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摩根資管朱超平：機構投資者對內地復甦仍謹慎態度
2026/01/19 14:56
摩根大通資產管理駐上海環球市場策略師朱超平就中國最新GDP，及對投資的影響發表評論指，中國最新經濟數據顯示，國內經濟疲弱與出口強勁形成鮮明對比；去年第四季實質GDP按年增長放緩至4.5%(低於2025年第三季的4.8%)，符合市場預期。儘管如此，全年GDP增長仍達到政府設定的5%目標。

此外，内地每月消費和固定資產投資增長也放緩，反映出消費補貼的影響減弱，及地方政府財政和房地產市場持續承壓。相較之下，出口尤其高端製造業領域依然強勁，為抵禦經濟進一步放緩提供了緩衝。

朱超平表示，儘管宏觀經濟面臨逆風，但中國股市依然保持韌性，主要得益於全球人工智能(AI)趨勢的龍頭企業所驅動。決策者似乎更傾向於維持一個溫和、可持續的牛市，似乎對短期內推出激進刺激措施持保審慎態度。

朱超平指，自從中國經濟增長在去年首季達到5.4%按年增長後，已是連續第三個季度增速放緩。雖然內需有所放緩，但出口仍保持強勁動能。儘管4月後對美國出口有所下降，但對歐洲、東盟及其他新興市場的出口強勁，帶動去年全年總出口增長5.5%，並錄得1.2萬億美元的貿易順差。中國高效的供應鏈、具競爭力的成本，及在先進製造業的領先地位，均推動高科技產品、機電產品、汽車和積體電路等領域顯著增長。

此外，隨著補貼效應消退及高基數效應浮現，國內消費增長在5月見頂後開始放緩。12月份，汽車、家電和家具等行業出現下滑。投資增長也面臨挑戰，尤其是在房地產和基建領域，而「反內捲」相關政策則限制了投資在產能過剩的行業。

朱超平又表示，內外趨勢的分化也反映於股市之中。與全球需求相關的板塊如原材料、資訊科技及工業，尤其受惠於海外AI基礎設施投資的板塊，表現跑贏大市。在資訊科技板塊中，光通訊模組、印刷電路板(PCB)及消費電子等子板塊表現突出，尤其是那些獲得大量海外訂單的中國上市公司，股價漲幅亮眼。同樣地，材料板塊中的金屬原材料，以及工業板塊中的電力設備和鋰電池，也在AI基礎設施需求激增的推動下受益。

不過朱超平指出，近期與投資者的交流顯示，機構投資者對國內復甦仍保持謹慎，更關注「走出去」主題所帶來的盈利增長潛力。隨著成長型板塊估值上升，市場對高股息股票的興趣日漸增加。

朱超平表示，決策層正將先進製造和科技作為新的增長引擎，股市在支持資本形成與家庭財富配置方面扮演關鍵角色。貨幣政策仍然著重於有針對性及結構性的措施，而非全面寬鬆。中國人民銀行優先維持流動性穩定並為特定行業提供支持，預計有關措施將延續至今年，並在需要時作出溫和調整。儘管外部及行業層面的風險仍然存在，但兼顧成長和收益機會的平衡投資策略，或有助於在不斷演變的格局中尋找投資機會。(hc/u)~

阿思達克財經新聞
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