）主題上重點聚焦“碳中和”。

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