國際油價暴沖引發亞股大跌，俄烏第三輪談判無功而返：週末兩會進一步明確了穩增長的細節，但俄烏局勢對供應鏈的影響仍在進一步發酵，疊加中國疫情多地散發，拖累需求端，A股市場下挫，三大股指低開低走，其中滬指跌逾2%失守3400點；創業板指下挫逾4%，創近一年來最大單日跌幅，並創近一年新低，大權重股寧德時代跌7.5%。兩市成交額超萬億元。盤面來看，題材股強勢，受兩會三胎利好政策刺激，三胎概念逆市爆發，20餘股漲停；新冠藥物概念股全天表現也較為強勢；穩增長鏈表現相對較好，地產板塊如保利發展、濱江集團創下新高，基建板塊也同步走高；另一方面，機構持倉較重的多個板塊如高景氣賽道股如鋰電池、半導體、新能源車出現深度回调，以及外資持倉較重的白酒也回调顯著。北向資金方面，全天單邊淨賣出82.71億元。港股方面，同樣大幅下挫，恒生指數放量大跌3.87%，創下2016年7月以來新低，恒生科技指數大跌4.43%，創新低。外围方面，俄烏局勢繼上周之後繼續掀起部分商品的創新高勢頭，美國國務卿布林肯表示美國正在與歐洲盟友共同研究禁止進口俄羅斯石油的可能性，國際原油期貨繼續飆漲，布油一度逼近140美元，荷蘭天然氣期貨日內漲幅曾接近80%，美國小麥期貨也創新高，倫鎳史上首次一日漲超1.9萬美元，刷新近十五年來高位。俄總統新聞秘書表示，若烏克蘭承認克里米亞歸屬俄羅斯及頓巴斯兩地獨立，俄方將停止特別軍事行動；俄羅斯外交部新聞發言人稱，俄羅斯在與歐盟能源合作領域上的立場從未改變。隨後盤中商品漲勢有所回落。當地時間3/7日晚，第三輪俄烏談判結束後，烏克蘭代表團成員表示與俄羅斯關於停火和停止敵對行動的磋商將繼續進行，相關問題到目前仍沒有實質性結果。當前歐美國家對俄能源制裁態度不一，其中德國總理表示不要將俄羅斯油氣列入制裁當中，此舉將威脅歐洲的能源安全。但西方考慮加大對俄能源制裁令市場越發擔心俄烏危機恐引發經濟滯脹，歐美股市又遭拋售，美股低開低走，其中納指收跌3.62%，創一年來新低，標普500收跌2.95%，創逾一年最大跌幅，通脹預期升溫致美債收益率回升至1.742%，美元和黃金受益於避險需求而走高，其中美元指數盤中突破99續創近兩年新高。
宏觀方面，2022年1-2月中國以美元計價出口同比增速錄得16.3%，較2021年12月增速稍有回落，主因去年同期高基數效應。1-2月出口增速雖有下降，但仍保持高位，指向出口韌性仍強。一方面，自2021年12月爆發的Omicron導致歐美疫情再次惡化帶動防疫物資需求上升；另一方面，隨著各國防疫政策的邊際放鬆，外需繼續恢復，對中國出口形成一定程度的支撐。拆解來看，1-2月我國主要商品的出口金額增速中，價格的貢獻度繼續上升並佔據主導，2021年12月出口價格指數同比增速上行至9.3%，而量增的貢獻則為負值。1-2月我國進口同比增長15.5%，低於去年 12月的19.5%，主因高基數效應以及內需放緩，中國PMI進口指數已連續9個月低於榮枯線，而進口增速部分也由價格支撐。展望未來，由於2021年外貿基數較高以及海外疫情出現緩和跡象，今年外貿運行仍面臨一定壓力，但俄烏衝突加劇了全球供應鏈不確定性，中國供應鏈具有相對優勢的情形下，或形成一定支撐，整體外貿回落幅度預計相對平緩。
消息面上，昨日國新辦舉行新聞發佈會，對於近日國際油價突破每桶110美元關口，煤炭、天然氣、鐵礦石價格居高不下，玉米等糧食價格也出現上漲勢頭，國家發改委稱，完全有條件、有能力、有信心繼續保持物價平穩運行以及保障能源安全可靠供應，今年政府工作報告確定的3%左右的CPI年度預期目標是可以實現的；同時強調今年要重點著力解決汽車等製造業領域芯片短缺問題。對於穩增長，發改委再次強調“宏觀政策有空間、有手段強化跨週期和逆週期調節，不搞‘大水漫灌’式的強刺激，注重精准有效可持續”，在實現今年增長目標的實際工作中，將特別注重把握好三個方面：一是更加注重重大決策落地見效，進一步出臺實施擴大內需的政策舉措，努力保持外貿發展良好勢頭；二是更加注重宏觀政策統籌協調，有收縮效應的政策慎重出臺；三是更加注重有效應對各類風險挑戰，全力抓好糧食安全、能源安全和產業鏈供應鏈穩定，更加精准地做好疫情防控工作。
綜合來看，穩增長將面臨更為复雜的環境，海外面臨俄烏衝突繼續發酵、全球通脹居高不下、主要經濟體進入緊縮週期等因素擾動，國內面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力，疊加地產下行壓力大、疫情多地反復為需求恢復帶來重重阻力，在內外需均存較大壓力的背景下，中國穩增長政策需要兼顧的因素更多，穩增長如何加碼有待進一步明朗。短期來看，全球供應風險或無法快速緩解，中國市場也可能受到一定制約，商品價格的快速上升或對未來需求形成壓制，持續關注俄烏衝突進展以及疫情演繹，仍待情緒見底；中期來看，中國作為全球製造大國，供應鏈相對完善成熟，在全球供應衝擊下或相對更有韌性，穩增長政策仍有發力空間。短期建議關注具有相對收益的穩增長鏈（地產、基建、上游資源品），以及受能耗考核糾偏利好，原料及中間投入品供給有望釋放的光伏板塊。

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